保壳成功！贝因美 “摘星脱帽” 行业新格局下还有机会吗？

（原标题：保壳成功！贝因美 “摘星脱帽” 行业新格局下还有机会吗？）

“万里长征第一步。”4月17日一早，一名长期关注食品行业的投资人在朋友圈里这样评价贝因美。

4月16日晚间，这家曾经的国产奶粉巨头发布公告称，公司股票自2019年4月18日开市起撤销退市风险警示，证券简称由“*ST因美(行情002570,诊股)”变更为“贝因美”。这意味着，“披星戴帽”近一年的贝因美将在资本市场“重新出发”。

贝因美的这场“回归战役”并不轻松。过去一年，公司创始人谢宏回归后，拉来了荷兰皇家菲仕兰中国业务集团美素佳儿的前高层，公布并执行了诸多营销、渠道策略。与此同时，贝因美还售出了部分资产。

几天前的业绩沟通会上，总经理包秀飞指出，2019年，贝因美首先是要实现营收增长，在营收连续下滑几年以后，2019年要扭转。此外，贝因美的产品销售结构要更为优化，品类结构要更为合理。

那么，在飞鹤、君乐宝等数家国产乳企相继崛起后，市场留给贝因美的机会还多吗？

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扭亏后终获“摘星脱帽”

因 2016 年度、2017 年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第13.2.1条的规定，贝因美股票于2018年4月27日被实施“退市风险警示”，股票简称改为“*ST 因美”。这之后，曾经的“母婴奶粉第一股”一度跌落神坛。

事实上，过去的2018年，贝因美的一大任务即是“扭亏保壳”。

在此背景下，去年3月15日，贝因美集团宣布聘任谢宏为集团总裁，两个月后的5月18日，谢宏当选为上市公司董事长。在接受媒体采访时，谢宏曾表示，他此次“出山”的首要任务就是“加快转型升级提振销售，开源节流扭亏为盈”。

同年7月份，前美素佳儿首席销售官包秀飞入职贝因美。在首次公开亮相时，包秀飞公布了贝因美的发展战略，表示贝因美将在短期内重塑作风和信心，中期完善运营和结构，长期巩固品牌和文化。他还指出，合规发展、数据营销、国际合作、社会统合是贝因美的发展之路，而做大超高端、做强大客户、做深三四线则是贝因美的经营之路。

去年底，贝因美还公布了一则振奋人心的消息。2018年11月29日，贝因美同长城国融投资管理有限公司签署了《战略合作协议》，双方拟通过资产管理、并购重组、股权运作、价值管理等手段，优化企业资源配置，促进产业结构调整、优化和升级，促进企业内涵价值提升。此后，贝因美控股股东贝因美集团将其所持有的公司5200万股无限售流通股协议转让给了长城国融的关联方长弘基金。

经过了多方努力后，2019年3月底，贝因美终于拿出了一份盈利的成绩单：成功扭亏为盈，2018年实现销售收入24.91亿元，实现净利润4111万元。

4月16日，贝因美在回复深交所问询函时表示，为改善经营状况、提高盈利能力，公司主要采取了以下措施：重塑品牌，重建渠道，精准投入提高营收质量；改善运营、加强协同，向管理要效益以及处理资产等。

据称，2018年，贝因美收缩原传统渠道的投入，相比 2017 年销售费用下降 5.1亿元，降幅达33.88%。此外，2018年的管理费用也同比下降了17.04%。

在2018年扭亏后，贝因美提交的撤销退市风险警示的申请已经获得深圳证券交易所审核通过，自18日开始，其股票交易的日涨跌幅限制由 5%变更为10%。

“这是一个好的开始，贝因美的ST帽子马上就可以摘掉了。”在接受记者采访时，乳业高级分析师宋亮这样表示。

不过，《国际金融报》记者注意到，对于贝因美来说，2018年业绩成功扭亏，其处置资产所获收益以及政府补贴贡献不小。

根据公告，2018年，贝因美先后处置了部分房产、闲置老厂土地使用权及房屋所有权等，共取得资产处置收益6519.21万元。此外，其还转让了贝因美豆逗儿童营养食品有限公司股权并收到了吉林贝因美原股东的业绩承诺补偿款共计7271.12万元；收到政府补助收益及宜昌厂区搬迁补偿收益共计1.47亿元。

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新格局下的机会

2008年，“三聚氰胺”事件给了国内乳企重重一击，彼时，贝因美是少数几家未被波及的企业。也正是在2008年之后，贝因美由之前的不温不火进入发展的高速车道。2011年，贝因美成功在深交所上市。2013年，其营收更是达到了顶峰——61亿元。

不过，自2014年开始，贝因美的业绩进入了下滑通道。截至2018年，贝因美的营收已连续下滑5年。一名接近贝因美的人士向《国际金融报》记者表示，过去，贝因美最大的问题还是在于销售渠道有点混乱，包括出现串货以及曾被假冒等。

2018年，贝因美尽管扭亏，但其营业总收入较上年同期减少了6.38%，营业成本较上年同期增加11.48%，综合毛利率较上年同期下降7.61个百分点。

在贝因美经历低潮时，国内的奶粉竞争格局早已发生巨变。其中，包括飞鹤、君乐宝在内的数家国产企业相继崛起，且飞鹤和君乐宝在2018年的年营收均突破了百亿大关。另一边，进口奶粉还在中国市场继续加码布局。

因此，刚刚躲过“退市”风险的贝因美，没有时间可以稍加喘息。

一名乳企高层告诉《国际金融报》记者，对于国产奶粉来讲，目前的外部环境正在好转。“2008年之前，中国的奶粉行业国产品牌占七成，2008年三聚氰氨事件后，进口品牌一夜之间超过七成。但随着奶粉新政的落地实施，目前中国包括奶粉在内的整个乳制品行业存在的乱象已经逐步得到肃清，国产品牌迎来复兴时代。”据其透露，2018年，国产奶粉的市场占有率已经回升至近五成。

在此背景下，对于2019年，贝因美充满期待。包秀飞称，公司将以目标顾客/用户需求为导向，不断细分母婴消费品类，做专做精，并正在制定分品类经营计划。他说，“大病初愈”的贝因美更要注意选择那些成本低、效益好的产品或产业入手，抛弃那些无效资产和低效产业。

据称，2019年，贝因美将围绕亲子家庭需要，开发一些新的产品，其中一部分解决产能的问题，一部分是未来的战略性产品。在被问及是否考虑布局液态奶或者固态酸奶以拓宽公司的产品范围时，包秀飞明确表示，“正在研究中。”

宋亮告诉记者，当前，奶粉领域的市场环境已经变化。“过去品牌很多，现在无论是一二线还是三四线，集中度都很高了，所以此时的竞争格局要比以前更加艰难。”

宋亮指出，贝因美的销售已经在向好的方向发展，但对其来说，改善经营仍需要时间。“2019年对贝因美也是很大的考验。不过，即便难度大，这个行业的份额最终还是会集中到那20家企业中，贝因美营收达到100亿元还是有机会的”。