11月金融统计数据分析：M1M2剪刀差继续收窄，企业票据融资需求增加

（原标题：11月金融统计数据分析：M1M2剪刀差继续收窄，企业票据融资需求增加）

12月9日，央行公布了11月金融统计数据报告。数据显示，11月末，广义货币(M2)、狭义货币(M1)同比分别增长10.7%、10%，对应的分别比上月末高0.2个、0.9个百分点。与此同时，M1M2同比增速双双回升，剪刀差继续收窄。

人民币贷款方面，11月份该数据增加1.43万亿元，同比多增456亿元。其中，企（事）业单位中长期贷款增加5887亿元；票据融资增加804亿元，继连续五个月的减少之后重新转正；住户部门中长期贷款增加5049亿元，这或将意味着居民购房按揭贷款需求仍较旺盛。

M1M2同比增速双双回升，剪刀差继续收窄

11月末，M2余额217.2万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和2.5个百分点；M1余额61.86万亿元，同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和6.5个百分点。流通中货币(M0)余额8.16万亿元，同比增长10.3%。当月净投放现金557亿元。

相比于上一个月，M1、M2同比增速都有不同程度的增长。中国银行研究院研究员李义举认为，疫情暴发之后，逆周期货币政策持续发力，强调直达实体经济，并采取了商业银行让利等政策，缓解了企业的流动性压力，M1和M2增速快速上升。

M1是M0＋企事业单位活期存款；M2是M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。数据显示，11月份人民币存款增加2.1万亿元，同比多增7933亿元。其中，住户存款增加6334亿元，非金融企业存款增加8483亿元，财政性存款减少1857亿元，非银行业金融机构存款增加8516亿元。

中信证券研究所副所长明明表示，居民存款增长明显，或预示居民消费增长有所减缓：11月财政支出开始增加，同时财政融资节奏依旧维持，国库库款变动整体不大。

M1同比增速创下2018年2月以来的新高。中国民生银行首席研究员温彬认为，在一定程度上说明了企业活力增强，经济复苏持续向好。

此前，交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟曾表示，M1增速回升反映出企业经营活力有逐渐回升的积极信号。随着前期各类支持实体经济的政策落地，以及复工复产进度逐渐接近或达到疫情爆发前水平，M1增速逐渐确认反弹趋势。

M2增速10月环比低0.4个百分点，11月环比增长0.2个百分点。对此，温彬表示，M2增速止跌回升主要由以下原因导致：本月新增人民币贷款1.43万亿元，信贷派生能力稳中有升，对M2扩张起到积极作用。本月财政存款减少1857亿元，比去年同期少减594亿元，但比上月多减10907亿元，财政支出对货币投放形成贡献。

值得关注的是，11月M1M2“剪刀差”继续收窄。去年11月两者的差值为4.7个百分点，在2020年1月上升至8.4个百分点。此后，两者差值2月回落后又在2020年4月达到高点，为5.6个百分点，5月开始持续收窄，11月降至0.7个百分点。

李义举认为，今年5月份开始，由于市场上存在理财套利等乱象，货币政策开始边际收紧，这导致准货币规模下降，企业存款上升，企业逐步将资金用于生产的恢复，M1与M2增速剪刀差减小。此后，货币政策保持中性。一方面，企业持续获得用于生产的资金，另一方面，由于非金融企业的杠杆率持续攀升，企业将部分资金用于未来债务的偿还。这导致企业的活期存款增加，M1与M2增速剪刀差持续缩小。

人民币贷款增速环比回落，票据融资同比新增重新转正

11月末，本外币贷款余额177.44万亿元，同比增长12.6%。月末人民币贷款余额171.49万亿元，同比增长12.8%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.4个百分点。

记者注意到，人民币贷款余额同比增速在今年7月、8月、9月一直保持在13%，10月、11月开始出现下降，同比增速分别是12.9%、12.8%。明明分析，11月信贷增速维持12.8%，或提示融资需求温和回落。

分部门看，住户部门贷款增加7534亿元，其中，短期贷款增加2486亿元，中长期贷款增加5049亿元；企（事）业单位贷款增加7812亿元，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，票据融资增加804亿元；非银行业金融机构贷款减少1042亿元。

11月份人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元。温彬认为，新增人民币贷款比去年同期仅多增400亿元，但信贷结构有所优化，对实体经济的支持力度增强。表现在：一是期限结构有所优化；二是对实体经济的贷款增加。对非银行业金融机构贷款减少1042亿元，比去年同期多减1316亿元，说明影子银行治理发挥积极成效，资金空转明显改善，更多资金流入实体经济领域。

温彬分析，企业部门新增中长期贷款5887亿元，比去年同期多增1681亿，金融加强对制造业、民营企业中长期贷款支持发挥积极效果，基建等中长期投资逐渐发力；短期贷款增加734亿元，比去年同期少增909亿元，但本月票据融资新增804亿元，继连续五个月的减少之后重新转正，说明在信贷有所收紧的情况下，企业通过票据进行融资的需求增加，对短期贷款形成一定替代。

从短期信贷来看，企业短贷11月增734亿元，同比少增909亿元。明明表示，近期工业企业利润以及PPI数据均显示较好，同时“双11购物节”也助推企业流动性储备增加，企业短贷增长受到压制。票据融资继续好转，在企业短贷需求回落时点，银行或增大票据贴入力度补充信贷规模。

此外，居民购房按揭贷款需求仍较旺盛。在明明看来，11月居民中长贷同比增量继续减少，或与去年同期较高的商品住宅销售基数相关；从商品房销售高频数据看，当前房屋销售仍在改善，预计居民中长贷需求继续温和增长。

（作者：边万莉 编辑：马春园）