福赛科技IPO：前五大客户收入占比超八成 应收账款存货“双高”

（原标题：福赛科技IPO：前五大客户收入占比超八成 应收账款存货“双高”）

《投资时报》研究员 辛夷

在购车时，人们不仅要考虑汽车的外部车身造型，同时也会注重汽车内部空间的舒适度。而汽车内饰系统的设计工作量，往往也会占到车造型设计工作量的60%以上。

近日，一家专注于汽车内饰研发、生产和销售的高新技术企业——芜湖福赛科技股份有限公司（下称福赛科技）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2120.93万股，拟募集资金4.63亿元，将全部用于“年产400万套汽车功能件项目（一期）”及补充流动资金项目。

《投资时报》研究员查阅福赛科技招股书注意到，2018年至2020年及2021年1—9月（下称报告期），该公司前五大客户收入占比均超八成，且逐渐依赖第一大客户马瑞利。同时，该公司应收账款及存货“双高”，各期两者合计占流动资产的比例均超过一半。另外，该公司逐渐扩大外销收入，产能利用率明显下降。

针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至福赛科技相关部门，截至发稿尚未得到该公司回复。

前五大客户占比超八成

福赛科技的前身是成立于2006年的芜湖福赛科技有限公司（下称福赛有限），2020年8月，福赛有限正式整体变更为股份有限公司。

自成立以来，福赛科技一直深耕汽车内饰件领域，经营业绩取得了良好发展。报告期内，福赛科技营业收入分别为3.53亿元、4.27亿元、4.64亿元、4.12亿元，2019年及2020年同比增长分别为21.11%、8.63%。

同时，招股书显示，福赛科技各期归母净利润分别为1151.86万元、4891.92万元、6323.52万元、5718.44万元，2019及2020年净利润分别同比增长324.70%、29.26%。并且，该公司在2019年实现现金分红1900.95万元，2021年1—9月现金分红1500.00万元。

伴随着经营业绩的快速发展，该公司的客户集中度也较高。数据显示，福赛科技各期前五大客户(集团合并口径)主营业务收入分别为2.51亿元、3.32亿元、3.61亿元和3.18亿元，占当期主营业务收入的比例分别为83.91%、87.69%、86.85%和86.62%，收入占比均超八成。

福赛科技在招股书中表示，其主要客户包括马瑞利、延锋汽饰、北汽韩一、新泉股份、大协西川等国内外知名汽车零部件供应商,以及长城汽车、比亚迪等整车厂商。

纵观福赛科技的前五大客户可以发现，该公司对第一大客户马瑞利的收入依赖性在逐年提升。数据显示，各期来自于马瑞利的收入占主营业务收入的比例分别为28.16%、35.17%、39.88%、45.87%，可见，在2021年前三季度，该公司超过4成的收入来自于马瑞利。

与此同时，其前五大客户中的其他客户变动频繁。2018年，福赛科技前五大客户分别为马瑞利、延锋汽饰、新泉股份、北汽韩一、比亚迪，2019年及之后的前五大客户中再无比亚迪的身影。

另外，北汽韩一在2020年还是该公司的第三大客户，营收占比11.27%，2021年前三季度已不在前五大客户之列；长城汽车在2019年成为公司的第五大客户，营收占比4.71%，到2021年前三季度已成为公司的第二大客户，营收占比16.85%。而2021年前三季度，该公司前五大客户中又出现一个新成员——大协西川。

应收账款及存货“双高”

查阅福赛科技招股书，《投资时报》研究员注意到，该公司的应收账款及存货金额均较高。

数据显示，报告期内，福赛科技应收账款账面价值分别为1.30亿元、1.36亿元、1.79亿元和1.66亿元，占当期流动资产的比例分别为49.20%、35.40%、41.11%、37.21%；同时，该公司的存货账面价值分别为5084.37万元、6056.57万元、7278.30万元和1.05亿元，占当期流动资产的比例分别为19.23%、15.71%、16.74%、23.46%。

整体来看，福赛科技应收账款及存货二者合计占各期末流动资产的比例分别为68.43%、51.11%、57.85%、60.67%，各期占比均超过一半，对该公司的资金流动性产生较大压力。

从周转率方面来看，报告期内，福赛科技应收账款周转率基本稳定，各期分别为2.98、3.04、2.79、3.02，但均略低于行业均值；而该公司的存货周转率呈现逐年下降趋势，各期分别为5.21、4.76、4.40、4.00，公司对此解释称主要是业务规模不断增加所致。

福赛科技主要采用“以销定产+合理库存”的生产模式，随着公司经营规模进一步扩大，其存货规模可能继续增加，若未来行业发生重大不利变化或重要客户违约，该公司存货将存在跌价的可能性，或对公司盈利能力产生不利影响。

另一方面，“双高”也使得福赛科技的偿债能力偏低。报告期内，该公司的流动比率分别为1.39、1.61、1.74、1.80，速动比率分别为1.12、1.35、1.45、1.38，两者均低于可比公司行业均值。

但是，福赛科技的资产负债率却明显高于行业均值。报告期内，该公司的资产负债率分别为55.86%、51.96%、46.52%、46.44%；行业平均的资产负债率分别为26.60%、26.91%、29.08%、21.18%。

对于公司偿债能力整体低于可比公司，福赛科技在招股书中并无过多解释，仅表示主要是公司权益资本规模相对较小所致。

福赛科技及可比公司偿债能力指标情况

数据来源：福赛科技招股书

外销收入增长 产能利用率下降

福赛科技主要产品应用于整车制造，分为汽车内饰功能件和装饰件两大类，生产经营状况与宏观经济及汽车行业的发展状况密切相关。

受下游汽车行业紧缩的影响，且汽车内饰种类繁多，竞争充分，导致汽车内饰行业市场集中度较低。福赛科技的市场份额也较小，2020年，公司核心产品空调出风口、杯托和储物盒在全球汽车中的市场占有率仅分别为2.24%、1.50%和0.72%。

另外，福赛科技自成立以来销售以内销为主，报告期各期，该公司内销收入分别为2.99亿元、3.76亿元、3.89亿元及3.25亿元，占主营业务收入的比例分别为100%、99.22%、93.49%及88.41%。

为拓宽销售渠道，增强全球化配套能力，该公司于2017年筹设墨西哥福赛，并于2019年4月正式投产。随着墨西哥福赛的投产及境外客户配套的稳步推进，该公司的外销收入规模和占比逐年上升。

2019年、2020年及2021年1—9月，福赛科技外销收入分别为295.64万元、2708.27万元及4252.58万元，占主营业务收入的比例分别为0.78%、6.51%及11.59%，销售区域主要集中于北美。

扩大公司产品的外销，在一定程度上可以缓解国内汽车市场下滑的压力，但同时也给公司带来外部经营及汇率变动的风险。招股书中显示，福赛科技各期汇兑净损失分别为-5.04万元、-152.66万元、31.10万元、0.99万元。若未来人民币汇率出现剧烈波动，将会对公司的盈利能力产生较大影响。

查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，福赛科技的各期产能利用率分别为103.64%、99.61%、85.46%、86.30%，整体呈现下降趋势。

福赛科技解释称，2019年产能利用率较2018年略有降低主要系墨西哥福赛逐步开始运营，其整体业务量较小、产能利用率较低所致；2020年，受疫情、新增工厂和机器的影响，公司整体产能利用率有所下降。

那么，在汽车行业紧缩、公司产能利用率下滑的情况下，福赛科技再募资投入年产400万套汽车功能件项目（一期）是否必要，后续项目资金如何保证还需要持续观察。

福赛科技产能利用情况（天）

数据来源：福赛科技招股书