B站二次上市又破发，还能3年再翻10倍吗

（原标题：B站二次上市又破发，还能3年再翻10倍吗）

经济观察网 记者 任晓宁 实习生 卢硕 易旭凤 “今天有一种昨日重现的感觉，”3月29日上午，B站二次上市当天破发，截至发稿股价下跌3%，B站董事长陈睿接受经济观察网在内记者采访时发出感慨。

3年前，2018年3月28日，B站在美国纳斯达克上市，当日同样破发。今天B站再次破发。陈睿解释说，近期中概股遇到过去5年来最大跌幅，在这样的黑天鹅事件下，能够顺利上市已经算是成功。

首次上市时的破发并没有影响B站成长。3年时间，B站从一个市值32亿美元的“小破站”，成长为市值342亿美元的“大公司”。在B站成长道路上，一起专注小而美的公司有的倒下，有的被时代遗忘，有的不温不火，目前B站突破了小而美，破圈成长。

此次B站二次上市也是近期二次中概股上市潮中关注度最高的一家公司，尽管市场环境不佳，B站依旧获得了认购174倍的倍率，在资本市场上受到追捧。

二次上市，B站核心管理层，董事会主席兼CEO陈睿，创始人、董事兼总裁徐逸，首席运营官李旎，首席财务官樊欣，以及敖厂长、老番茄、何同学、机智的党妹等12名B站UP主共同敲锣。B站港交所代码9626，寓意着B站诞生的日子，为2009年6月26日。

陈睿在现场称，回归香港上市是B站里程碑，也是新起点。他说，将怀着对未来的期待，再次出发。目前，B站月活用户2亿，他为B站制定了未来3年的用户增长目标：“2023年内MAU达到4亿”。它还能继续创造奇迹吗？

市场正遇冷

B站回归香港市场，当下并不是个好时机。

“打新没中签，居然觉得很开心。”一位参与打新B站的投资人士对经济观察网记者说。在富途的评论区，打新人士们的炫耀贴已经不是中签图，而是一张没有中签的截图，并备注“感恩”。

B站二次上市首日，股价破发，盘中一度下跌7%，截至发稿下跌3%。近期B站美股股价也处于下跌状态中。1个月时间内，从最高157美元下跌至97美元。3月26日，B站港股暗盘开盘即下跌6%。早于B站一周上市的百度，港股股价也同样下跌，百度上市首日破发，连续三天下跌超20%，股价陷入低迷。

近期新上市的公司，破发也成为寻常。上周五在美国上市的知乎同样破发，当日股价最高下跌27%，收盘跌幅仍有10%。

与1个月前快手香港上市开盘大涨194%的环境相比，当下港股市场宛若冰火两重天。近1个月内，China ADR、纳斯达克指数、标普500指数、恒生科技指数均出现不同程度跌幅。3月24日，美股中概股又经历了一轮暴跌，B站也在当晚跌破100美元大关。

“在这样极端波动的市场环境下，可以获得超额认购倍数并成功发行非常不易。”有投行人士表示。

在上市现场，陈睿重复了他3年前说过一句话，“10年后没人记得B站股价第一天是涨是跌，但大家会知道B站是一家发展很好的公司。”

李旎回答记者提问时说，B站内部没有看股价习惯，短期股价不会对B站有任何影响。她说，B站是一个长期主义公司，时间越长越能看到公司价值。

此次二次上市，B站获得了174倍认购，是近期认购率最高的一家公司。B站也是今年港股市场上定价最高的一家公司，每股808港元的定价甚至高于当下的腾讯，仅次于去年二次上市的新东方。

B站回港上市承销团成员之一的的富途投研团队分析称，高定价可能更能吸引长期投资者。

3年翻10倍

近期二次上市的公司中，B站是最受关注的一家。B站也是去年成长最快的一家公司，去年3月至今，B站股价一年内最高翻了8倍。对比3年前首次上市，目前市值翻了10倍以上。

用户方面，2018年B站月均活跃用户为9280万，2020年月均活跃用户为2.02亿。营收方面，2018年至2020年，B站收入从41.29亿元增长至120亿元，翻了3倍。

罗兰贝格高级合伙人兼大中华区副总裁任国强告诉记者，一个近两年涌现的现象是，95后成为很多企业研究的唯一主题，“他们研究95后喜欢什么，思考怎样才能获得他们的关注”。95后这批人，恰好是B站核心用户。截止2020年，B站35岁及以下的用户占月活用户的比例超过86%。

B站的发展壮大，也就是这几年间。艾媒咨询CEO张毅向记者回忆，一开始，在二次元社区平台中，A站比B站估值更高，A站早期不断获得融资，B站反而不被看好。直到2015年后，B站才获得资本市场青睐，持续获得几轮融资，投资者不乏腾讯、阿里巴巴、索尼等巨头。

B站能够快速成长，除了抓住年轻人，还有一点是找到了符合时代特征的表达形式。对比豆瓣、知乎的文字内容为主的形式，B站以视频为主，也赶上了短视频崛起，这与当代年轻人的喜好也恰好吻合。

2020年，出生在1995至2009年之间的Z+世代达到4.525亿人，其中74.3%观看各种形式的视频内容，预期到2025年此渗透率将进一步提升到99.1%。2020年Z+世代平均每天通过移动端花在视频内容上的时间为3.71小时，比2020年的整体人口花在视频内容上的平均时间多1.16小时。

“二次元小圈子是成长性非常强的用户，他们专注且愿意付出，每一个人就是一台发电机。一开始是小圈子在用，当移动视频时代到来，口碑就自然出来了。”张毅告诉记者，B站能有今天，根本原因还是深耕年轻用户带来的结果。

B站下一步

去年快速崛起的B站今年将继续加大投入。此次二次上市，B站二次上市所得款项总额达202亿港元。对于本次上市的募资用途，B站表示，50%用于公司的内容以支持公司的健康和高质量的用户增长；20%用于研发；20%用于销售及营销；10%用于一般公司用途及运营资本需要。

不过，B站目前也遇到市场质疑。进入2021年3月，B站的股价持续回落，最新价格每股97美元。距离今年最高价157美元，下跌39%。B站最新市值339亿美元。

外界对于B站的质疑声最主要的一点是，他们认为B站被高估了，公司营收利润均无法匹配当前市值。

一位接近B站的人士告诉记者，B站商业化团队其实也很头疼。目前B站仍在亏损中，2020年B站亏损31亿元，对比2019年的13亿元，同比扩大。

“B站最需要补上的是利润，如果利润为正，市值会更好。”张毅认为，B站收入是没问题的，主要还是找利润点，“上市公司没有持续利润会很难做。”

目前B站主要发力点仍在继续“破圈”。陈睿认为，视频在接下来仍有很大的市场空间。“视频在未来几年仍是增量市场，不仅是用户量，包括数量、视频时长，都会有很大提升”，他认为，接下来头部视频平台都有很大机会。

B站计划2023年月活用户再翻一倍，从2亿增加到4亿，陈睿告诉记者，这是一个经过内部测算的数据，“在当前视频增量市场下是合理的。”