锐叔论市 创业板注册制来了，对市场将会产生何种影响？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周一大盘呈现冲高回落态势。早盘A股三大指数集体小幅高开，稍有下探后，在银行、地产等权重品种的拉抬下，指数快速回升，并在上午保持高位震荡。午后，随着成交量逐步萎缩，市场人气减弱，指数开始回落，至收市，涨幅已明显收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别小涨0.25%、0.28%、0.74%报收。盘面上，上涨个股略超三分之一，涨停股（剔除ST和未开板次新股）43家，显示市场情绪一般，赚钱效应很差较弱。

一般来说，周初的市场情绪相对较高。但上周五的中阴下跌，尤其是破掉2646以来上升楔形下轨之后，人气有些受损，对昨天反抽的力度影响不小，从成交量创两周以来新低，也反映资金参与意愿不是很强。

在原有运行形态被打破后，指数需要找到新的震荡模式，在此之前，市场短期走势的不确定性加大。不过，从中期角度上看，依然可以偏乐观。影响市场的因素只有三个：基本面，资金面，情绪面。而大盘短期更多是受情绪面影响，中期则更多受资金面影响，长期才会更多受基本面影响。回顾A股历史，中期走势并不是反映经济的晴雨表，但往往是反映流动性的晴雨表。比如，2003年“非典”疫情缓解之前，因为货币一直宽松，上证指数从年初的2700点左右，一直涨到4、5月的3500点左右；反倒是疫情在5月结束之后，股市开始呈现阶段性下跌走势，上证指数回到3000点附近，因为流动性宽松的预期被打消了。当前就类似03年“非典”疫情期间的状况，财政、货币政策持续发力下，流动性非常充裕。所谓“放水无熊市”，这是对后市乐观的最大理由。

昨天盘后来了一个重磅消息。晚间新闻联播报道，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。同时，证监会和深交所发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等规则。这意味着创业板注册制要来了。在相关规则中，有几点值得注意。一是新注册制的创业板门槛是：前20个交易日日均资产不低于10万，并且有两年的A股经验；二是涨跌幅限制从目前的10%调整为20%；三是完善退市标准，取消单一连续亏损退市指标，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的组合类财务退市指标，新增市值退市指标等。

可能有投资者会担心，注册制全面推广后，会导致新股大幅扩容，从而对股市形成冲击。其实这个担心大可不必。首先，管理层多次强调：“注册制改革是一个循序渐进的过程，改革会注意市场承受能力，把握好节奏”，从之前科创板公司的上市节奏来看，也确是如此。其二，注册制进一步完善了退市标准，通过优胜劣汰，使市场更加健康。以印度为例，印度在1992年就开始推行了注册制，1992年之前，印度指数在1979至1991年期间的十二年，也曾长期在1000点以下徘徊，并且呈现牛短熊长的格局。1992年之后，印度股市的IPO数量的确迎来了超级大扩容。平均每年多达200家企业完成上市。但同时，每年也有106家企业退市。大量的企业上市、退市，市场的优胜劣汰机制被激活，从而确保了留在股市里的都是优秀的企业。从2008年开始，印度股市整整牛了11年，涨幅高达400%。当初A股股权分置改革也曾让不少投资者担忧过，但事实上给我们带来了07年的牛市，这次注册制改革意义不亚于股权分置改革，所以不必对未来感到担忧，反而应该充满信心。

板块和热点方面，昨天热点主要来自于主是银行、农业流通、创投，盘前提示的低位疫苗表现也不错，好几只票创了历史新高。新冠疫苗题材人仍可持续跟踪，但注意避免追涨。短线上，市场注意力可能会集中到与创业板注册制相关的题材方向上。其中最强的风口应该是创投概念了，当初基于科创板预期，创投概念板块指数在18年11月和去年2-3月分别大涨了20%和40%以上，行情持续时间也较长，这次估计也会出现类似现象。此外，券商和有分拆上市预期的公司，也是主要受益方向。

操作策略：
昨日大盘出现冲高回落走势。技术上，在原有楔形整理形态被打破后，新的运行结构未明朗前，市场短期走势的不确定性加大。但中期来看，财政、货币政策持续发力，流动性非常充裕，经济也有望逐步回升，大盘经过反复震荡筑底后，仍有望向上继续拓展空间。操作上，暂时观望为主。短线可重点关注创投、券商等受益于创业板注册制预期的板块，中线上可逢低关注新老基建、医疗设备、黄金、新能源汽车产业链等方向。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。