金博股份第7大股东“神秘空降” 产销率下滑却欲IPO扩产究竟为何？

《投资者网》张斯文

3月11日，湖南金博碳素股份有限公司(下称“金博股份”).将上会，虽然这家公司近些年来业绩增长，但其它一些问题还是引起市场质疑。

据悉，金博股份是碳基复合材料制造企业，也是该细分子行业的龙头。

据IPO日报披露，其实控人廖寄乔在2017年9月，金博股份的第一次增资扩股时以合计金额为3412万元，共获得金博股份800万股股份，即占金博股份总股份的13.33%。但这3412万元中有2255万元来源于廖寄乔向员工、亲戚及朋友的借款，占上述增资资金总额的66.09%。这意味着，廖寄乔目前有45.01%-46.92%的股份是通过借钱得来的。更有意思的是，上会在即，廖寄乔的借款还有1885万元没还。据IPO日报测算，若金博股份成功上市，800万股有望获得9.58亿元市值。

神秘人“空降”成第七大股东

据统计，在通过两次增资后，金博股份注册资本从500万元增长到6,000万元。在这个过程中，一些端倪比较令人玩味。

据招股书，2005年5月，金博股份的前身博云高科设立，其中熊翔出资65万元占总出资比例的13%。

可该公司在2015年12月股改完成后，熊翔并未出现在金博股份的股东名单之上，那么其所持股份到底是转让给谁了，交易的金额又是多少？

招股书还显示，2017年9月，金博股份第一次进行增资扩股时，采用的价格为4.15元/股。这个定价却是采用一年前的——2016年9月30日，评估机构对其估值4.12元/股。可以理解为，一年时间，该公司股价上涨了0.03元/股。不过，根据该公司增资历史，2015年9月-2016年9月公司股价由2.33元/股增值到4.12元/股，2015-2016年一年时间增涨了1.79元/股。

《投资者网》就上述价格定增定价是否合理，以及此次参与认购的廖寄乔、益阳博程与公司是否存在关联关系等问题询问金博股份，但并未收到答复。

另一个数据则更能体现该公司存在第一次增资定价过低的行为。2018年3月，该公司第二次增资时采用了2017年9月30日为基准日的估值，股价为4.53元/股，这比2017年9月增资时的股价提高0.38元/股。

而在第一次增资扩股时，廖寄乔增资认购成功后，随即将股份以4.122元/股，低于认购价格转让给刘德军87.5万股；通和投资、通和成长也以4.15元/股向刘德军共转让了188.82万股，共计275.7万股。截至2019年6月，刘德军共计持股276.32万股，持股比例4.61%位列第7大股东，而刘德军并未在金博股份任职。

这个神秘的第七大股东是何方神圣？因为公司方面避而不答，目前不得而知。

新增产能可否顺利消化？

2016-2019年1-6月，公司营业收入分别为0.84亿元、1.42亿元、1.8亿元、1.22亿元，2017年-2018年分别同比增长69%、27%；同期净利润分别为2,063.44万元、2,896.87万元、5,391.39万元、4,672.76万元，2017年-2018年分别同比增长40%、86%。

回顾近几年金博股份的发展，其业绩增长可观，这与公司产品销量节节攀升密不可分。

根据招股书，2016年-2019年1-6月，其主要产品热场系统系列产品销量分别为65.32吨、103.69吨、128.8吨、104.98吨，该产品连年为公司贡献了99%左右的收入，是名副其实的核心产品。

金博股份此番申请注册科创板，欲借助资本的力量进一步扩大公司产能。在此次募集资金中，计划以2.29亿元用于建设先进碳基复合材料产能扩建项目，占总募集资金的71%。如此明确的扩张计划，体现出金博股份的雄心壮志，但该公司并未说明该项目的内部收益率。不过，根据金博股份现有的经营情况来看，其产销率却在走下坡路。上述项目如果顺利投产，其新增产能可否顺利消化也是个未知数。

据招股书披露，2016年-2019年6月，金博股份的核心产品产销率分别为89.07%、87.63%、72.69%、125.99%，可以看到，2016-2018年产销率逐年下滑。

产销率下滑对金博股份带来的另一大问题是，逐年攀升的存货跌价损失。据招股书披露，2016-2019年1-6月，这家公司的货跌价损失分别为-40.79万元、-29.20万元、-157.94万元、-346.51万元，其中2019年1-6月该项数据出现陡增。

在存货跌价损失逐年攀升的情况下，金博股份的扩产真的有必要么？

毛利率仍有提升空间

从金博股份的财报中可以看到另外一个现象，公司毛利率在不同年度中均有稳健增长，2016年-2019年6月，金博股份的主营业务毛利率分别为57.53%、64.95%、69.32%、65.02%。究其原因，其营业成本并没有发生太多增长，根据招股书，2018年该公司营业成本为5,200.29万元，2019年该项金额为5,764.08万元，同比增长11%。可以说，金博股份在成本控制方面做的比较到位。不过与其他可比公司相比，其毛利率还是存在稍低的情况。

2016年-2019年6月，可比公司的毛利率算数平均值为33.95%、62.54%、62.40%、79.87%，虽然金博股份毛利率高于该值，但主要是因为中天火箭毛利率持续偏低导致同行业算数平均值较低，2017年-2018年，中天火箭的毛利率在31%左右，而同期中简科技（300777.SZ）、方大炭素（600516.SH）的主营业务毛利率均在75%-80%之间。因此，金博股份虽然毛利率每年都在上涨，但是与以上两家公司对比，其还有可提升空间。

虽然金博股份2018年取得了不俗的经营成果，但是其现金流危机问题始终没有解决，根据招股书，2016年-2019年6月，金博股份的现金及现金等价物净增加额分别为-86.26万元、126.71万元、-50.90万元、-141.75万元，连续三个报告期处于净流出状态。好在其经营性现金流连续保持净流入，但由于投资活动和筹资活动产生的现金流不断的流出，而经营所得的现金流并不能有效弥补，进而导致该公司现金流整体处于“失血”的状态。

金博股份在招股书中对现金流量情况进行了介绍，对于经营性现金流，该公司认为经营活动现金净流量情况较好；投资活动产生现金流量其解释称，目前公司正处在快速发展阶段，购建固定资产等支出较多；对于筹资活动产生的现金流量净流出的情况，其并没有解释，只是介绍了借贷金额明细。《投资者网》就上述一系列的问题，包括该公司是否在筹资过程中遇到了什么问题，以及如何解决现金流流出的问题，也致函金博股份寻求答案，但一直未收到任何答复。（思维财经出品）■