齐翔腾达三季度盈利回升 新项目打开高成长空间

上半年业绩受市场大环境拖累的齐翔腾达，重回业绩增长正轨。    

10月12日，齐翔腾达发布的三季报显示，三季度其归母净利润为1.70亿，环比上涨3.7%，盈利能力呈现逐渐复苏的态势。

国泰君安及天风证券最新发布的季报点评显示，齐翔腾达三季度业绩主要得益于甲乙酮、顺酐、丙烯等主要产品价格和价差的环比上升，盈利能力有望持续提升。同时，随着MMA、PDH、PO、己二腈等新项目的逐渐落地，齐翔腾达高成长性值得期待。

两家券商均看好齐翔腾达未来的盈利能力，维持“增持”评级的同时，国泰君安更把目标价调高。

盈利重回上升通道

今年上半年，化工行情持续低迷，齐翔腾达的主要产品甲乙酮、顺酐等，价格跌至底部，价差不断收窄，这使得齐翔腾达的业绩不断承压，中报净利润出现一定幅度的下滑。

天风证券的点评报告显示，甲乙酮价格在二季度末价格跌至5900元/吨，比历史均值低1800元/吨，单吨价差跌至800元/吨左右；顺酐价格在二季度跌至5400元/吨，接近历史最低价5350元/吨，正丁烷法基本处于亏损状态。

即便面对不利的市场环境，依靠技术和规模优势，上半年齐翔腾达的甲乙酮和顺酐产品依旧保持了良好的盈利能力。中报显示，上半年，齐翔腾达甲乙酮和顺酐产品的国内市场占有率分别为45%和25%以上，占国内出口份额分别为70%和50%以上。

到了三季度，甲乙酮和顺酐价格开始回升，其中甲乙酮均价7445元/吨，环比上涨3.2%，单吨价差1873元/吨，环比+6.9%；顺酐均价6368元/吨，环比上涨3.9%，正丁烷法扭亏为盈，单吨价差达537元/吨。

“目前，甲乙酮和顺酐价格仍处于上升通道中，再跌至历史低位的概率不大。”天风证券在点评报告中表示。

“齐翔腾达的盈利能力逐渐提升，并且四季度为其主要产品的销售旺季，齐翔腾达的盈利能力有望持续提升。”国泰君安的点评报告也表示。

新项目打开成长空间

业绩复苏的同时，齐翔腾达精心布局的一批新项目有序推进，为公司高成长性打下坚实基础。

2018年来，得益于雪松控股的强力支撑，齐翔腾达瞄准高附加值的精细化工品及化工新材料领域的高质量扩张明显加快。

目前，齐翔腾达推进的MMA、PDH、PO、己二腈等项目正逐渐落地，进入实施阶段。其中，MMA项目已经开工，目前正在积极建设中；PDH项目已经完成立项；PO项目转让许可协议已经签署，项目设计和施工正在积极推动中；与中国天辰合资建设的100万吨尼龙66产业基地，项目包括建设20万吨己二腈装置等，正在推进土地转让和项目设计。

国泰君安分析称，未来2-3年，齐翔腾达产品结构将逐渐从原有的传统周期产品向精细化产品转变。例如，与中国化学合作的己二腈项目和德国赢创的PO项目(包括双氧水技术的转让)，不仅能解决海外公司对国内的技术封锁，同时公司对技术进行消化，也进一步提升公司的技术实力，丰富公司的产品线。“新项目有序进展，齐翔腾达高成长性值得期待”天风证券也表示。