春新基金上海大区总经理李彬：练好内功加大投研团队建设 缔造稳健回报新基石

面对瞬息万变的资本市场，今年以来上海春新私募基金管理有限公司旗下FOF产品交出不错的业绩答卷。

2021年，春新基金新发的四只基金均实现正收益，最近半年，其中主动管理型产品业绩达到市场同类型产品前30%，偏稳健产品业绩也处于市场同类型产品前50%。

“这背后，是我们投研团队一方面针对今年金融市场变化趋势提前做好完善的资产配置方案，另一方面能根据市场不断变化审时度势，及时优化资产配置策略，确保产品在不会遭遇亏损风险情况下实现可观回报。”春新基金上海大区总经理李彬表示。

春新基金上海大区总经理 李彬

在他看来，专业资管机构要在波动巨大的金融市场立于不败之地，必须做到“客观面对，勇敢拥抱，专注投入”，即先练好内功，加大投研团队建设，才能根据市场不断变化搭建合适的产品，为广大高净值客户创造期望的收益，抵抗潜在的市场风险。为此春新基金一直在不懈努力，持续洞察市场投资机会与潜在风险，为投资者财富长期保值增值保驾护航。

李彬还强调，随着中国财富管理市场进入新的发展阶段，专业资管机构的使命正发生悄然变化——不仅能创造基础的金融产品咨询配置服务，还得提供涵盖人生各阶段的全方位综合财富保值增值与风险管理服务，如此才能将资产配置方案与客户各类高品质生活需求紧密相连，助力高净值投资者与中产家庭积极践行长期投资理念，更好地实现家庭财富长期稳健保值增值。

审时度势优化资产配置收获稳健回报

Q1：今年可谓是多事之秋，不但股市与大宗商品市场价格波动性较大，而且疫情变化令金融市场时常遭遇黑天鹅事件，对春新基金今年资产配置策略实施造成多大的影响？

A1：就宏观经济走势而言，今年可谓“一半海水一半火焰”，上半年经济保持强劲复苏态势，但到了下半年，经济增速趋缓，给权益类资产配置策略带来一定的挑战。

此外，今年大宗商品波动也很大，年初大宗商品曾出现一轮上涨，之后受到各国调控政策影响又迅速回落，但从四季度起，原油天然气等大宗商品又掀起一轮上涨，且原油以63.5%涨幅成为年内表现最好的大宗商品之一。

还有债券资产，美联储缩减QE步伐加快终于令美债收益率开始有所上涨，但中国国债在相对宽松稳健的货币政策环境下，长端利率出现小幅下行，令中美利差有所缩小。

在这种情况下，我们的FOF产品充分发挥资产分散配置的特点，有效抵御不同类型资产价格大幅波动的冲击。比如一季度我们FOF产品主要投向大宗商品、量化策略与期权产品，到了二季度我们减少了大宗商品配置比例，增加了指数增强型产品配置；三季度继续调低大宗商品CTA策略投资比例同时，鉴于周期板块迎来多年罕见的牛市行情，进一步加大指数增强型产品投资比重，令我们FOF产品基本没有出现净值亏损，反而给投资者创造了相对稳健的收益。

Q2：很多资管机构都喜欢在年初设定相应的资产配置策略，春新基金年初设定的资产配置策略，是否有效应对今年以来金融资产价格剧烈波动风险？收效如何？

A2：去年底，我们的投研团队判断今年将是机会和风险并存的一年，比如在权益类股票市场，结构性分化的市场机会与风险并存，重点需要挖掘短期与长期的结构性投资机会，把握好投资时机与节奏，重点关注价值多头、部分大宗商品（CTA）及港股的配置逻辑，这也是我们FOF产品在今年上半年主要配置大宗商品CTA、股票多头策略的主要原因，也让我们FOF产品成功捕捉到大宗商品上涨的收益机会。

随着下半年经济增速趋缓与美联储着手收紧宽松货币政策，我们很快顺应了市场新变化趋势，将投资重点转向追求稳健收益的资产配置方案，包括将更多资金投向符合中国未来发展方向的新能源、半导体、储能电池、医疗健康、新消费等行业龙头上市公司，以及行业景气度持续高企的行业优秀企业，这也让我们抓住下半年周期板块牛市行情的收益机会，确保FOF产品能创造相对稳健可观的回报。

明年资产配置策略“新动向”

Q3：很多资管机构认为，明年金融市场资产价格波动幅度可能不亚于今年，因为全球正面临更多不确定性。您认为明年导致全球金融市场资产价格剧烈波动的因素有哪些，需要在资产配置方面做哪些相应调整？

A3：明年对金融市场资产价格剧烈波动构成较大影响的，主要是三大因素，一是疫情变化，比如奥密克戎病毒全球扩散是否会造成全球众多国家经济再度停摆，二是国内部分行业政策的监管走向，比如对房地产与环保限产的纠偏力度；三是美联储加息节奏是否快于市场预期。

但我们也看到，2022年中国宏观环境的重要目标，就是稳字当头，这意味着中国经济将持续保持平稳增长。此外，货币政策和财政政策仍将稳中偏松，预示国内资金流动性仍将相对充裕，将对A股和国内债券构成有利支撑。

