券商解读退市新规：A股估值体系重塑力量再加码

（原标题：券商解读退市新规：A股估值体系重塑力量再加码）

12月14日，沪深交易所发布退市新规的征求意见稿，对退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化。而今年上市公司退市速度明显加快，今年沪深两市累计15家退市，创出历史新高。机构认为，退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，股票市场资产质量进一步提高，A股估值有望重塑。

华泰证券：资产优化 估值重塑

退市新规的出台有望进一步优化股票资产端，A股估值体系有望重塑。退市新规征求意见稿出台，优化退市标准、简化退市流程以及强化退市监管。

其中，退市标准进一步完善了4类强制退市指标，退市程序方面取消了暂停上市和恢复上市、退市时间缩短至15个交易日，对于过渡期安排也给予缓冲期等。相比美股，当前A股退市率仍有较大提升空间，未来被动退市数量有望逐步增加。壳公司、僵尸企业等估值或将进一步收缩，而龙头企业则有望享受更高的估值溢价。

新一轮退市制度改革的推进是金融供给侧改革的重要一环，退市制度与注册制一体两面，认为两者协同有助于A股加速出清僵尸企业、引入更多优质企业，实现优胜劣汰，并引导长期价值投资。2019年科创板增量改革以来，退市节奏已有所加快，认为伴随退市新规的实施，资本市场“内循环”有望逐步形成。

华西证券：绩优股有望享受更高估值溢价

财务类指标运用组合财务指标替换原有单一财务指标，并且强调财务指标的交叉适用;交易类指标将原有的面值退市修改为“1元退市”，同时新增市值退市指标。

退市监管继续加强，增加风险警示板。在监管方面，新增具体可执行的量化标准，力求将有重大财务造假的“害群之马”清出市场，同时加强财务指标和审计意见类型指标的交叉适用，对营业收入的认定作进一步严格要求。退市监管的进一步加强，能够有效围堵规避空间，提升监管威慑力，更好发挥新规效用。同时，增加风险警示板，对风险警示股票予以“另板揭示”，有利于强化“买者自负”的风险意识，同时遏制过度投机炒作行为，加大保护投资者力度。

新规实施有望加速我国股市优胜劣汰，助推股票市场资产质量提升。新规实施有望加速形成上市公司有进有出、优胜劣汰的市场生态，尾部企业的加快出清会促进市场资源向头部企业和优质成长类公司倾斜，绩优股有望享受更高的估值溢价，助推我国股票市场资产质量提升。

申万宏源：强化风险 市场投资趋于理性

退市新政将重大违法终止上市程序中上市委员会两次审核调整为一次审核，同时将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日，延后到收到行政处罚决定书或法院生效判决之日，有助于在退市决定作出前通过充分交易释放风险。过渡期安排上，采用“新老划断、不予追溯”原则，区别对待存量和增量公司，具体视交易所而定，在新老规则衔接上给予市场一定的缓冲期，其中对于新增的市值退市指标，自新规发布实施满6个月后施行。

退市将步入常态化，A股生态有望重塑。此次退市新规征求意见稿的出台，顺应注册制改革趋势，退市标准更加多元化、合理化，也更具针对性，同时，A股退市难、退市慢的问题也将得到改善，A股退市也有望步入常态化。对二级市场而言，退市新规的出台将加速绩差小盘股的出清淘汰，尤其是僵尸公司、空壳公司和重大财务造假公司退市风险加大，资金向优质龙头公司聚集的效应也将持续演化，A股生态将因此加速重塑。

对中小投资者而言，也是风险警示的强化，引导市场理性投资。同时，随着壳资源价值的下降，并购市场中借壳上市或置换重组类定增将更加少见，并购重组将更加注重产业链协同共赢。

光大证券：注册制全面推行指日可待

科创板及创业板试点注册制改革一方面推动了作为资本市场出口的退市制度改革，同时也推动了资本市场基础制度建设的不断完善，此次退市新规的修订进一步完善退市指标，简化退市程序，推进建设市场常态化退市机制。本次相关规定的修改将A股全市场退市标准与注册制下科创板、创业板退市标准拉齐,为进一步全市场推行注册制奠定了基础。

投行业务能力突出的龙头券商有望持续受益。在科创板及创业板注册制成功试点的背景下，退市机制的全面修订也为注册制的全面推行奠定基础，提供良好的制度条件，随着注册制的全面推行，投行业务能力突出的头部券商投行业务市场份额有望持续扩增，将持续受益。记者 张曌