“一参一控”等利好频频 合资券商搅动行业格局

（原标题：“一参一控”等利好频频 合资券商搅动行业格局）

从大局上来说，外资力量的进入一定程度上将重塑行业格局，产生“鲶鱼效应”，有利于行业良性健康发展。

今年以来，合资券商领域动作频频，除新设外资控股券商外，行业最近或再添一位新成员。

近日，有消息传出，拉卡拉(行情300773,诊股)与联想控股(港股03396)、鼎珮证券拟共同出资15亿元，发起设立联信证券（暂定名）。其中，联想控股认缴出资7.25亿元，股权占比51%，将成为控股股东。

两方面进一步开放

业内专业人士向《国际金融报》记者介绍，从拟设立的联信证券各项基本信息来看，2018年以来，我国金融业对外开放政策不断得以凸显。

2018年4月，中国对外公布金融业对外开放时间表，即金融业对外开放的11项措施，包括取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行；将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年后不再设限；不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司等。

首先，合资券商境内股东放开。从联信证券股东情况来看，联想控股持股51%，为公司控股股东，鼎珮证券和拉卡拉分别持股25%和、24%。发起设立联信证券的三方股东中，一家是大型投资控股集团、一家是金融科技企业，而鼎珮证券是香港的一家持牌金融机构，也是一家老牌券商。

从拟设立的联信证券来看，“境内股东至少有一家是证券公司”这一条已经被打破。此前，已经成立的合资券商或拟成立的合资券商，境内股东绝大部分为证券公司。

其次，业务范围的放开。证监会此前发布的《外商投资证券公司管理办法》明确提出，将逐步放开合资证券公司业务范围，允许新设合资证券公司根据自身情况，依法有序申请证券业务，初始业务范围需与控股股东或者第一大股东的证券业务经验相匹配。

央行行长易纲于3月24日在中国发展高层论坛上表示，“不再对合资证券公司业务范围单独设限，内外资一致”。

此前，合资券商业务范围有诸多限制，除了中金公司(港股03908)、瑞银证券、中银国际是全牌照合资券商之外，大部分合资券商业务牌照较为单一。如中德证券、东方花旗只能专注投行业务，有的则缺少经纪业务等牌照。

据了解，联信证券将拥有承销保荐、证券经纪、资产管理、直投、自营及投资咨询业务资质，虽然不是全牌照，但是相较很多已设立的合资券商“业务牌照单一”的情况，在业务资质上有了明显的优势。

“水土不服”仍存

事实上，在多重因素影响下，合资券商在发展中一直存在“水土不服”的情况。

根据中国证券业协会公布的2018年度证券公司经营业绩指标排名情况，列入统计的合资券商中，除中金公司外，其他合资券商在企业规模与经营绩效、风险管理与负债能力，以及客户基础与市场影响力等方面，行业排名均靠后，甚至有的合资券商业绩处于滑坡状态。

近年来，我国资本市场对外开放不断推进，在政策红利之下，合资券商面临的挑战与机遇并存。

在分析人士看来，合资券商当前仍旧面临着政策、资本金、本土资源、业务单一、获客成本、外汇管制等众多限制。不过，合资券商境外股东的实力、背景雄厚，其在高端、国际化等领域优势明显，国内包括期货、期权等创新衍生品业务也给合资券商带来新的发展机会。

据记者不完全统计，截至目前，国内已有13家外资持股券商获得核准或正常运营，其中有3家外资控股券商。包括通过股权增持实现外资控股的瑞银证券，以及核准新设外资控股券商摩根大通证券（中国）和野村东方国际证券。

另外，合资券商筹备力量充足。目前，共有18家拟设立合资券商正在等候监管批复。今年5月17日，联信证券、金圆证券、方圆证券、瀚华证券和华胜国际证券5家合资券商获得了第一次反馈意见。从审批时长上看，5家公司中，除了华胜国际证券于2017年8月递交申请材料，2018年12月被监管受理，历时1年多时间外，联信证券等4家公司从申请到受理等候时长均超过两年。

或加剧行业重组并购

6月13日，中国证监会主席易会满在陆家嘴(行情600663,诊股)论坛上谈及资本市场对外开放进展时表示，大幅放宽证券基金期货行业外资股比限制的政策落地实施，已批设3家外资控股证券公司，还有不少外资机构正在积极申请或接洽沟通。

6月14日，证监会有关负责人回答记者提问时表示，经过深入研究论证，9项进一步扩大资本市场和行业开放的举措将陆续推动落实。其中第二项提到，要按照内外资一致的原则，允许合资证券和基金管理公司的境外股东实现“一参一控”。

此外，证监会表示，将吸收采纳各方的合理建议，在满足风险管控要求的前提下，适当降低综合类证券公司控股股东的净资产要求（原要求为不低于1000亿元），并对内外资控股股东一体适用。该规定将在履行法定程序后发布实施。

多家受访券商表示，从大局上来说，外资力量的进入一定程度上将重塑行业格局，产生“鲶鱼效应”，有利于行业良性健康发展。不过，多数行业从业者体会到的更多是压力，因为行业竞争加剧将对从业者的各方面素质提出更高要求。

“从体量和专业程度等方面来看，与欧美龙头金融机构的投行业务比较，即使是境内的龙头券商也相形见绌。”上海某大型券商部门负责人深有感触地说，“暂不说境外大型投行的进入对于行业的冲击，就近几年来看，监管风向的变化以及行业、市场的变化，冷暖自知。”

近半年来，行业整合的现象不断涌现，比如中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)全资收购广州证券，天风证券(行情601162,诊股)拟收购恒泰证券29.99股权等。“外资进入、科创板推出等利好龙头券商，行业分化将进一步加剧，未来重组、并购等现象或越来越普遍。”上述券商人士进一步指出。