多年亏损惹的祸？ 卜蜂莲花被大股东建议私有化

（原标题：多年亏损惹的祸？ 卜蜂莲花被大股东建议私有化）

陆家嘴是上海最为繁华的商业地段之一，走在陆家嘴环形天桥，即可看到正大集团旗下的正大广场。天桥上，观光客、白领川流不息，位于正大广场B2层的卜蜂莲花，很有可能成为他们购买商品的最佳地点之一。

和沃尔玛、家乐福一样，卜蜂莲花是较早进入中国市场的外资巨头之一。然而，过去几年，围绕卜蜂莲花的关键词却一直是亏损、人事调整、经营不振……

如今，卜蜂莲花（00121.HK）将迎来发展的重要关口。

6月19日早间，卜蜂莲花发布公告称，要约方C.P.Holding（BVI）Investment Company Limited于6月18日要求董事会提出建议将公司私有化。对于整个零售行业来说，这无疑是一件大事。

“大股东要将卜蜂莲花私有化还是和后者估值偏低，丧失融资能力有关。”对于这一最新动态，联商网高级顾问王国平这样向《国际金融报》记者表示。在他看来，私有化落定后，卜蜂莲花很有可能会有新动作出现，或是想押注新零售。

就私有化后业务发展的具体策略以及是否有再上市计划等问题，记者采访了卜蜂莲花以及其所属的正大集团方面。不过，截至发稿前，尚未得到回复。

私有化提上日程

根据公告，此次要约方要求董事会提出建议将公司私有化涉及两个方面，

其一为实施普通股计划以注销计划普通股及向计划普通股股东支付普通股注销价，以及撤回普通股在联交所上市；

另一点则为实施CPS（convertible preferred stock，可转换优先股）计划以注销计划CPS及向计划CPS持有人支付CPS注销价。

根据普通股计划，计划普通股将予注销，而作为代价，各计划普通股股东将有权收取普通股注销价，即可就注销的每股计划普通股收取现金0.11港元。

另外，根据CPS计划，计划CPS将予注销，而作为代价，各计划CPS持有人将有权收取CPS注销价，即可就注销的每股计划CPS收取现金0.11港元。

截至公告日期，卜蜂莲花已发行110.19亿股普通股及36.72亿股CPS，并已发行38.64亿股计划普通股及360.78万股计划CPS。根据公告，假设于计划记录日期之前概无CPS转换为普通股，普通股计划及CPS计划所需现金金额分别为约4.25亿港元及约40万港元。

《国际金融报》记者注意到，此次卜蜂莲花所指的要约方C.P.Holding（BVI）Investment Company Limited为Charoen Pokphand Group（正大集团）的成员公司，由卜蜂莲花的最终控股股东即正大集团间接全资拥有。

在这份公告中，卜蜂莲花还较为详细的说明了此次提出私有化建议的理由和裨益。

其指出，为维持上市地位，公司需要面对行政及合规负担以及相关成本及费用。由于普通股交易缺乏流通性且表现不佳，公司难以通过股权融资筹集资金，而要约方认为该状况近期不太可能显著改善。因此，再无必要投入维持公司上市地位所需的行政及合规成本以及管理资源。

此外，建议实施后，要约方及公司在制定战略决策时无需承受作为公开上市公司所需承受的市场预期、短期盈利前景及股价波动压力。公司管理层亦可将本来需用于处理行政、合规及其他上市相关事宜的资源投入到集团的业务营运当中。

据称，2018年度，卜蜂莲花产生亏损约2.88亿元。有关亏损包括与业主违反租赁协议而终止与其中一间位于上海店铺的租约及本集团华东地区表现不符合管理层的预期，导致相关的无形资产及商誉出现非现金一次性减值亏损约4.02亿元。“在继续努力扩大店铺网络，优化商品及销售空间，加强与供应商的关系及提高营运效率的同时，本集团的业务及营运的盈利能力仍面临挑战。”

对于卜蜂莲花的这一私有化理由，多名业内人士向记者表示认可。“去年，卜蜂莲花对商誉做了减持，今年宣布私有化，应该都是计划好的。它本身估值就低，私有化是大家意料之中的事情。”一名华南地区的零售人士这样向《国际金融报》记者表示。

截至6月19日收盘，卜蜂莲花的股价为0.103港元，总市值仅为11.35亿港元。

亏损缠身

在零售领域，卜蜂莲花拥有一定的地位。1981年3月27日，易初莲花在香港主板上市，母公司为泰国的正大集团。1995年，正大集团联手沃尔玛，将易初莲花引入中国，1997年，第一家门店“易初莲花”在上海开业；2008年，易初莲花更名为卜蜂莲花。

