锐叔论市 万亿级利好来了？ 注意别“上头”！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五三大指数集体小幅高开，早盘呈现窄幅震荡走势，沪指围绕2900点波动，深成指、创业板指表现稍强，大部分时间在平盘线上方震荡。午后，以芯片为代表的科技股持续发力，创业板指单边走高，带动沪指尾盘也小幅上行，总体呈现深强沪弱格局。最终上证指数、深成指、创业板指分别上涨0.43%、0.81%、0.99%报收。

技术上，沪指收在了之前提到的60分钟K线图上2910左右的筹码堆积峰值位，从上涨缩量的情况看，本来较难突破这一压力，不过由于周末消息面上游几个利好刺激，加上波段指标MACD翻红，有机会再上一层楼，下一个更大的筹码堆积峰值位在2935左右。可以作为参考目标。创业板指则有望去挑战一下11月2日创下的下半年高点。

上周五大盘能够继续上涨，得益于当天央行MLF续作，当日央行开展中期借贷便利(MLF)操作3000亿元，虽然利率不变符合市场预期，但比当日到期量多1125亿元，相当于一次量化宽松，给市场注入一定信心。而周末消息面上，对市场有影响的主要有这么几条，一是一月一度的重要会议召开；二是是中国结算对《特殊机构及产品证券账户业务指南》再次进行修订；三是美股大涨。

从这次重要会议释放出的信息当中，值得关注的看点如下：强调以稳增长为首的“六稳”工作，并强调要运用好逆周期调节工具，而稳增长的一个较为具体的目标就是2020年要全面建成小康社会和完成“十三五”规划。而根据测算，如果 2019 年 4 季度 GDP 增速达到 6.0%，则完成小康社会目标需要 2020年经济增速达到 6.08%。因而 4 季度将会是短期经济低点，明年经济增速将触底企稳，所以对明年经济增长或政策刺激无需悲观。另外，需要关注的是，本月月底即将召开一年一度的经济工作会议，该会议是国内经济工作最高规格的会议，主要讨论部署第二年的经济工作，指示意义非常大。

这次《特殊机构及产品证券账户业务指南》的修订，主要是增加了商业银行理财子公司开立自营账户和理财产品证券账户的相关内容，同时，证监会发布最新《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，中国结算也随即对相关规则进行了完善。在政策的推动下，理财子公司通过MOM形式展开委托投资的同业合作指日可待。管理人中管理人产品（简称MOM）是境外一类成熟的资产管理产品，其做法是管理人将部分或者全部资产委托给不同的资产管理机构进行管理（或者提供投资建议），具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征。据悉，美国公募、私募MOM的规模已超万亿美元。相比公募、券商资管等国内主要资管机构，银行理财规模位居前列，同时理财子公司业务范围、投资范围都较广，客户资源优势明显。有券商研报分析，在中性假设条件下，未来10年理财子公司有望为A股带来增量资金1.34万亿元。这正是周末一些股评标题中“万亿级利好”的来源，不过，锐叔认为所谓“万亿级”很大程度上更多是一个“噱头”，首先，银行理财绝大部分还是以固定收益类品种为主，投向股票类资金，应该不会超过5%，算起来这个资金规模可能还低于最近一个月北向资金的流入。此外，这类资金更多是长线资金，也不会马上就进场，短期实际作用有限，更多是对市场情绪的提振。

另一方面，机构年底有兑现利润动机，截至12月6日主动型公募基金平均仓位为78.0%，依然不低。另一方面，按照最新股价测算，2020年1月A股解禁规模将达到6580亿元新高。因此，锐叔仍然认为年底这段时间不是太好的介入时机。在看好明年的春季行情的同时，还是需要保持一定耐心，利好下还是不能“上头”，谨防后面还有“下蹲”，还是一句话：好事不在忙上！

板块和热点方面，消费电子为首的科技股持续火热的表现。这次重要会议首提科技创新。“……科技创新取得新突破，人民群众获得感……。”，“要加快现代化经济体系建设……提升科技实力和创新能力，深化经济体制改革，……。”由此可以判断，科技创新将成为未来经济发展的重要引擎，也是资本市场发展的主旋律，明年继续看好。但短期锐叔不建议追涨了。锐叔曾在7月18日“锐叔论市”中说过，就是09年10月底创业板开闸后，几个指数走势的对比，显示与创业板特点更接近的中小板在随后一段时间直到年底都大幅跑赢主板，这也是锐叔当时看好科创板开闸后创业板和科技股的主要逻辑之一。目前为止，这几个月市场的表现也确实如锐叔当初的判断。但同时我们还可以发现的是，当初中小板在12月底到第二年1月的回撤幅度也是非常的明显，重要原因就是市场对年初业绩地雷的担忧。因为业绩地雷中有部分是源于商誉减值风险，而科技股、成长股的商誉一般相对较大，这也是未来一段时间需要防范的。现阶段，低估值板块包括银行、地产、基建产业链、家电等，可能相对更稳健一些。另外，进入年末时段，还有一个板块可以适当关注一下，那就是传媒影视板块。12 月电影市场将进入年末贺岁档，历年来看，有些相关个股有可能提前开始预热。从目前的预期来看，根据猫眼想看人数的统计，春节档《唐人街探案3》和《姜子牙》比较靠前，相关公司可以留意一下。

操作策略：

周五大盘延续反弹之势，而且在周末多重利好下，短线仍有继续冲高机会。不过，在年底不利因素尚未完全消除的情况下，预计反弹空间和持续性有限，重要阻力位2935左右。操作上，继续控仓观望为主。短线上暂无重点关注方向；中线上可关注半导体、消费电子、通信设备、云计算、网络游戏、航空运输等品种。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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