改革成效初显 新股生态有变

（原标题：改革成效初显 新股生态有变）

“申购新股之前一定要看公司的基本情况，再定是否参与申购，新股中签必赚的时代已经成为历史”。北方某大型券商客户经理对中国证券报记者说道。

近期A股新股“破发”现象逐渐增多。机构人士认为，“破发”一定程度意味着近年来资本市场的市场化改革初见成效，新股生态已经发生变化，盲目“炒新”逐步改善，市场投资趋于理性。

近期新股“难赚钱”

A股市场历来有“炒新”的习惯，不论新股质量好坏，动辄十几个涨停，甚至几十个涨停，“打新必赚、炒新必赚”成为一种现象。

近期，这种情况出现了变化。A股市场新股接连出现“破发”现象。继11月6日科创板新股久日新材(行情688199,诊股)、昊海生科(行情688366,诊股)双双“破发”之后，科创板新股容百科技(行情688005,诊股)、杰普特(行情688025,诊股)、天准科技(行情688003,诊股)相继加入“破发”的行列，11月11日，主板新股渝农商行(行情601077,诊股)也加入到“破发”的行列。11月27日，浙商银行(行情601916,诊股)(港股02016)收盘“破发”。

整体来看，Wind数据显示，截至目前，2019年共有174只股票在A股（包含科创板）成功上市。截至11月27日收盘，共有14只股票股价低于发行价，其中，逾四成（6只）是近30天内上市的新股。

值得注意的是，于11月28日启动申购的邮储银行(行情601658,诊股)(港股01658)引入了“绿鞋”机制，作为后市价格稳定的有效支撑手段，这是近期发行的银行股所没有的。

久友资本董事长李阳认为，主板新股首次发行市盈率不得超过23倍，在该限制的影响下，主板上市的股票不太容易“破发”，目前主板的“破发”现象还不普遍，而一些科创板上市公司发行市盈率较高，会有一定比率出现“破发”现象。另有部分业内人士认为，科创板更富包容性的发行上市条件、更加市场化的新股发行定价机制、灵活高效的交易制度等创新，将形成可复制、可推广的经验，撬动资本市场生态优化。

市场投资趋于理性

不少机构人士表示，新股“破发”是我国市场化改革进程中比较正常的现象，这并不是一件坏事，反而说明了近年来市场化改革初见成效。

“市场化改革的过程可以说是放松管制的过程，是培育市场各方面能力的过程，是将市场还给市场的过程。”中信建投(行情601066,诊股)证券(港股06066)资本市场部董事总经理陈友新表示，“在从整个新股发行历史来看，在市场化改革的不同的阶段，市场可能会出现一些不同的表现。目前，我国资本市场的市场化改革已驶入‘快车道’，而在这个时间点，无论是主板还是科创板，新股‘破发’属于市场化改革中的一种正常现象，要以一种包容的心态，平常心来对待‘破发’现象。”

李阳表示，新股“破发”一定程度上意味着资本市场改革成效初现，资本市场生态正在得到优化，是资本市场成长和(港股00001)成熟的表现，“实际上，新股‘破发’也意味着市场供需之间更早达到了一种平衡，而这也是支持实体经济发展的需要”。

陈友新表示，首先，不能照搬成熟市场的做法，要根据国内资本市场发展现状制定适合自己的市场化政策；其次，市场化过程是一个不断放松管制的过程，要积极培育市场各方的能力；最后，应坚持询价机制。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，提高新股发行定价市场化水平，一要靠制度，目前来看科创板注册制及其信息披露制度、交易制度等配套制度市场化特征明显，具有较强的价格发现功能，能够提高新股发行定价市场化水平，注册制可能扩展到其他板块；二要靠市场结构改变，机构投资者和海外投资者比较理性，往往是价值投资的践行者，这些投资者比重的扩大有利于提高新股发行定价市场化水平；三是靠投资者教育，建立投资者诚信文化，同时加大违法违规处理力度。

“打新必赚”或成历史

在资本市场改革稳步推进，市场生态逐步得到优化的当下，价值回归是不可动摇的大趋势，上市公司的基本面应当成为投资者参与市场活动的重要参考指标。

展望市场化改革的未来走向，陈友新表示，目前应该继续按照正常节奏去推动IPO的改革，在市场机制的作用下，无论新股股价是涨是跌，最终均将会回归其本身的基本面。届时，市场各个主体更加归位尽责，市场买方和卖方的博弈更加充分，市场估值定价能力进一步提升，投资者在市场中的投资活动也会更加理性。

“以前投资标的稀缺，加上市场估值不合理，导致‘炒新’氛围较重，上市企业市盈率偏高，新股发行定价确实存在一定的偏高现象。”潘向东表示：“随着资本市场制度更加完善，价格发现功能凸显，投资者应该关注上市公司基本面，回归理性，促使新股定价逐渐合理。”

陈友新还认为，投资是一个专业性较强的活动，要想做一个成功的投资者，找到好的标的并实现好的收益，提前做好功课相当重要。尤其是在市场化改革进一步推进的情况下，盲目“打新”存在空手而归的可能性。