中银证券点评华帝股份2021年一季报预告：行业需求持续回补，公司收入逐季改善

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针对华帝股份(002035,股吧)披露的2021年一季报预告，中银证券为此发布了相关研报。

华帝股份发布 2021Q1 业绩预告：报告期内，公司预计实现业绩 7,000 万元 ~8,500 万元，同比增长 51.04%~83.40%，相比 2019Q1 下滑 47.16%~下滑 35.83%。

需求回补，收入逐季改善。第一，收入端，根据奥维云网数据，厨电套餐 21Q1线下销售额累计同比增长77.65%，线上销售额累计同比增长56.47%， 华帝股份作为老牌厨电企业，2020 年推进经销渠道变革，加强工程与海 外渠道发展，新零售渠道规模进一步扩大，持续优化渠道布局，预计 21Q1 公司收入端实现高速增长；品类方面，预计洗碗机、一体机实现快速增 长，集成灶规模不断扩大。第二，业绩端，21Q1 公司预计实现业绩 7,000 万 元~8,500 万元，同比增长 51.04%~83.40%，相比 2019Q1 下滑 47.16%~下滑 35.83%，原材料成本上升、毛利相对较低的工程、海外渠道占比上升等 因素对公司业绩增长带来一定压力，公司将持续通过产品结构优化、加 强企业内部管理、持续推进降本增效等举措，实现业绩的高速增长。

行业复苏趋势有望延续，公司多品类多渠道协同发展。竣工逻辑回归， 厨电需求回补趋势延续。1）产品端，2020 年公司推出集成灶产品，2021 年公司将继续推进集成灶专卖店建设，并拓展至电商渠道销售；继续推 进洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类研发，套系化销售提高产品客单值。 2）渠道端，积极推进工程与电商渠道业务的布局与精准化营销，零售渠 道变革基本完成，渠道库存不断优化，渠道改革红利有望逐步释放。

中银证券预计，公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.47 元/0.65 元/0.77 元，对应市盈率 16.0 倍/11.6 倍/9.8 倍。渠道库存压力逐步释放，后续经营触底反弹概率较大。公司当前估值处于历史较低水平，估值中枢有望逐步修复，维持买入评级。