第三季度经营性利润同比成长2.5倍 贝因美业绩反转预期明确

在经历上半年的行业低谷之后，贝因美（002570.SZ）的经营业绩在第三季度迎来强劲复苏。而随着经营效率的提高以及降本增效的贯彻执行，公司基本面的反转预期进一步明确，年初制定的生产经营目标仍有望实现。 

最新披露的三季报显示，1-9月份贝因美实现营业收入20.17亿元，同比增长11.46%；其中由于乳铁蛋白涨价因素已得到控制，贝因美第三季度营收和净利润环比都出现显著改善。尽管受主要原材料价格上涨及非经常性收益同比大幅下降影响，公司仍亏损1.06亿元，不过较上半年已经大幅减亏。

从具体的经营指标分析，贝因美的各项数据已经扭转疲态，环比和同比均呈现出“良性”发展势头。其中第三季度公司实现收入7.22亿元，较二季度增加5901万元，环比增幅达到8.9%；实现净利润1584万元，环比增加1.47亿元，扣除非经常性损益后净利润环比增加1.51亿元。

靓丽数据折射出贝因美战略转型的达成。公司近年来坚持“育儿专家，亲子顾问”的品牌定位，围绕婴童所需进行多元化发展，在满足母婴家庭更多的消费需求的同时，提高单个客户的营收贡献，不断开拓业务发展空间。业内分析人士指出，贝因美的多元化拓展将拉长客户的消费周期，拓宽客户的消费谱系，增强客户的消费频次，为公司长期的增长提供保证。 

受乳铁蛋白等关键原材料价格继续上涨等因素影响，贝因美上半年亏损额一度达到1.22亿元。数据显示，乳铁蛋白价格从最初的3500元/吨-4000元/吨，一度暴涨至3万元/吨-4万元/吨，涨幅达到10倍，由于贝因美旗下婴幼儿配方奶粉均添加了乳铁蛋白，因此乳铁蛋白价格的上涨对业绩影响较大。

不过，在总经理包秀飞领导的管理团队努力下，贝因美在第三季度已战略性解决了乳铁蛋白供应问题。资料显示，通过召集全球乳铁蛋白供应商联席会议，贝因美已与多家供应商建立了战略合作，不仅锁定未来乳铁的供应量，而且还保证合理的供应价格。

在全行业负增长的情况下，贝因美在营销方面通过细分市场品类的突破，不仅实现了主营业务收入的逆势增长，也确保了公司三季度的盈利。通过品类结构调整，贝因美打造出粉爱、爱加、经典优选、童享等一系列爆款产品，其中高端产品“爱加”成为贝因美销售增长的大功臣，2019年有望突破10亿元销售额，同比增幅超过30%。

与此同时，贝因美在专业特殊配方奶粉研发方面处于行业前沿位置，通过服务特殊需求从而形成特色生产力；通过定位细分市场，获得较行业更快的增长。公司推出的新品特殊奶粉受到市场青睐，成为三季度最重要的增长引擎。目前公司有五个特殊配方奶粉处于研发阶段，为未来发展完成战略布局。

贝因美产品在三四线城市继续保持稳健增长，市场份额显著提升。业内人士分析，随着渠道下沉的不断提速，市场占有率的稳步提高，未来贝因美在三四线城市的销售业绩有望赶上并超过一二线城市。

从销售渠道来看，目前贝因美销售结构中电商、商超和婴童的占比分别为40%、40%和20%。在电商方面，公司先后与天猫、京东、苏宁等多个平台展开深度合作。近年来通过集中精力打造主营品类矩阵，贝因美在产品布局方面的优势，有望成为未来销售增长的新发动机。依托强大的研发能力，目前公司布局了特医配、舒好敏、儿童辅食等多个产品品类，将为未来业绩增长带来强劲动能。

除此以外，贝因美近年来重点开发的“新零售”渠道持续发力，为公司销售带来新增长点。1到9月总共开展了线上线下各种类型的消费者活动近5000场，覆盖精准目标人群500万+；在出生数下滑的大背景下，获取新用户的人数同比2018年仍增长了11%。

贝因美主推的“新零售”模式是指有效地将消费者（人）、卖场（场）、品类（货），人货场三者有效互动，用数据化的方式，用线上线下互动的方式，整合综效、打通渠道、全域营销。公司派驻导购、组织互动，与经销商渠道相比增加了厂商对市场和客户的服务，对需求的把控和传导链条更短。

而新零售的人、货、场整合销售模式，贯穿婴童，区域和电商效果明显，婴童前三季取得近90%的成长，区域渠道也获得40%的高速增长，新零售的销售模式已经成为贝因美销售增长的最大引擎。凭借新零售的优势，贝因美先后与孩子王、天猫、京东达成战略合作，公司进一步跑马圈地提升渠道粘性。

在保持销售增长的同时，贝因美坚决执行降本增效的发展思路，通过开源节流确保业绩的复苏。数据显示，第三季度公司各项费用支出环比均出现了大幅下降，其中销售费用为2.82亿元，较二季度减少4142万元；管理费用环比减少2201万，财务费用环比减少1038万元。

更为重要的是，贝因美整体运营效率得到极大提升，为公司四季度的经营业绩的反转打下了坚实的基础。目前贝因美的库存周期从2018年底的191天下降到141天；应收账款周转天数114天下降到103天、运营周期则从151天下降到113天。

市场分析人士指出，尽管受到行业大环境影响，贝因美今年上半年经营出现一定的困难，但随着第三季度公司业绩恢复增长，公司基本面反转的预期进一步明确，加上四季度为奶粉行业的传统销售旺季，公司仍有望完成年初制定的发展目标。