11月外汇储备小幅上升超出市场预期，全球资本热捧人民币资产

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

尽管11月初美联储缩减QE给全球资产带来不小的冲击，中国外汇储备仍呈现平稳波动态势。

12月7日，央行发布最新数据显示，截至11月底，中国外汇储备规模为32224亿美元，较10月份环比上升48亿美元。

值得注意的是，这也大大高于市场预期值32063亿美元。

一位华尔街对冲基金经理向记者透露，此前市场预期11月美元指数上涨，将令外汇储备的非美资产折算成美元价格时估值下降，拖累外汇储备小幅回落。因此不少华尔街投资机构对11月外汇储备环比小幅增加感到“惊讶”。

在他看来，11月外汇储备之所以环比小幅增加，主要受到三个因素影响，一是中国外贸高景气度延续，加大了企业年底结汇需求，令部分外贸顺差最终转化成外汇储备；二是当月外资持续大幅加仓境内债券，也带动外汇储备吸收更多境外投资资金；三是外汇储备的分散化投资策略有效对冲美元上涨所带来的非美资产估值回调压力，助力外汇储备平稳增长。

国家外汇管理局副局长王春英表示，11月，中国外汇市场交易保持活跃，跨境资金流动总体平稳。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情进展、主要国家货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，主要国家债券价格总体上涨。外汇储备以美元为计价货币，在汇率折算与资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模上升。

她强调说，当前新冠肺炎疫情仍在全球起伏反复，世界经济复苏面临较多不确定不稳定因素，国际金融市场波动较大，但中国科学统筹疫情防控和经济社会发展，经济运行总体平稳持续恢复，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

在多位股份制银行外汇交易员看来，11月外汇储备小幅增长，也表明中国跨境资本流动成功抵御了美联储扣动缩减QE扳机的冲击，令人民币汇率走势将更加坚挺。

截至12月7日19时，境内在岸市场美元兑人民币汇率（CNY）触及6.3676，较前一个交易日上涨87个基点。

一位国有大型银行外汇交易员向记者表示，在中国经济持续增长，外贸高景气度延续、外汇储备平稳波动、外资持续加仓人民币资产的多重因素共振下，未来人民币汇率仍将在较高水准双向波动，即便美联储明年加息三次，也未必能撼动人民币相当坚挺的走势。

美元升值缘何未能压低外汇储备

“每逢美元指数上涨，不少华尔街投资机构总会习惯性地调低中国外汇储备预估值。”上述华尔街对冲基金经理向记者透露。究其原因，他们认为美元上涨势必导致中国外汇储备里的非美元资产在折算美元价格时估值下降，拖累外汇储备规模走低。

11月，美元指数在美联储启动缩减QE的利好下，从94.12上涨至96.04，令他们再度押注当月中国外汇储备小幅回落，进而买跌人民币汇率套利。

一位华尔街多策略对冲基金经理坦言，此前他们一度调低了11月中国外汇储备预估值，但随着11月底10年期美债收益率迅速回落至1.456%，低于月初的1.561%，他们迅速纠正了此前的错误预估——转而调高中国外汇储备预估值并加仓人民币多头头寸。

“随着美债收益率走低（债券价格上涨），拥有万亿美债规模的中国外汇储备估值反而会迎来幅度不小的回升。”他指出。此外他们还发现，尽管11月美元指数明显上涨，但不是所有非美货币都下跌，比如在奥密克戎突然出现影响下，日元兑美元汇率在11月份不跌反涨，令中国外汇储备里的日元资产在折算成美元价格时反而呈现估值增加。

在多位华尔街投资机构人士看来，11月中国外汇储备之所以环比小幅增加，还得益于中国外贸高景气度延续所造成的企业结汇需求旺盛。

“众多外贸企业在年底前将外汇资金兑换成人民币，势必会导致部分贸易顺差外汇资金被外汇储备吸收。”前述华尔街多策略对冲基金经理认为。

在多位股份制银行外汇交易员看来，目前外汇储备对外贸顺差外汇资金的吸收相当有限，一方面很多企业年底存在对外付款需求，令银行不大会将大量外汇资金“转给”央行，另一方面银行拥有日益丰富的外汇套保策略与外汇使用渠道，未必需要将外汇资金“存放”给央行对冲汇率风险。在这种情况下，当前中国外汇储备规模变化，主要源于其资产价格波动，且随着外汇储备资产配置策略日益分散化，美元指数上涨对外汇储备规模增减的影响力将日益减弱，令外汇储备更具平稳波动态势。

 海外资本热捧境内债券

记者多方了解到，不少华尔街投资机构认为11月中国外汇储备之所以大幅高于市场预期，另一个重要因素是当月外资大举加仓境内债券。

中国外汇交易中心公布的最新数据显示，截至11月底，境外机构持有的境内债券规模达到3.93万亿元，较10月底增加约800亿元，创下今年2月以来的单月最大增持规模。

“全球资本持续大举加仓人民币债券，势必会带动部分投资资本转化成外汇储备。”一位欧洲大型资管机构亚太区首席代表分析说。事实上，不少海外投资机构通过数据分析，也发现一个有趣现象，每当全球资本大举加仓人民币债券时，当月中国外汇储备大概率会出现小幅增加。

前述国有大型银行外汇交易员对此表示，尽管11月境外机构增持约800亿元人民币债券（约合125亿美元），但它对外汇储备的增加影响极其有限。究其原因，一是部分全球资本主要通过债券通渠道加仓境内债券，即在香港完成外汇兑换，不会转化成境内外汇储备；二是部分全球资本通过QFII或银行代理渠道结汇投资境内债券，但银行未必会将这些资金“转给”央行，而是另有其他用途。

“事实上，近年外资增持人民币债券出现了一个新趋势，就是越来越多海外投资机构直接使用离岸人民币投资境内债券，这表明人民币正日益成为全球大型资管机构的储备货币。”他指出。此外，境外资本持续流入境内债券市场，将令人民币汇率与中国跨境资本流动足以应对美联储提前加息的冲击。

记者获悉，当前华尔街众多投资机构都在押注明年美联储三次加息，纷纷调降非美货币汇率估值，但人民币汇率除外，甚至部分华尔街投资机构还将明年人民币兑美元汇率调高至6.30一线。究其原因，一是外贸高景气度延续令人民币汇率持续坚挺获得强有力的支撑；二是外资持续加仓境内债券，令中国跨境资本流动更有能力应对美联储鹰派加息冲击；三是众多海外投资机构对中国外汇储备持续平稳波动充满信心——即便资产价格波动令外汇储备估值回落，中国相关部门也有众多渠道吸收外汇资金充实外汇储备，确保外汇储备与人民币汇率双双平稳波动。