《国际金融报》记者注意到，尽管背景雄厚，但作为进入中国内地的外资零售巨头，卜蜂莲花近年来一直与亏损相伴。

翻看卜蜂莲花过往的业绩报告，2006年至2016年，除了2010年和2011年因放缓开店节奏并对亏损店面进行资产重组而实现盈利外，其余时间，卜蜂莲花均处于亏损状态。其中，2012年至2016年，卜蜂莲花更是经历了5年连亏，合计亏损额近11亿元。在亏损的背景下，2013年3月，卜蜂莲花曾将6个区域总部缩减为4个。

除了业绩比较惨淡外，过去几年，卜蜂莲花还经历了高层频繁更迭以及整合事件。

2012年，前沃尔玛高管陈耀昌空降卜蜂莲花。彼时，卜蜂莲花的派系之争被媒体“摆到”台面上。据称，陈耀昌转战卜蜂莲花后，原沃尔玛的多名高管均转投卜蜂莲花旗下。为了牵制陈耀昌在卜蜂莲花的势力，卜蜂莲花原主席谢国民的次子请来了元老高管Jimmy Ardell Schafer担任CEO。不过，仅仅过了一年，2013年10月，本土高管李闻海被调任为资深副董事长兼首席执行官（CEO），原CEO Jimmy Ardell Schafer则被“调升为资深副董事长”。

也是在2013年10月，卜蜂莲花曾宣布同物美商业订立框架协议，通过相互持股整合双方在中国内地的超市业务。双方董事会共同宣布，建议由物美商业收购卜蜂莲花的BVI实体的业务，作价23.45亿港元。但到了年底，这一整合计划宣布告吹。此后，卜蜂莲花还曾被媒体曝出有意收购大本营同在华南市场的百佳超市。

王国平告诉《国际金融报》记者，卜蜂莲花所属的正大集团为家族型企业，在家族关系处理欠妥的情况下，卜蜂莲花难免出现内部斗争。“近年来，正大系在泰国已经慢慢没落，它头部资产是零售和农牧，但这两块做得都不好”。

将押注新零售？

数据显示，截至2018年12月末，卜蜂莲花拥有及经营80家零售店铺及3家购物中心。其中，2018年共开设新店11家，包括8家大型超市、两家精品超市、1家邻里便利店。

卜蜂莲花方面此前曾表示，2019年，在各业态都将开设门店的目标下，公司整体业务将会更加丰富，且还会推出以食品为主打产品的全新门店品牌，以及探索店内开设专业领域的新模式。

前述华南地区零售行业人士向《国际金融报》记者表示，过去一段时间，卜蜂莲花一直在为扭亏努力，包括缩减人工等各项成本，以及拓展新业态。“如果卜蜂莲花保持一定的拓展步伐，企业的经营应该还是处于比较良性的状况。但目前来看，在新业态的拓展上，它的步子还比较慢。在外部竞争愈发激烈的情况下，卜蜂莲花未来的市场或将被进一步挤占”。

在王国平看来，这次卜蜂莲花的私有化属于主动私有化。“背后应该会有连续动作出现，正大应该是想押注新零售版块。”他告诉记者，目前，卜蜂莲花的开店呈现加速状态，同时这家零售企业也在走下沉渠道路线。“在开店以及拓展人员方面，它们这几年发展得比以前更加积极。过去亏损，有部分也是因为基建设施花钱较多，比如仓储设施等都是在这几年陆续做出来的”。

《国际金融报》记者注意到，就在最近，卜蜂莲花发布公告称，广州莲花与卜蜂贸易订立合营协议，据此广州莲花与卜蜂贸易同意分别出资800万元及1200万元作为合营公司的注册股本，各自持有合营公司40%及60%的权益。

据称，合营公司拟在中国拓展机会投资零售业务。通过签订合营协议及成立合营公司，广州莲花和卜蜂贸易将利用各自供应链、物流、仓库管理和农产品销售方面的经验来发展未来的业务。

“这些年都是新零售的天下，卜蜂莲花过去在这方面都体现不出存在感。”一名零售人士向《国际金融报》记者称，卜蜂莲花的购物车已经可以实现直接买单，“在国内算挺前卫的”。

王国平另向记者表示，凭借正大集团的实力，未来卜蜂莲花择机再上市的可能性依然存在。“现在在A股上市难度不大，它也可以选择在泰国上市。当然，通过借壳的方式就更简单了”。

（国际金融报记者 王敏杰）