中银证券年中判断：A股还有上涨空间 关注低估值周期股

（原标题：中银证券年中判断：A股还有上涨空间 关注低估值周期股）

5月19日，中银证券在上海召开2021年中期策略会。中银证券总裁助理、首席经济学家徐高表示，疫情之后国内企业利润大幅上扬，对股市形成支撑，从A股流通市值占GDP比重来看，A股还有上涨空间。经济形势的变化带来A股风格切换，低估值周期股是配置方向。

徐高指出，疫情是对全球供给能力的负向冲击，但同时在疫情暴发之后，全球应对疫情的积极宏观政策，又带来了全球总需求的强劲扩张，在这种背景下，过去十年全球需求不足、产能过剩的问题在疫情后得到了很大程度的化解，使得全球经济又走上一个快车道。

他指出，疫情暴发之后，美国国内杠杆率大幅上升，美国居民收入反而明显上升，美国社会福利转移支付收入大幅增加，带动美国居民总收入增加。虽然美国零售需求复苏继续领先中国，但中国的生产复苏继续领先美国，中国与美国呈现“互补”式经济复苏。疫情令“中国生产—美国消费”的全球循环再度强化，当前的经济形势更类似次贷危机之前。中国在美国进口中的占比明显低于2018年，中国的市占率还有上升空间。

徐高指出，新冠疫情之后，国内企业利润大幅上扬，对股市形成支撑。从A股流通市值占GDP比重来看，A股还有上涨空间，经济形势的变化带来A股风格切换——低估值周期股是配置方向。

宏观方面，中银证券全球首席经济学家管涛则指出，中国央行的货币政策领先美联储半个周期，加之以非储备性质的对外净头寸衡量的民间货币错配明显改善，将令中国在应对美联储货币政策紧缩方面处于相对有利位置，这也是中国货币政策坚持以我为主、稳字当头的底气所在。

他认为，近期人民币汇率回调和外资流入减缓，各方乐见其成。随着人民币汇率灵活性增强，本身有助于增强中国货币政策的独立性。未来中国货币政策松紧，将可以更加基于国内增长、就业和通胀的考虑。当然，若中美货币政策周期出现较大差异，也要承担由此引发的人民币汇率和资本流动波动的后果。

管涛表示，一季度中国经济延续了稳定恢复的发展态势，但说复苏基本完成为时尚早，疫情防控对经济恢复仍有抑制作用。在加快疫苗接种，加强和改进疫情防控工作的同时，宏观政策有必要继续保持连续性、稳定性、可持续性，给经济复苏提供必要的支持。

市场策略上，中银证券首席策略分析师王君则表示，全球的中周期已经启动，强周期行业营利的持续性会比市场预测长得多。同时，从中周期视角看，大宗商品的上涨并没有结束，周期股有望迎来估值扩张机会。

王君认为，预计下半年全A盈利修复周期仍将延续，全A年度盈利增速有望达到15%-20%。受益于通胀上行的金融周期板块将迎来估值扩张。风格上，市值因子会从大盘全面占优向中小盘倾斜。

行业配置上，王君明确两条主线：一是继续看好周期行业在下半年的表现；二是以新能源和半导体为代表的高景气行业在今年依然有估值扩张的机会。

（文章来源：证券时报）