CTA策略系列（一）—什么是期货

（原标题：CTA策略系列（一）—什么是期货）

一、什么是CTA策略

CTA源于英文（Commodity Trading Advisor），CTA策略直译就是商品交易顾问策略。直译有点生硬，俗称就是做期货的策略。

其实期货策略包含金融期货，例如股指期货。因此CTA策略直译过来的意思并不是100%准确，只是一种通俗的说法。所以现在也有另一种相对更准确的名称—管理期货策略。

二、CTA策略的风险

很多朋友看了一些文章都认为，期货交易风险很大，十倍杠杆，坊间还经常有“要想富，满仓隔夜是条路”这样的顺口溜，感觉像赌博，一听期货策略就敬而远之。对这个问题其实要分两个方面去看：

对个人来讲，不建议普通投资者自己做期货，或者在期货上放太多的资金。拿2020年原油来说，当时国际原油价格跌成负数，国内也持续下跌，还经历连续两个一字跌停。那段时间很多个人投资者账户被强平后还要倒欠期货公司的钱（因为一字板的时候，是卖不出去的）。

而私募CTA策略整体风控水平则在那段时间表现优异，而且整个2020年也是私募CTA策略丰收的一年，众多投资人都将2020年定义为私募CTA策略的大年，更有甚者称之为CTA“元年”。

为什么可以做到这个效果呢？以主流量化CTA策略为例，管理人一般会在单品种单板块上做风控约束，控制持仓比例；另外借助CTA多空双向交易的优势，管理人天然可以分散持仓方向，更进一步，可以采用对冲方式，把同一板块内的品种按照因子排序，买入未来预计强势的品种，卖出未来预计弱势的品种。多种手段综合应用，最大化规避像2020年春节那样的“黑天鹅”事件。

参考上图朝阳永续CTA趋势策略精选指数，截取2020年一整年CTA趋势策略综合的表现，可以看到，虽然春节后的疫情对大宗商品的价格走势影响很大，但对整体CTA趋势策略影响是非常有限的，受益于当年大宗商品板块波动率的上升，整年CTA趋势策略获得了非常亮眼的表现。

（注：上图来自朝阳永续，为整体CTA趋势精选指数曲线，非单个私募产品。数据仅供参考，不构成投资建议。）

三、什么是期货

股票对应的是一个公司的股权，相应的期货对应的一定数量的某种大宗商品。在交易所买一手期货合约，对应的是一种在指定日期需要购买对应数量商品的义务。例如买一手“豆粕2205”合约，意味着要在22年5月进行实物交割，如果持有该合约至最终交割，就得补足货款，去指定交割地点拉10吨豆粕回家。

当然以上就是举个例子，事实上一般投资人持仓是不能进入交割月的，只有提前申请过资质的产业客户才可以进行实物交割。

四、期货交易的要素

我们以这张图为例，介绍一些简单的期货交易要素：

交易单位

又称交易乘数，豆粕是10吨/手，但每个期货品种的一手的单位有区别，这点跟股票统一100股/手是有区别的。那么假设豆粕盘面的价格是3000元，买一手的合约价值就是3000*10=30000元。

交割月份

可以交易的期货合约，比如豆粕2205，就是22年5月交割的合约，依上图，豆粕不会存在2202合约。另外每一个时间段每个品种都有一个主力合约，现阶段豆粕主力合约是豆粕2205，一般主力合约是这个品种当前持仓量最大的合约，也是流动性最好的合约。如果有买过CTA产品的投资人，可能会发现有的产品合同会约定只交易主力和次主力合约，就是为了保证交易的流动性。

涨跌停板幅度

这个我们做A股都不陌生，但期货有些许不同，如果经历过第一天涨停，第二天涨跌停板会扩大。另外注意交易所会有时候会调整涨跌停幅度，特别是经历长假的时候。所以上图仅供参考，每个品种的涨跌停幅度还是以当时交易所公告为准。

另外期货跟股票还有一点不同的是，期货是按照结算价（非收盘价）计算第二天的涨跌幅，结算价以当日所有成交的加权平均价计算，涨停价格也是按照前一天结算价去计算。

交易时间

期货是有夜盘的，21:00开盘，23:00-2:30收盘不等。2020年疫情有一段时间夜盘关掉了，很多与国际挂钩比较强的品种如原油黄金，第二天早上开盘直接大幅跳空，做反了当天就非常痛苦。

另外一点细节需要注意的是，期货夜盘的波动是算在第二天的，也就是夜盘的开盘价相当于下一个交易日整体的开盘价。故比如我们刚刚经历的春节，放假前的最后一个交易日是没有期货夜盘的，因为下一个工作日是春节假期。

最低交易保证金

期货与股票非常有区别的制度就是保证金制度。豆粕最低交易保证金是8%，按照上文举例30000元合约价值的豆粕，交易一手最低需要2400元。那么豆粕最大的杠杆倍数就是12.5倍。如果只有2400元钱，买一手豆粕，反向波动一个点，期货公司就会联系投资者平仓了，因为已经突破了交易所规定的最低保证金的限制。

保证金另一个特点就是用可以浮盈加仓，这个与股票也是有区别的。例如账户有3000块钱买一手豆粕，当一手豆粕由30000元涨到40000元时，这个账户就变成了3000（原有的钱）+10000（上涨盈利的钱）=13000元，而价值40000的豆粕占用的保证金是3200，这样13000-3200=9800，这个9800就是可以用来加仓或者买其他合约的钱，或者叫可用资金。

前述8%的保证金是交易所要求的钱，期货公司一般会出于风控考虑上浮一些。

一般每个品种的保证金比例要略高于涨跌停幅度，这样单个期货账户的资金至少能够经历一个反向停板不至于穿仓。（即账户权益为负，欠期货公司的钱）。

另外，交易所也会调整最低保证金幅度，因此上图仅是示意，最终实际还是以交易所公告为准。

看完以上内容，你是否对期货CTA领域开始感兴趣了呢？下篇风云君就来跟大家重点聊聊为什么说CTA策略是资产配置中重要的一环，CTA都有哪些策略，以及如何挑选CTA策略。

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