安信证券点评华帝股份一季报快报：Q1 尚处调整期，期待经营改善

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华帝股份(002035,股吧)公布 2021 年一季度业绩预告。公司预计，2021Q1 实现业绩 7000 万元~8500 万元，YoY+51.0%~+83.4%。相比 2019Q1，华帝 2021Q1 业绩下滑 47.2%~下滑 35.8%。安信证券认为，公司经营尚处于调整期。随着调整 措施逐步落地，我们期待业绩走向改善。

预计 Q1 工程、外销业务放量增长：因疫情影响，安信证券以 2019Q1 各个渠道的销售情况为基数，分析 2021Q1 各个渠道发展态势：1）预计华帝 Q1 工 程业务高速增长。2）因疫情影响，海外需求向好。相比 2019Q1，安信证券预计华帝 2021Q1 外销收入快速增长。3）因公司推行渠道变革、电商收入延迟确认，预计 2021Q1 线下零售、电商业务有所下滑。需要一提的是，由于工程业务结算周期长、线上销售额滞后确认等因素影响，安信证券认为，2021Q1 华帝或存在部分未确认收入的订单，值得资本市场关注。安信证券认为，在行业方 面，2020 年的地产销售红利将逐步兑现，对华帝收入或有拉动作用（参见 2021 年度策略报告《温柔的双击：行业红利延续，蓝筹估值提升》）；公司层面， 华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果有望显现。

随着华帝高端新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，安信证券预期公司业绩有望恢复增 长。安信证券预计公司 2021 年~2022 年的 EPS 分别为 0.55/0.62 元，维持买入-A 的 投资评级，6 个月目标价为 8.80 元，对应 2021 年 16 倍动态市盈率。