成长突出财务稳健 中南建设获海外资本认可

《投资者网》宋鸿

2019年6月11日，中南建设成功发行3.5亿美元3年期高级无抵押债券，票息10.875%，利率较初始价格指引收窄50个基点，为近年来收窄幅度最大的房企首发之一。

定价当天，债券受到了境外资本的追捧，开簿不到3小时，订单逾10亿美元。中南建设3年期高级无抵押美元债券最终收到近60家知名投资机构下单，获近4倍超额认购，成为当天地产发行人中最火爆的一笔，其逆势上扬为疲软许久的境外债券市场带来了活力。

本次美元债券为中南首次开辟境外融资渠道，意在优化公司融资结构，升级资本运营，提升集团在境内外资本市场知名度，其成功发行不仅让更多的国际投资者了解，并认可中南，也增强了行业和投资人的信心，为公司更进一步发展提供资金支持。

融资渠道升级 财务结构优化

2019年一季度，中南建设营业收入84.7亿元，同比下降25.4%；归母净利润4.8亿元，同比增长27.1%；扣非后归母净利4.5亿元，同比增长20.8%。营收下滑主要受建筑板块完工下降影响，而盈利的持续增长主要源自盈利能力的持续改善。

根据招商证券研究，一季度中南建设的结算毛利率同比增长了4.4个百分点至29.2%，综合毛利率为24.3%，创2015年以来新高；非并表项目结算增加，投资收益1.25亿元，同比转负为正。在销售规模持续增长同时，公司当期销售费用、管理费用同比分别下降39%、14%，管理效果明显。截至2019年一季度末，公司预收账款达1162亿元，同比增长49%，对2018年营业收入的覆盖倍数达到2.9倍。

业内认为，稳健的财务结构与较强的抗风险能力成为中南获海外市场认可的原因。在持续的财务优化中，公司一季度剔除预收账款后的负债率为43.16%，较2018年末下降了1.81个百分点，继续在行业中保持低位。受益于高效的销售回款和较为审慎的投资策略，公司一季度在手现金244亿，偿债能力进一步增强，实际经营风险低。而未雨绸缪，本轮海外成功发债对中南建设的战略布局价值更高。

此次成功发行3.5亿美元债券是中南建设在海外债市场的首次精彩亮相，将进一步加速公司发展上升通道的优化。而受益于资本红利，中南的资本模式正进行全面升级，资金通道更加健康多元，有望获得更多金融机构的认可与投资者的支持。

据悉，在灵活使用债券、资管、信托及ABS等渠道进行融资，未来公司还将积极开拓海外债、尾款ABN、保理ABS等项目进一步拓宽融资渠道。

股权激励扩大 共赢成长未来

与此同时，继去年7月发布面向公司董事、高管以及产业集团和战区管理层等49人，总股本6.27%的大手笔激励之后，日前，公司再次拟向包括地产和建筑总部、区域负责人员及业务骨干等486人（不包括公司董事、高管）授予总股本3.73%的期权激励。

围绕中层管理纵深推进，进一步夯实优化治理结构，本次的行权条件在此前2019、2020年扣除投资性房地产公允价值变动收益后归母净利不低于39.8和69.9亿的基础上，2021年继续追加不低于30%的高增长，对应同口径下净利不低于90.9亿元，结合近年业绩跨越式的增长，市场对中南建设的后市抱以期待。

2018年公司新增项目111个，规划建筑面积合计1595万平方米，截至2018年12月底，公司共有303个项目，在建开发项目规划建筑面积合计2807万平方米，未开工项目规划建筑面积合计1518万平方米。在未来合计可竣工的4325万平方米项目资源中，根据城市等级区分位于一、二线城市面积占比约39%，位于三四线城市面积占比约61%。公司不断完善聚焦长三角、珠三角以及内地人口密集核心城市布局，增加一、二线城市的资源占比，控制中小城市的单项目规模。

据了解，在稳步迈入千亿房企后，中南经营模式已逐渐由“大盘开发”转变为“小盘深耕”，通过短平快、高周转模式快速回笼资金，实现高效开发。而在治理改善和规模扩张的同时，中南建设的高质量发展也受到了市场、资本界的广泛认可。 （思维财经出品）■