基于上述判断，我们内部投研团队判断，明年上半年的大类资产排序，将是股票>商品>债券，到了下半年，则是股票>债券>商品。

在权益类资产配置调整方面，我们认为中下游制造业、消费、港股互联网板块有望提供景气改善的投资机会；在固定收益类债券配置方面，我们认为长端利率预计以区间震荡为主，信用下沉或可择机展开；在大宗商品资产配置方面，我们判断工业品价格或大概率见顶回落，反而是猪肉、农产品可能成为中期范畴内有望上涨的品种。

Q4：今年以来，大宗商品CTA策略都经历净值大幅波动，这会不会对春新基金明年配置这些投资策略构成影响？

A4：毫无疑问，今年以来大宗商品CTA策略净值走势可谓一波三折，上半年有两波大的上涨行情，分别是春节和五一后，随着5月中旬政策调控增强，CTA策略净值集体大幅回撤。尽管7-9月多数大宗商品CTA策略出现净值恢复，但随着四季度大宗商品价格波动加大，他们的净值波动幅度随之扩大。

应该说，在这种情况下，择时交易都显得尤其困难。因此我们需要换一个角度来思考大宗商品CTA策略的投资决策。

首先是大宗商品的市场环境，因为大宗商品具有强周期性，导致CTA策略收益分布不够均匀，有明显的大小年之分。回看历史，在市场低波动赚钱效应差的时候买入CTA策略产品，显然会比在市场火热时追高买入要好得多。

再看策略角度，一个优秀的策略，就长期而言都会呈现良好的盈利表现，但短期内市场变化或令它的净值出现起伏，因此资管机构首先要判断，自己投资的大宗商品CTA 策略是否属于一个优秀策略，这个非常重要。

面对瞬息万变的资本市场，春新基金因此要做到“客观面对，勇敢拥抱，专注投入”，即先练好内功，加大投研团队建设，才能根据市场不断变化搭建合适的产品，为广大高净值客户创造期望的收益，抵抗潜在的市场风险。

创造超额收益的五条投资主线

Q5：面对瞬息万变的资产市场，哪些资产配置策略有望创造超额收益与更低风险？

A5：我们投研团队认为，明年超额收益的获取机会主要来自五条投资主线，

一是PPI筑顶回落与中下游利润改善。具体而言，明年一季度或许PPI的顶部，此后PPI会逐渐回落，令专用设备、汽车、家用电器等中下游产业景气度上升。

二是中国相关部门持续强调制造强国，令制造业将释放很大政策红利，包括高端制造、半导体、储能等板块将得到政策支持、国产替代与经济增长的诸多利好。

三是货币政策相对宽松，或令新基建、老基建、房地产相关产业链出现阶段性表现。

四是经济复苏或带动消费产业企稳回升，目前很多消费细分产业已开始提价，对这些产业明年利润改善会有较大的支撑。

五是在未来五年、十年甚至更长时间内，老龄化社会所带来的医疗大健康行业长期投资机会，国家双碳战略与自主可控战略所带来的新能源、新能源汽车、芯片等产业长远发展，都是值得长期配置获取可观回报的领域。

Q6：今年财富管理市场有一个热门词汇，就是基金赚钱基民不赚钱，这背后，是市场剧烈波动导致很多投资者盲目频繁交易，春新基金是如何助力高净值投资者形成长期持有投资理念，获取更稳健的投资回报？

A6：春新基金团队主要脱胎于银行体系，众多高净值客户本身也是私人银行客户，风险偏好相对稳健。因此我们整个团队了解客户，更了解市场，始终致力于以客户诉求为中心，驱动产品创新，此外我们还会根据客户的需求及市场变化，不断优化高净值客户的资产配置方案。

应该说，中国财富管理市场已进入到第三阶段，前两个阶段分别是“以个人理财为主，目标单一”与“以高净值人群为主，高端化、专业化”；如今第三阶段的主要特征，是“以中产阶层为主，个性需求强烈，服务丰富”。

这意味着中国中产富裕家庭的财富管理目标，不再是单纯地将资金投向某款单一理财工具，而是兼顾宏观层面的长期性配置与微观层面的短期收益；要做到进可攻，退可守。这也赋予专业资管机构巨大的业务拓展机会。

未来，越来越多中产富裕家庭将会将资产配置等工作交给专业资管机构。

因此，要帮助高净值投资者形成长期持有投资理念，最关键的一项工作就是专业资管机构所设计的资产配置方案，必须围绕客户现在、未来的家庭生活需求开展，不再局限于财富保值增值的初级目标，而是在确保资产安全保值的前提下，为提升客户家庭生活品质与满足未来生活需求而投资，这反而能促进越来越多高净值投资者更愿意采取长期投资策略实现自己的高品质生活目标与家庭需求。

当然，这对专业资管机构也是不小的挑战，因为它要求专业资管机构不仅能创造基础的金融产品咨询配置服务，还得提供涵盖人生各阶段的全方位综合财富保值增值与风险管理服务，打造一个专门针对中产家庭客户的全生命周期财富管理服务机制，让客户一站式解决自己的人生财富管理问题。