中国3月金融数据喜忧参半，货币政策仍将偏向结构性发力

（原标题：中国3月金融数据喜忧参半，货币政策仍将偏向结构性发力）

中国3月金融数据喜忧参半，企业中长贷支撑下新增人民币贷款表现强劲，而票据拖累下社融表现则逊于预期，不过综合来看，实体融资需求依然强劲，彰显经济运行态势依旧平稳。

分析人士还称，考虑到海外经济与疫情有所分化和反复，国内经济亦尚未完全走出疫情冲击，预计货币政策仍将保持稳健，且也需要提供稳健支持，至少目前政策拐点尚未出现，短期调整必要性不强，未来结构性发力仍是主要基调。 



光大银行金融市场部分析师周茂华表示，“3月金融数据表现好坏参半，但结合2019年数据看，今年3月金融数据并不弱，显示国内货币信贷环境仍保持宽松，”
    
具体来看，他并认为，3月居民新增贷款稳步增长，企业新增中长期贷款增长强劲，显示国内需求在稳步恢复中；从社融结构看，3月企业债券发行尽管较2月有所改善，但整体表现相对弱，这很大程度与市场利率中枢抬升与市场对企业违约风险担忧，制约企业债券发行。
    
中国人民银行周一（4月12日）公布的数据显示，3月新增人民币贷款2.73万亿元，高于2.45万亿的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长9.4%，略低于9.6%的调查中值。
  
从结构上来看，南京证券固定收益分析师杨浩指出，信贷方面，住户和企业中长期贷款依然保持强劲增长，但是企业短贷和票据同比下滑较大。社融同比降幅大的主要是未贴现票据和债券供给。其中票据降幅过大是社融低于预期的主要原因。

他称，“信用债供给掉得厉害，要扶持扶持，其他正常，社融是在如期回落。总的来说，总量低于预期，但结构上有亮点，好坏参半。”
    
央行数据并显示，3月社会融资规模增量为3.34万亿元人民币，稍低于此前3.7万亿元的调查中值，比上年同期少1.84万亿元；3月末社会融资规模存量294.55万亿元，同比增长12.3%。
               
政策预期方面，周茂华认为，目前在国内政策不转弯的情况下，防范大宗商品上涨潜在风险，国内除了疏通物流运输、保障商品供给外，金融政策方面，需要防范货币信贷资金脱实向虚、通过市场化手段抑制商品和房地产投机炒作，尤其是强化结构性楼市调控政策。
     
中国央行行长易纲此前表示，中国有较大的货币政策调控空间，要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。
    

政策维稳前提下结构性发力为主

整体来看，3月经济数据彰显实体经济融资需求仍强，短期货币政策并无调整必要，仍维持稳健基调，同时货币政策结构性发力仍是主要方向。

招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰指出，3月数据显示家庭贷款和非标这两个之前支撑社融的因素也出现熄火。而4月至今政府债和信用债发行仍然疲弱。预计4月末社融会继续回落，幅度料在0.5个百分点左右。从好的角度思考，如果上半年社融余额增速能够回落到11%以内，假如稳定宏观杠杆率目标不变，下半年社融余额增速有希望稳定在10%-11%的位置附近。
        
他说，“总的来说，3月金融数据基本符合预期，短期内货币政策也没看到什么调整的必要。不过下半年随着经济形势的变化，不排除货币政策会再出现调整。”
    
财通基金固收分析师郑良海亦认为，预计货币政策短期稳健。4月来看，即将迎来缴税、缴准，随着地方债发行增加和国资委主导的国企融资环境改善，信用环境修复，预期债市供给有所增加，同业存单到期维持高位，央行持续百亿规模操作，资金面形势较3月或略紧，关注本周MLF操作和本月底政治局会议。
    
中国国务院副总理、金融委主任刘鹤上周主持召开金融稳定发展委员会会议，强调保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康运行。
    
兴业证券固收分析师罗雨浓分析指出，“未来政策还是以结构性政策为主，房地产相关和按揭类贷款可能会压一压，制造业、小微、民营企业等领域还是会重点支持。货币政策挺难说，先看看这个月的税期央行如何对冲，但流动性缺口更大阶段可能在5月。”