茅台信托成“网红” 专家称警惕炒作风险

（原标题：茅台信托成“网红” 专家称警惕炒作风险）

茅台酒信托计划最近火了一把。

近日，记者在中粮信托官网以“酒”为关键词进行搜索时发现，其从2017年3月至今，已相继推出3款信托计划投资贵州茅台(行情600519,诊股)酒，分别是中粮信托飞天1-3号茅台酒投资集合信托计划（下称“飞天1号”、“飞天2号”、“飞天3号”）。

其中，“飞天3号”和“飞天2号”尚处于存续状态，预期年化收益率为9.8%至10%。在分析人士看来，预期年化收益率10%，在目前投资类产品缺乏的情况下，这个预期收益很高。

白酒行业分析师蔡学飞对《国际金融报》记者分析，近年来，茅台的刚需性得到了市场的有效检验，而且飞涨的价格给市场带来良好的涨价预期，所以茅台作为金融融资的背书成为热点，这是白酒证券化的过程。

事实上，早年间，多家信托都做过这样的另类投资信托项目，标的除了白酒，还包括艺术品、书画、玉石等。

信托业内人士李林（化名）告诉《国际金融报》记者，这类项目的一个难点在于，不太好管理，验证比较麻烦。比如，白酒涉及到入库保管、鉴定等流程，无法派专人24小时看守。

属另类投资信托项目

中粮信托飞天1-3号茅台酒投资集合信托计划期限均为两年。目前成立于2017年3月的飞天1号已清算，飞天2号、飞天3号处于存续状态。

飞天3号（第一期）成立于2019年8月27日，预期年化收益率9.8%至10%，起投金额100万元，募集规模1亿元。其中，价值2000万元实物资产已由受托人验收入库，信托资金共计8000万元已存入信托专户。

官网信息显示，飞天3号募集的信托资金，全部投资于有升值空间的茅台酒产品（主要包括飞天53度、五星53度、生肖茅台酒、定制茅台酒和茅台年份酒等），共合计持有45646瓶。

根据飞天1号清算报告，信托计划存续期间的信托利益总体支付情况为：截至2019年3月26日，本信托计划项下信托财产均按照合同约定执行，收到的投资本金和收益约为1.42亿元，向委托人分配的本金和收益约为1.37亿元，其他费用均按合同进行分配。

官网资料显示，飞天1号预期年化收益率为6.9%至7.1%。飞天2号、飞天3号预期年化收益率则为9.8%至10%。

有分析指出，在如今的集合信托市场，利率能达到9%的产品实际上还是比较少的。

信托业内人士李林（化名）告诉《国际金融报》记者，这属于另类投资信托项目，不仅仅是白酒，早年间，艺术品、书画、玉石、珠宝都有过，当时多家信托都有做。

不过，李林告诉记者，这类项目的一个难点在于，不太好管理，验证起来比较麻烦。比如，白酒涉及到入库保管、鉴定等流程，无法派专人24小时看守，原浆酒的话更麻烦，还不如艺术品、书画、玉石。“一些时候，里面不乏猫腻”。

投资价值何在？

“对于另类信托计划，投资者往往较为看重投资价值。”李林告诉记者，也就是说，多数情况下还是为了收益，而并非实物。

飞天系列信托计划的投资标的是茅台酒，无疑是备受关注的一点。目前来看，消费市场和资本市场均见证了茅台的火爆。

对于消费者来说，茅台酒往往是“一酒难求”，较难从官方渠道以指导价格购买到“平价”版本的茅台。

记者注意到，8月27日，Costco上海店开业，飞天茅台售价1499元一瓶，引发抢购；苏宁易购(行情002024,诊股)于10月1日开启的1499元飞天茅台预约中，为了防止刷单，也出台了相应的限购规则。这充分印证了茅台酒的火爆。

资本市场方面，截至10月25日收盘，贵州茅台股价收报1171.35元，较前一日上涨1.83%。

蔡学飞对记者指出，在目前中国整体市场缺乏优秀投资标的的环境下，茅台白酒具有民生刚需性、不可复制性、高端礼品等特征，因此已经成为消费品、投资品与奢侈品的三品合一的产品，受到市场的追捧。

值得注意的是，今年9月13日，茅台集团董事长李保芳在与顾客沟通时强调：“茅台酒是拿来喝的，不是拿来炒的。

如何看待茅台酒的投资价值及未来价格走势？

“长期看，茅台的价格受到供需关系影响，还是会持续高位运行，特别是接近年节消费旺季，甚至有反弹走高的迹象。”蔡学飞指出，就投资价值而言，虽然茅台企业自身是希望酒喝不炒，但是由于产能受限，需求旺盛导致企业指导价与实际成交价之间存在较大利差，也给市场投资带来许多机会。

那么，以茅台酒为标的的信托产品近期“火热”的背后存在什么样的逻辑？

在蔡学飞看来，这是由于近年来茅台的刚需性得到了市场的有效检验，飞涨的价格给市场带来良好的涨价预期，所以茅台作为金融融资的背书成为热点，这是白酒证券化的过程，俗称“纸白酒”。

“在中国名酒层面已经有诸多尝试，只不过传统是依托白酒交易所来完成，直接以信托方式比较考验产品的品牌力与价格涨幅，因此以茅台为投资标的的比较多。”蔡学飞进一步指出。

警惕相关风险

无论是茅台酒还是茅台股，从已有的市场表现来看，投资价值似乎无需多言。那么，相比其他投资茅台的方式，信托计划是否是最优秀的那一个呢？

在蔡学飞看来，投资信托与购买茅台酒都是对于茅台未来价格继续走强的判断，本身没有优劣之分，但是直接购买茅台酒对于普通消费者而言存在一定的鉴别与收藏风险。而信托更加市场化，相对来说交易成本较低，应该说更加适合于价值投资。

李林则对记者笑言：“投资白酒、书画等的另类信托计划不排除出现亏损的可能。若考虑到盈利这个最终目的，恐怕还不如买批发价的茅台；此外，要是之前买了茅台的股票，或许都有赚翻的可能。”

事实上，多位业内人士告诉记者，对于酒类信托，投资者仍需注意可能存在的风险。

蔡学飞告诉记者，目前也有大量投机性质的行为持续炒作茅台。在他来看，茅台的投资价值是长期存在的，但是短期看已经有泡沫的风险。

另有分析指出，一些酒类信托产品分为优先级和劣后级，劣后级往往包含实物白酒或红酒，类似一个抵押物的设置，本质上来看其实这更像是一个融资的手段，预期收益往往是一个约定的固定收益率，其实就是融资方付出的融资成本、给投资人的资金利息。

“一些酒类信托存在优先级与劣后级，这种信托形式也会变相地加剧市场炒作行为。”蔡学飞称，这不符合茅台企业的长期稳价规划，增加了未来价格的不确定性，因此对于普通消费者，风险依然较大。