贝因美：挑战与机遇并存 寻找破局之道

8月28日晚间，贝因美（002570.SZ）发布2019年半年度业绩报告，上半年，公司实现营业收入1,295,63.09万元，同比增长5.16%。由于受到乳铁蛋白等关键原材料价格大幅上涨以及非经常性收益较上年同期大幅下降等诸多因素的影响，致使公司归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。

贝因美（002570.SZ）是中国首家在A股上市的婴幼儿配方奶粉企业，拥有从奶牛养殖、产品研发、生产到市场销售的全产业链基础。报告期内，公司与巴布斯澳大利亚有限责任公司及其关联公司进行战略合作，以成立合资销售公司的方式共同开拓高端奶粉与辅食市场。从婴幼儿配方奶粉到羊奶粉再到有机奶粉、特配粉，贝因美不断在细分领域深耕细作、稳步前进开拓新的市场空间。

透视净利润下降背后的原因，看好中长期发展

从行业层面分析，在刚需支撑、进口依赖度较高的背景下，奶粉行业关键性原材料乳铁蛋白价格持续走高。据了解，去年以来，进口乳铁蛋白价格暴涨10倍，从不到3000元/公斤大幅上涨到约30000元/公斤。原料价格的上涨推高了奶粉企业的成本支出，也导致了产品的毛利率下降。从短期看，贝因美的盈利能力受到一定程度的影响。为此，公司加强与国外原料商的谈判合作，尽可能把乳铁蛋白的价格降下来。进入下半年以来，乳铁蛋白的价格有所回调，目前市场价已降至15000元/公斤，业内人士预计6-10个月后乳铁蛋白的价格将回归理性区间。

公司内部人士在接受采访时表示，上半年净利润亏损的原因主要是乳铁蛋白等主要原料上升引起，影响了7000万的利润，加上临期原料处理涉及4000万，如果扣除这两项因素，公司经营性利润基本达到盈亏平衡,相较于去年同期的扣非后净利润,更是增长了7000万元收益。

从营销策略分析，第二季度是市场投入高峰，母亲节、六一节、父亲节、亲子节等都集中在本季，业内各家乳企都在积极营销。为了抢占市场份额、把握销售机遇以及稳住营收，公司加大了市场投入力度，但是行业整体销售处于淡季，业绩释放未能及时体现。不过，前期的市场投入很好地增加了品牌认知度和消费者互动，预计会在下半年得到投资回报。

综上所述，目前导致公司净利润下降的因素已经被消除或改善。根据AC尼尔森最新数据，贝因美的市场占有率已经回到5%，销售环比、同比都在成长。从长期看，对于公司下半年的业绩仍然保持乐观态度，全年业绩值得期待。

市占率逆势成长，政策护航

报告期内，新生婴儿出生数量下降等因素导致奶粉市场容量同比下降7%。面对行业整体困境，公司团队丝毫不敢懈怠，在上半年加大了市场投入，重点发展品牌，着力调整品类，积极发展消费者、增强客户粘性，最终营收逆势实现同比增长5.1%，终端市场占有率同比增长35%。公司营收和市占率均逆势成长，一方面说明公司三级市场销售得到加强,消费者购买得到显著提高；另一方面说明渠道库存得到明显改善，让公司的生意更加健康。这与公司去年年中制定的做强大客户，做深三四线的战略是分不开的。

婴幼儿配方奶粉是婴幼儿的重要食品，关系到亿万家庭的幸福和国家民族的未来，我国政府对于奶粉行业的发展向来十分重视。今年6月，国家7部委联合制定《国产婴幼儿配方奶粉提升行动》方案（以下简称“方案”），力促国产婴幼儿配方乳粉发展，对国产优秀奶粉品牌来说是一个非常重大的利好政策，有助于提高国产奶粉的发展空间。“中国奶粉更适合中国宝宝”的概念逐步深入人心，贝因美一直以来重视产品研发,不断改进生产工艺，加上公司在营销渠道、品牌形象等方面的重新塑造，作为国产奶粉的优秀代表，贝因美是这项政策的最大受益者。

瞄准“特殊配方”垂直发力

现阶段，中国配方奶粉市场竞争进入深水区，特殊配方奶粉成了市场关注的又一个新领域。多年来，市场上针对婴幼儿的特配医学配方粉多被进口产品所垄断。

配方注册后，贝因美再次拿下中国奶粉品牌特殊配方注册“0001号”， 今年3月份，又拿到了国产特殊医学用途婴幼儿配方食品生产许可证。贝因美是国内少有的几家拿到特殊医学配方注册并取得生产许可的企业，彰显了贝因美无论在食品安全、配方研究、生产研发以及供应链体系等方面“真金不怕火炼”的实力。贝因美特殊医学用途婴儿配方食品无乳糖配方产品已正式宣告上市。公司表示，未来将继续发挥贝因美在特殊配方奶粉领域的优势，加快新配方的推出和生产布局，该领域将会成为贝因美公司新的增长点。同时，公司还将布局超高端的市场品类，这是目前奶粉行业唯一能保持成长的品类区间。

贝因美一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内市占率水平；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。贝因美公司正从以往的泥潭里满血复活,长期看公司在多元化布局下构筑母婴生态圈可期。