杉杉股份：被低估的锂电材料“集大成者”

近日，宁德时代发布公告称，公司已与特斯拉签署协议，向其供应锂离子动力电池产品。利好消息传来，A股锂电池板块迎来估值修复行情。Wind数据显示，最近7个交易日，锂电池指数从最低3368.65点，一路上涨至2月11日的3909.52点，涨幅达到16.06%。

作为锂电池领域的行业龙头之一，杉杉股份则在近期涨势更胜，股价从2月3日12.14元/股，一路上涨至2月10日的15.59元/股，涨幅达到28.42%。有机构指出，长期以来，杉杉股份都是被市场低估的锂电材料“集大成者”，在其于近期实现产业完全转型后，上涨空间已经打开。

明确主业后站上“风口”

上述机构提及的产业完全转型，具体体现在杉杉股份于2月4日发布的公告。根据公告，公司拟以1.68亿元转让所持杉杉品牌运营股份有限公司48.1%股权，转让后持股比例降至19.37%，杉杉品牌公司不再并表。

此次转让表明，以服装起家的杉杉股份彻底转型为以锂电材料为主营业务的新能源公司，实现产业完全转型。

回顾杉杉股份发展历程，市场的普遍记忆是上世纪90年代，杉杉西装品牌红遍大江南北。1996年1月8日，杉杉股份登陆深交所，成为当时中国第一家服装企业上市公司。

此后，随着服装行业的竞争加剧，杉杉股份开始了转型之路。1999年，杉杉股份成立杉杉科技，正式向新能源行业的转型，布局锂电池负极材料领域。

得益于公司实控人郑永刚在公司转型之初对“实业报国”的坚持，在自修内功终于等来新能源“风口”后，2013年，杉杉股份的新能源产业收入已经超过了主业服装产业。随后，杉杉股份进一步深入新能源领域，开始研发锂电池的正极材料和电池的电解液，并且开始尝试自主研发锂电池。

经过20载耕耘，公司已在上海、宁波、长沙、郴州、东莞、廊坊等地设有多家生产企业和1家研究院，并成为了锂离子电池正极、负极及电解液领域世界最大的锂电材料综合供应商。

根据《2018 年中国锂电池行业年度竞争力品牌榜单》，公司在国内正极材料、负极材料、电解液领域排名分列第一位、第二位和第四位，名列前茅。

实际上，在特斯拉“带火”A股一众概念股的当下，杉杉股份正在快速获得市场关注。2月10日，特斯拉上海工厂复工，不仅推动特斯拉股价一度重回800美元/股，也帮助有着“特斯拉概念股”的一批A股小伙伴迎来上涨。其中，杉杉股份当天大涨7.81%，正是市场对于公司锂电池“成色”的最佳认可。

市场人士普遍认为，随着特斯拉上海工厂开工的不断推进，已经成为锂电材料龙头的杉杉股份有望真正受益。

全产业布局下的“展翅齐飞”

目前，作为锂电池领域的集大成者，杉杉股份在锂电池材料领域全产业链布局，具备核心竞争力。公司业务围绕“规模+优质客户+成本控制”布局，通过产能释放扩大生产规模、通过产品技术迭代牢牢把握核心客户、通过布局上游企业有效控制成本。公司的控股子公司杉杉能源负责运营正极材料业务，凭借在钴酸锂领域的先发优势，杉杉连续5年排名中国锂电正极材料行业竞争力品牌榜第一位。

同时，公司在正极材料的创新与研发方面不遗余力。在该领域，公司科研实力雄厚，已有授权专利80项，其中发明专利30项，实用新型专利50项消费类。

公司的负极材料业务同样围绕“规模+优质客户+成本控制”的模式布局，包头一体化项目逐步投产，将打破产能瓶颈、有效降低生产成本、巩固行业地位，通过硅碳负极等新产品研发，把握核心客户资源。

数据显示，受益于动力电池装机量大幅提升以及积极开发海外客户的战略，2019年上半年，公司负极业务实现销售量2.27万吨同比增长 55.19%，其中海外客户销售量同比增加了167%。

值得一提的是，公司包头一体化项目投产，有望打破公司负极材料的产能瓶颈，提升盈利能力与市场份额。此前，公司受困于前端产能的不足，终端产能无法充分释放。

电解液方面，公司拥有东莞、衢州两大基地，产销规模稳居行业前列。2019年4月，公司1万吨电解液产能顺利投产，产能提升迎合了电解液市场需求的 快速增长。

多项业务同步推进的同时，杉杉股份还未雨绸缪，布局上游锂钴资源，保障原材料稳定供应，从而获得产业链优势，有利于提升上市公司的整体盈利能力。

锂电池板块上涨有“锂”

杉杉股份整体业绩的向好趋势，还有着来自行业发展的强烈支撑。虽然锂电池板块已经完成一波上涨，但是更多机构认为，锂电池板块目前估值依然偏低，锂电池板块还将继续迎来估值修复。

同时，除了特斯拉在上海建厂，锂电池板块的利好消息此起彼伏。日前，美国宾夕法尼亚州立大学研究团队发表了一项新型锂离子电池技术，使电动汽车充电短短10分钟就能行驶200英里至300英里，且充电2500次不会出现容量问题。

与此同时，德国计划将电动车补贴从每辆3000欧元提高至4500欧元，增幅50%。补贴提高将加速德国汽车电动化，目前德国汽车年销量约340万台，电动车销量6万台左右，渗透率只有1.7%。

回归到中国本土，尽管目前车市处于寒冬之下，但新能源汽车的发展依旧强劲。其中，动力电池是新能源车辆核心部件之一，占比成本比例较高且具备较强的市场竞争力和市场价值，而我国作为全球最大的锂离子电池制造国，随着新能源汽车受到热捧，相关产业规模也不断扩容。

作为行业龙头，杉杉股份不断增长的“体量”，就是整个产业持续向上突破的代表。目前，杉杉股份已经成为全球规模最大的锂离子电池材料综合供应商，在正极材料、负极材料、电解液等领域均名列前茅，现有产能正极材料 6万吨、负极材料能8万吨、电解液4万吨，规划产能包括长沙10万吨正极材料项目和包头10万吨负极材料一体化项目。

当然，产业规模不断扩容的同时，优胜劣汰也在同步展开。川财证券就指出，随着新能源汽车的补贴退坡，产业链将进入洗牌期，本土电池厂商、材料企业、

整车企业优胜劣汰、强者恒强。川财证券判断，上游锂电材料行业将进入加工费模式，产能规模、成本优势、与优质客户的绑定情况是三大核心变量，也是决定锂电材料企业能否在洗牌期中胜出的关键因素。杉杉股份在正极材料和负极材料领域具备先发优势、规模优势和客户资源优势，市场空间将被进一步打开。同时，杉杉股份持有宁波银行、稠州银行、洛阳钼业等优质公司的股权，财务弹性极佳，无惧行业寒冬。

联讯证券也在行业展望报告中指出，对锂电池板块而言，2019年补贴退坡影响行业增速，未来强者恒强趋势明显，高端产品受益低端产品产能过剩。板块出现大涨行情可能性较低，但建议投资者把握优质龙头的反弹机会，推荐估值相对合理的锂电材料板块。