资产负债率居高不下 2019年上半年增收不增利 欣旺达的高增长能否持续

《投资者服务》吴微 

新款手机越来越没有新意，已成为大家的共识，受其影响，人们更换手机的频率也大幅降低，2018年开始手机出货量明显下降。今年来，除华为手机出货量与销售量有所上升外，OPPO、苹果等品牌手机出货量均有所下滑。手机出货量下滑，产业链上游企业的日子自然也没那么好过了。

欣旺达（300207.SZ）作为消费电子锂电池的重要供应商，为了应对消费电子需求减弱的情况，积极布局动力电池业务。截至日前，欣旺达已成为国内重要的动力电池供应商。但动力电池业务的增长，无法完全抵消消费电子需求下降的影响，2019年上半年欣旺达增收不增利，其利润的高增长或难持续。

库存高企，增收不增利的欣旺达

欣旺达主要从事锂离子电池模组研发制造业务，其产品主要应用于于手机、笔记本电脑、VR、可穿戴设备、电动汽车、动力工具、电动自行车、能源互联网及储能等领域。最新财务数据显示，欣旺达营收的80%以上均来自于手机数码、智能硬件与笔记本电脑等消费电子领域，在动力电池领域，欣旺达的营收仅占总营收的8.98%，欣旺达主要利润仍来自消费电子领域。

然而近年来消费电子需求减弱，手机、笔记本电脑出货量均有所下滑，欣旺达在消费电子领域的业务也受到影响。虽然欣旺达及时开拓了智能设备与动力电池领域的业务，使其营收能保持增长，但在拓展新业务的同时，快速增长的成本也使得欣旺达增收不增利。欣旺达净利润增速持续下滑，2019年上半年，欣旺达扣非后的净利润甚至出现负增长。

虽然欣旺达在3C锂电池领域有较深的积累，但3C锂电池与动力电池在用途与性能需求上存在明显差异，这也使得欣旺达在布局动力电池业务时需要大量设备与研发投入。资料显示，欣旺达2019上半年研发费用同比增长了109.55%，快速增长的研发投入是造成欣旺达增收不增利的重要原因。同时，大幅上涨的销售费用、管理费用与财务费用也一定程度上影响了欣旺达的利润。

值得注意的是，欣旺达的存货近几年来增长也较为迅速，截至2019年中报，欣旺达存货高达30.91亿元，在总资产中的占比高达15.76%，在净资产中的占比更是达到56.81%。资料显示，欣旺达的存货主要是锂电池原材料与半成品或成品锂电池。而目前随着锂电池产业链的发展，锂资源开发成本逐渐降低，上游原材料价格下降明显，这也使得锂电池出货价格有所下降，欣旺达的巨额存货存在一定的减值风险。

转型前景不明，流动性存在压力

虽然欣旺达在积极拓展动力电池业务，以增加公司收入增厚公司利润。但目前新能源汽车补贴退潮后续影响明显，动力电池市场格局发生变化，动力电池进入存量市场竞争时代，市场已由蓝海变为红海。在这样的市场格局下，欣旺达投入大量资金布局动力电池市场，或将会对欣旺达未来产生一定的不确定性。

同时，欣旺达布局动力电池业务也改变了其资产结构，使得欣旺达资产负债率明显上升。虽然2017年的非公开发行一定程度上缓解了欣旺达的负债压力，但其资产负债率依旧居高不下，高额的财务费用一定程度上会影响到欣旺达的盈利能力。

此外，37.72亿的短期负债也会对欣旺达的流动性产生一定的压力。最新财务数据显示，欣旺达的货币资金仅32.27亿元，利息保障倍数为4.51，与去年同期相比下降了-12.93%。值得注意的是，2018年11月为了提振中小股东对公司的信心，同时降低大股东股权质押的风险，欣旺达股东大会通过了回购计划。拟在未来12个月内回购合计不低于2亿元，不超过4亿元的公司股份。最新回购信息显示，截至2019年8月28日，欣旺达仅完成回购1.12亿元，较最低的2亿元回购目标仍有一定差距。此外，欣旺达还有高达7.85亿元的一年内到期的非流动负债，综合上述信息来看，欣旺达的流动性存在较大考验。针对欣旺达回购与流动性问题《投资者服务》也咨询了欣旺达董秘办，截至发稿，对方未予回复。

随着补贴退坡及动力电池外资企业纷纷入华，动力电池的“下半场”才刚刚开始。作为动力电池行业黑马的欣旺达能否顺利脱颖而出，一切皆有可能。（投资者服务出品）■