封测行业景气度上行 华天科技有望迎来业绩拐点

《投资者网》 李杰

3月26日-28日，华为发布了P40、P40pro等多款新品，华为产业链再次引起关注。

华天科技为华为提供集成电路封测服务，也是国内封测企业中盈利能力最强，净利润最高的公司，无论是净利润，还是ROE、毛利率、净利率，华天科技均优于其他两家上市公司。

然而，华天科技的净利润却从近年开始下滑，根据华天科技2019年业绩快报，公司2019年净利润为2.98亿元，低于公司2015-2018年的净利润。

华天科技到底是一家什么样的公司？公司前景如何？

为华为提供封测的封测龙头

华天科技主要从事半导体集成电路、 MEMS传感器、半导体元器件的封装测试业务，产品主要用于计算机、网络通讯、消费电子、汽车电子等多个领域。公司成立于2003年，2007年11月上市，为甘肃省天水市第一家上市公司。

华天科技主要有三个厂区，分别为天水、西安、昆山厂区。2018年以来，公司通过收购Unisem，投资南京厂等规划，进一步推动全球化扩产进程。华天科技通过并购Unisem，获得马来西亚霹雳州怡保、中国成都、印度尼西亚巴淡三个封装基地，拥有Bumping、SiP、FC、MEMS等先进封装技术能力，客户主要包括汽车电子及射频领域等。投资南京项目，布局存储器、MEMS、人工智能封测。华天科技拟在南京浦口经济开发区投资建设南京集成电路先进封测产业基地项目。项目总投资80亿元，分三期建设，主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。

公司与华为的合作稳步推进，封装产品规模在不断扩大，公司也有华为海思专属生产线。

财务费用剧增的挑战

从2015年开始，由于竞争加剧，封测行业库存积压，毛利率整体下行。从三家上市公司的毛利率来看，长电科技的毛利率从2014年的21.13%下降到2018年的11.43%；华天科技的毛利率从2014年的21.89%下降到2018年的16.32%；通富微电的毛利率从2015年的21.8%下降到2018年的15.9%。毛利率的下降也压低了公司的净利率，导致公司净利润持续走低。

华天科技2019年三季度末财务费用为9500万元，相比2018年全年财务费用，增加了约8000万元。

收购 Unisem的交易对价约14.07亿林吉特，折合约 23.48 亿元人民币，其中：自有资金约14.48亿元，银行借款9亿元。根据公司与招商银行兰州分行签署的《借款合同》及实际情况，公司并购借款金额 9 亿元，借款期限为5年，年利率4.275%，每年产生利息费用约3850万元。

由于2015年增发的募集资金已经于2018年使用完毕，华天科技后续投资主要通过银行贷款筹措，债务规模快速上升。2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司资产负债率分别为35.99%、48.77%和46.00%，短期借款从2017年末的5.32亿飙升至2019年9月末的18.54亿，长期借款从2017年末的4.09亿飙升至2019年9月末的14.08亿，2019年9月末相较2017年末合计增加了23.2亿的借款。

持续走低的毛利率，剧增的财务费用，都让华天科技的盈利能力面临巨大挑战。

业绩有望迎来拐点

虽然2018年后期受半导体整体周期下行影响，封测行业增速放缓，但从2019年二季度起，封测行业明显回暖。

封测行业下游主要是以智能手机为代表的消费电子、汽车电子以及安防等领域，2019 年Q4的情况来看，2019年第四季度全球智能手机出货量3.69亿台，同比增长1%，连续两个季度正增长，智能手机市场开始持续回暖。从国内的5G手机出货情况来看，从2019年 8月份开始5G手机陆续出货，之后开始迅速增长，单月出货量从8月份的21.9万台增长到12月的541.4万台，渗透率从0.7%迅速提高至18.7%。随着5G建设持续推进，智能手机行业有望迎来新一轮换机潮，从而带动手机出货量恢复增长。

因生产经营及收购Unisem的需要，2019年公司贷款规模大幅度增加，前三季度贷款利息支出（利息费用—利息收入）同比增加约7000万元。2019年7月，公司配股募集资金净额16.4亿元，其中9亿元用于偿还有息负债，按照募集资金使用计划，公司已将上述资金中的9亿元偿还银行贷款，使公司的贷款利息支出大幅下降。按照年利率4%计算，公司归还9亿元有息负债每年可以减少财务费用3600万元。

受益于封测行业景气度的提升以及财务费用的下降，华天科技2020年或将迎来业绩拐点。（更多请关注抖音：InvesterNet 思维财经出品）■