锐叔论市 短线或仍有反复 但中期筑底已开始！

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五A股三大指数集体高开，早盘维持窄幅波动，接近中午指数开始走弱，并回到平盘线上下。午后，经过一段时间横盘震荡后，在北上资金回流推动下，指数再次缓慢回升至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨1.61、1.3%、1.06%报收。个股涨跌比超4.2，涨停股（剔除ST和未开板次新股）为80家，显示市场情绪尚可，赚钱效应偏强。

从上周最后两天的表现来看，周四在隔夜海外市场大跌施压下，能够探底回升、收出长下影线，周五在富时罗素扩容带来北上资金流入下，却仅缩量小涨，仍给人一种韧性有余但弹性不足的感觉。资金不敢大胆介入，主要还是担心海外市场继续大跌的影响，果然周五晚间美股三大指数再次下跌超4%。

目前，欧美疫情的失控和股市的暴跌对于 A 股的影响主要体现在三个方面：第一，欧美疫情的爆发，中国的外需将会面临至少两个季度的冲击。如果疫情未能在短期内控制，或者疫情后的欧美陷入更加严重的萧条，都将使得中国外需面临更加严重的挑战；第二，欧美疫情的爆发使得中国面临较为严峻的外部输入压力，使得中国经济正常化面临一定的挑战；第三，也是最关键的，中国股票市场和全球的直接联系主要通过陆股通机制。在全球配置性资产面对赎回避险压力下，自 2020 年 2 月 21 日开始，北上资金开始趋势性流出，2月21日以来，北上资金共流出近千亿资金，使得A股资金面受到一定压力。

但另一方面，锐叔在上周也提到过，国内疫情在得到控制后，经济正开始恢复，是从低往上走；我国货币政策空间相比海外要大得多，财政政策的效率也很高；更关键的是，经过15年下半年和18年的两轮大跌和排“雷”后，我们的估值泡沫和杠杆远没有美国那么重。所以，即使未来海外市场仍对A股继续产生负面影响，A股的调整空间也有限。而一旦海外市场出现明显企稳信号，放眼全球，哪个国家疫情控制的最好？哪个国家经济复苏最快？哪个国家国债收益率最高？哪个国家未来发展空间最大？哪个国家政府水平最高？哪个国家对外资最包容最开放？那么国际资本就一定会流入那个国家。显然，我国在上述几方面是占有很大优势的。

消息面上，昨日“一行三会”就应对国际疫情影响、维护金融市场稳定举行发布会召开新闻发布会，释放出多个重要信号。央行表示，现在断定全球进入经济危机还尚早；证监会表示，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%，股市的估值水平处于历史低位，目前外资占A股市场流通市值的比重还不到4%，交易占比也不是非常大。所以，外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。

总的来看，A股受海外市场的扰动还没有结束，大盘短期可能还有反复，但在疫情后经济逐渐复苏、政策刺激及流动性宽松预期下，目前位置有很大概率成为未来较长时期内的底部区域。

板块和热点方面，周五热点主要来自于旅游、酒店餐饮等消费题材，和维生素等题材。对于消费，主要是受消息面消费刺激政策预期的推动，锐叔在上周也发表过自己对消费行业的看法，感觉大多数还是缺乏一些基本面的支撑，比如旅游，要恢复恐怕还要面临一段很长的路。这方面除了新消费，锐叔不建议持续关注。医药包括医疗，锐叔到觉得是个可以继续关注的方向。医药方面主要关注原料药，本次新冠疫情爆发后，全球抗生素、抗病毒等相关抗疫药物相继短缺，凸显了我国作为全球重要原料药基地的重要性，尤其是在抗生素、维生素等主要方面，此外海外疫情蔓延可能会波及欧洲相关原料药生产基地的日常生产，不仅会给国内公司相关原料药产品带来量价齐升的机会，近期就有多个维生素品种出现阶段性供应紧张，部分品种报价甚至较年初上涨了一倍多。而对于医疗设备方面，锐叔认为可能会成为新基建当中的新方向、新看点，以及未来两会的重要议题。这次新冠疫情暴露出我国医疗设备行业部分短板，比如：部分医疗设备尤其是影像设备、重症监护设备等方面配置明显不足；重要诊疗设备上游核心技术和产品多掌握在外资厂商手中；资源分布相对不均匀，大型三甲医院核心诊疗设备配置尚且不足，基础医疗机构诊疗能力配置显著不足。此次疫情后，财政有望加大公卫基础设施领域的投入力度，这在以前有过先例，非典疫情爆发的 2003 年，国家卫生基建投资达 280.15 亿元，同比增长 21.02%，占基建投资总额的比重达 1.22%；其后的 2004 年，国家卫生基建投资达 419.3 亿元，同比增长 49.67%，与 2003 年相比提升了 28.65%。

操作策略：受海外市场再次下跌影响，预计短线市场仍可能反复。不过从中期来看，海外市场对A股的冲击有限，前者一旦有明显企稳信号，后者在疫情后经济逐渐复苏、政策刺激及流动性宽松预期下，仍有望进入上升趋势。操作上，持股待涨为主和逢低加仓为主。短期可重点关注基建产业链、新基建等逆周期调节品种，以及券商等业绩增长的低估值品种；中线上可逢低关注医疗设备、新能源汽车、半导体、通信设备、云计算等科技股，以及基建产业链、龙头券商等低估值品种。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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