资本市场改革赋值券商板块

（原标题：资本市场改革赋值券商板块）

近日，QFII/RQFII投资额度放开，吸引更多中长期资金入市，金融开放进一步提速。分析人士认为，这是资本市场开放进程中的重要一步，短期有望提振风险偏好，但更多反映监管层深化金融市场开放、引入更多长线资金的决心。

此外，证监会“深化改革12条”出炉，资本市场改革持续加码，券商板块的投资价值被看好，多条业务线迎来潜在增量，长期业务模式变革可期。

短期冲击有限

9月10日，国家外汇管理局宣布，取消QFII（合格境外机构投资者）和RQFII（人民币合格境外机构投资者）投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制。

今年以来，MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数相继纳入A股或提升纳入比例，外资配置A股需求强劲。不少分析人士认为，QFII/RQFII投资额度限制取消，有利于促进外资加速布局A股市场，迎合了外资对A股的配置需求，有利于吸纳增量资金，提升市场的国际化水平。

“目前外资配置A股的渠道，主要是通过QFII、RQFII、陆股通。此次QFII/RQFII投资额度放开，短期可提振情绪，中长期对海外资金具有引流作用。而外资的流入有望加速，未来在A股市场的话语权、定价权、影响力将更加凸显。”某中型券商策略分析师对《国际金融报》记者表示。

对于A股的影响，业界认为，考虑到使用额度偏低、外资渠道偏好等因素，此次QFII/RQFII投资额度限制取消，短期影响程度较为有限。

“此举不会带来即时性的影响，因为目前QFII额度使用远远没有达到上限，且北向通逐渐成为外资进入A股的主要途径。”瑞银证券非银行业分析师曹海峰认为，在QFII方面，目前累计获批投资额度仅为1114亿美元左右，远低于之前额度上限（3000亿美元）；在外资持有A股增加的同时，北向通占比从11%提升到60%，逐渐成为外资持有A股的主要渠道。

西南证券(行情600369,诊股)策略分析师朱斌表示：“QFII/RQFII审批手续比较复杂，因此已用额度比较低，大部分资金取道陆股通投资A股，对QFII/RQFII形成了分流作用。”

外资持股占比提升

近年来，外资持续流入A股，已经成为我国资本市场重要参与者之一。根据央行公布的数据，截至2019年6月，境外机构及个人持有境内股票资产总市值约1.65万亿元，仅次于公募基金1.98万亿元的持股规模。当前外资持股占 A 股总市值的2.82%，占自由流通市值的7.47%，二者分别较2016年末的1.19%和 3.21%有显著提升。

川财证券宏观策略首席分析师邓利军表示，此次取消QFII和RQFII投资额度限制，表明我国积极主动地推进金融市场对外开放。外管局亦表态将继续深化外汇管理改革，支持境外投资者投资境内金融市场，提升跨境投融资便利化程度。从长期来看，此举将有望推动外资持续流入A股市场，进一步改善A股投资者结构。

“外资流入上限扩大长线利好股市，为市场带来潜在增量资金的可能。就牛市第二起点而言，3500点值得期待。”中信建投(行情601066,诊股)首席策略分析师张玉龙认为。

金融开放提速，A股与国际接轨，哪些投资机会值得关注？

中泰证券建议关注三方面机会：一是确定性溢价机会，A股的确定性溢价正全面回归。MSCI将A股因子进一步提升，大市值公司将首先受益。二是高股息、低波动股投资机会，符合这些特征的股票未来被外资持有的可能性较大。三是科技新兴行业机会，总资产最高的10家美国开放式股票基金偏好互联网、软件、半导体等科技行业，A股投资风格理念与国际接轨有望加速，科技新兴行业将存在长期机会。

行业配置方面，国信证券(行情002736,诊股)首席策略分析师燕翔认为：“随着外资投资A股的制度政策障碍逐渐消除，外资会加大对A股的投资力度，预计未来市场不断开放下，家用电器、休闲服务、食品饮料、建筑材料和医药生物等行业中ROE（净资产收益率）持续稳定较高的企业将会收益。”

券商业务变革可期

9月9日至10日，证监会召开座谈会，提出全面深化资本市场改革的12个方面重点任务（简称“深化改革12条”），主基调仍围绕再融资松绑等政策和激发资本市场活力两个方面展开。

实际上，资本市场改革持续加码。2019年以来，随着科创板和注册制、并购重组松绑、两融交易制度优化等一系列政策出台，改革加速推进。

券商板块的投资价值因此也被看好。国盛证券银行业首席分析师马婷婷表示，券商作为资本市场最重要的中介，无论是支持直接融资，还是有效激发市场活力方面，都是直接受益者。“长期来看，受益于资本市场改革释放的政策红利，证券行业有望健康稳健发展。深化改革不断推进，后续配套政策将会持续落地，将有效提振市场情绪”。

邓利军认为，券商将从两方面受益：一是扩大资本市场对外开放、公募基金纳入养老金投资范围等措施为市场带来长期增量资金，从而推动市场整体风险偏好改善，提升券商经纪业务的业绩；二是会议所强调的优化重组上市、再融资制度，以及推进分拆上市试点等措施，为券商投行业务的经营业绩带来改善预期。

同时，券商长期业务模式变革可期。在曹海峰看来，尽管此次额度放开短期对券商行业基本面的影响有限，但在改革开放继续深化的背景下，目前中国券商跟海外券商相比，缺失的几块杠杆型业务（如衍生品、做市商、主经纪商等业务）会逐渐放开且发展，能从中长期提高券商的杠杆和中枢的资本回报率。“头部券商因其高评级会有先发的机会，且因其风控能力强，机构客户多，在目前分类监管格局下，具有主导性的优势”。

恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“未来随着我国私募证券投资基金的发展、上市衍生品种的进一步丰富、挂牌股票债券以及其它交易品种数量的大幅提升，我国证券行业的衍生品、做市商、主经纪商等业务都会有很大的发展潜力。”