股权高度集中 “夫妻档”华兴源创闯关科创板

《投资者网》张伟

万众瞩目的科创板很快就将诞生第一家上市公司。

5月30日，上交所发布的《科创板上市委2019年第2次审议会议公告》显示，将于6月11日审议福光股份、华兴源创、睿创微纳等3家企业的发行上市申请。

在此之前，上交所发布的《科创板上市委2019年第1次审议会议公告》显示，微芯生物、安吉微电子、天准科技3家企业于6月5日过会。

也就是说，这6家企业已进入闯关科创板的最后一个环节 ,一旦过会成功，证监会批准以后，就能到科创板挂牌上市。

《投资者网》调研发现，这6家公司的业务集中在计算机通信、专用设备、软件和信息技术、医药等行业。从前三轮问询的情况来看，这6家公司都有一定的问题。

这其中，华兴源创因为股权过于集中导致营收分配不均、研发费用率过低影响科技创新而广受市场关注。

研发费用率有待提高

据招股书显示，华兴源创是国内领先的检测设备与整线检测系统解决方案供应商，主要从事平板显示检测设备和集成电路专用设备的研发、生产及销售服务。公司产品被广泛应用于 LCD 与OLED 平板显示、集成电路、汽车电子等行业，目前已成为三星、苹果、LG等全球知名企业的主要合作伙伴。

从其产品线来说，看起来很高端，但其实华兴源创的产品已经时时影响我们的生活，更准确的说是影响我们的眼睛。从电脑、电视，到智能手机，汽车仪表，甚至VR设备，我们的眼睛看各种屏幕的时间越来越长，对显示面板质量和清晰度的要求也越来越高。因此，各种显示屏在出厂前，都需要对其进行严格检测。

而华兴源创的主业，就是研发、生产这类检测设备。招股书显示，华兴源创的产品主要分为检测设备和检测治具两大类。其中，检测设备分为平板显示检测设备（显示、触控、光学、老化、电路、信号、自动化）、集成电路检测设备（测试机、分选机、电池管理系统芯片测试机）及车载显示屏检测设备；检测治具又分为结构组件、信号基板、备品备件等产品。

可以看到，华兴源创是一家技术驱动型企业，但其研发投入在营业总收入中的比例并不算高。招股书显示，2016年至2018年，华兴源创研发费用分别为4772万元、9351万元和1.39亿元，同期华兴源创的营业收入分别为5.16亿元，13.7亿元和10.05亿元，研发费用率分别为9.25%、6.83%和13.78%。

通过横向对比，可以看出华兴源创的研发费用率大概在一个什么水平。以同行的上市公司精测电子（300567.SZ）为例，年报显示，该公司近三年的研发投入一直处于10%以上，特别是2016年，精测电子的研发费用在营业总收入中的占比达到了16.68%。2017年是13.08%，将近是华兴源创的一倍。对此，广发证券就曾指出，华兴源创的研发能力未能匹配客户需求，具有一定的风险。

股权集中有隐患？

公开资料显示，华兴源创的创始人为陈文源、张茜夫妇。公司创立伊始，两人分别持有华兴源创90%和10%的股份。陈文源为公司董事长兼总经理，张茜则一直担任公司董事。

2018年，华兴源创进行了股改，公司性质由有限责任公司变更为股份有限公司。华兴源创目前的股权结构如下：源华创兴持股64%、陈文源持股15.66%、苏州源客持股9%、苏州源奋持股9%、张茜持股2.34%。而源华创兴由陈文源、张茜夫妇100%控股。陈文源还是苏州源客、苏州源奋的实际控制人，持股比例均超过60%。 

股权穿透图显示，陈文源直接持有华兴源创15.66%的股份，通过源华创兴间接持有华兴源创55.68%的股份，通过苏州源奋间接持有华兴源创5.49%的股份，通过苏州源客间接持有华兴源创5.66%的股份，再加上张茜在华兴源创的股份，陈文源、张茜夫妇在华兴源创的持股比例超过80%，为公司实际控制人，剩余股份基本由员工持股。

值得注意的是，与其他拟登陆科创板的公司在股改时可能有投资机构，或上市公司突击增资入股的情况不同，股改后的华兴源创仍由陈文源、张茜夫妇控制，还是一家地道的家族企业。

从上市公司的治理要求来看，股权高度集中容易导致控股股东对公司的参与程度过高，从而导致董事包括独立董事、监事、甚至中介机构缺乏独立性，进而导致较为严重的利益侵占问题。在我国上市公司中，控股股东滥用控制权侵占公司资产、资金、转移公司利润之类的利益输送行为时有发生。因此，在股权高度集中的体系下，关键的问题是如何保障“独立力量”的独立性以维护中小股东的利益。

《投资者网》就股权过于集中是否影响公司决策、如何保障中小投资人利益、公司是否加大研发投入等问题致函华兴源创，但没有收到回复。（思维财经出品）■