全国政协委员、中央财经大学教授贺强：建议新三板投资门槛降至100万元

（原标题：全国政协委员、中央财经大学教授贺强：建议新三板投资门槛降至100万元）

“建议新三板市场投资者适当性标准降至100万元，与私募基金准入条件保持一致；对于优质企业，新设精选层投资者标准50万元，与科创板一致。”

这是全国政协委员，中央财经大学金融学院教授、博导，中央财经大学证券期货研究所所长贺强近日对提升新三板流动性，扩大中小微企业、民营企业直接融资所提出的建议。

证券时报·新三板论坛记者获悉，针对提升新三板流动性等问题，贺强教授提出了多个富有建设性的建议，主要包括降低投资门槛，建立转板机制等。。

新三板发挥了一定作用

贺强认为，中小微企业和大多数民营企业规模较小，经营风险较大，尤其是近年来随着我国经济增长速度放缓、下行压力持续增大，企业生存备受挑战，融资难、融资贵的问题进一步突出，形成严重的制约。

而新三板市场经过6年的发展，已经探索出了一条通过直接融资服务中小微企业的可行路径，在解决中小微企业融资难、融资贵的问题上取得了一定实效，正在成为我国资本市场服务中小微企业、支持民营经济发展的主阵地。

贺强表示，新三板的作用主要体现在三个方面：

一是拓宽了资本市场服务覆盖面，解决了中小微企业及初创阶段企业对接资本“有和无”的问题。截至2018年末，新三板挂牌公司10691家，民营企业占比93%，中小微企业占比94%；在沪深及新三板所有上市挂牌公司中，新三板服务了资本市场82%的民营企业和92%的中小微企业。

二是建立了契合中小微企业特点的“小额、快速、灵活、多元”的融资机制，有效缓解中小微企业融资难问题。截至2018年末，共有6197家新三板挂牌公司累计实现股权融资4691.85亿元，融资覆盖面57.96%。一大批处于研发阶段和亏损阶段的挂牌企业、尤其是新经济企业也顺利完成融资，实现规模扩张、产能升级。

三是建立持续信息披露和规范治理机制，上万家挂牌公司信息披露实现规范化、透明化和连续化，公司治理和规范运作水平显著提升。挂牌公司定期报告的按期披露比例历年以来均在95%以上，超过4000家公司在挂牌后建立了较为健全的公司治理制度。

不过，随着新三板市场规模快速扩张，市场形势发生了巨大变化，但相应的制度性供给没有跟上，尤其是过高的投资者门槛限制了市场流动性，导致市场低迷、定价功能丧失、融资功能萎缩。

2018年新三板市场成交活跃度下降，全年日均成交金额3.65亿元，同比减少60.79%；有成交股票数量日均仅611只，占比5.43%；平均每天7911只可交易股票不存在有效订单。

另外，投资者参与意愿下降，持股的合格投资者仅10.42万户，日均参与申报的投资者仅约3600名；2018年全年市场仅完成融资1402次，实现融资金额604.42亿元，同比下降了54.77%。在此情况下，优质挂牌企业流失加速，市场主体普遍反映缺乏获得感。

“新三板前几年确实发挥了很大的作用，挂牌公司有一万多家，很多公司通过新三板获得了资金的支持。”贺强此前在接受人民网采访时表示，目前新三板已经到了深化改革的时期。

建议新三板门槛降至100万元

针对新三板市场的流动性匮乏的症结，贺强认为，应该尽快降低投资者准入门槛，丰富投资者类型，引入市场“活水”，加快推出针对优质企业的差异化制度安排和服务，畅通转板机制。

贺强具体提出了五条建议：

首先是降低投资者门槛，向市场引入新资金。贺强建议，新三板市场投资者适当性标准调至100万元，与私募基金准入条件保持一致；对于优质企业，新设精选层投资者标准50万元，与科创板保持一致。

此前在接受人民网采访时，贺强也表示，要做活新三板第一步就应该把500万的门槛降下来，目前的门槛太高了。

“哪怕第一步降到300万元，第二步降到100万元，最后我认为应该取消门槛。”贺强认为，股指期货作为期货交易才设立50万元的门槛，新三板是现货交易，没必要设立这么高的门槛。不过贺强认为，降低投资者门槛需要与加强信息披露管理互相配套。

第二则是丰富投资者类型，扩大投资者队伍。贺强建议进一步研究并推动证券投资基金、社保基金、企业年金、QFII、RQFII、养老金产品等专业机构投资者参与新三板市场，丰富机构投资者类型。

第三是落实国务院有关决定的要求，建立各层次市场间的有机联系机制，促进多层次资本市场互联互通。鼓励符合条件的区域市场挂牌企业转板到新三板，支持成熟的新三板挂牌企业转板至交易所市场。

贺强认为，目前我国的多层次资本市场基本比较完善了，但是需要注意的是，多层次资本市场并不是几个板块互相平行的多层次，多层次资本市场每一个层次之间应该有联系，而且应该是“和而不同”的关系，而不是恶性竞争的关系，处理好资本市场各层面的关系很重要。

最后是分解IPO申请排队压力，把具有一定条件的拟IPO企业和暂时没有过会企业进行分流，先行挂牌新三板实现规范运作，条件成熟后优先转板。

（文章来源：证券时报）