股东减持，股价腰斩！四个月后再迎解禁的红塔证券怎么办？

（原标题：股东减持，股价腰斩！四个月后再迎解禁的红塔证券怎么办？）

《投资时报》研究员  黄凤清

在不到两个月的时间内，红塔证券股份有限公司（下称红塔证券，000538.SZ）披露了两份股东减持计划。

2月25日，红塔证券发布《股东减持股份计划公告》显示，云南省投资控股集团有限公司（下称云投集团）拟减持不超过红塔证券总股本4.00%的股份。1月7日发布的另一则股东减持计划公告则显示，云南省工业投资控股集团有限责任公司（下称云南工投）拟减持不超过红塔证券总股本0.9986%的股份。

至此，自2020年7月部分首发原股东限售股解禁以来，红塔证券已披露四份股东减持计划。

无独有偶，2020年7月中旬以来，该公司股价不断下探，至今已跌近六成，跌幅在A股券商板块中位居前列。

股价跌幅居前的同时，红塔证券业绩表现不甚理想。2021年前三季度，该公司归母净利润增速远低于营业收入增速，且创下上市以来同期最低。其中去年上半年更是增收不增利，归母净利润同比缩水超过4%。

此外，《投资时报》研究员注意到，近期红塔证券有多位董监高人员辞职。该公司2021年12月31日公告显示，肖淑英因个人工作原因申请辞去公司第七届董事会董事职务及公司第七届董事会发展战略委员会委员职务；华士国因工作调整原因申请辞去公司第七届董事会董事职务及公司第七届董事会发展战略委员会委员职务。3月7日公告显示，毛志宏因个人原因申请辞去公司第七届监事会监事会主席、职工代表监事职务。

红塔证券近两年股价走势（元） 

注：数据截至2022年3月8日。

数据来源：Wind

股东减持

红塔证券2022年的首份公告便是股东减持。

1月7日，红塔证券发布公告称，云南工投因自身资金需求，拟自2022年1月13日至2022年6月30日期间通过竞价交易方式减持股份不超过4710万股，减持比例不超过红塔证券股份总数的0.9986%，减持价格根据市场价格确定。此次拟减持股份的来源为IPO前取得。

一个多月后，另一份股东减持计划现身。

红塔证券2月25日发布公告称，云投集团因经营发展需要，拟减持股份总数不超过18867.15万股，占红塔证券股份总数不超过4.00%。

其中，拟自2022 年3月4日至2022年8月31日期间通过大宗交易方式减持股份不超过 18867.15万股，占红塔证券股份总数不超过4.00%，或自2022年3月22日至2022年9月18日期间同时通过集中竞价交易方式减持股份不超过9433.575万股，占红塔证券股份总数不超过2.00%。此次拟减持股份来源为IPO前取得和配股公开发行证券取得，减持价格同样根据市场价格确定。

在实施此次减持前，云南工投、云投集团分别持有红塔证券4.45%、18.03%的股份，从2021年三季报来看，二者分别为红塔证券的第七大股东和第二大股东。

红塔证券对《投资时报》表示，公司股东是出于自身资金需求或经营发展需要的考虑予以减持。“目前，公司经营活动正常，股东减持计划的实施不会对公司治理、股权结构及持续经营产生重大不利影响，公司基本面也未发生重大变化。”红塔证券称。

公开资料显示，红塔证券于2019年7月5日在上交所上市，2021年7月实施了配股。2020年7月6日，该公司部分首发原股东限售股份解禁。自解禁以来，红塔证券已陆续发布多份股东减持公告。

首份股东减持计划公告发布于解禁当天。2020年7月6日，红塔证券公告显示，持有该公司1.30%股份的云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SZ），拟减持不超过红塔证券总股本1.30%的股份。最终，云南白药将手中所持红塔证券股份悉数减持。

此外，同年12月，云南工投也减持了红塔证券500万股股份。

股价腰斩

《投资时报》研究员注意到，红塔证券限售股首次解禁后不久，该公司股价自2020年7月15日起便开启了震荡下行的走势，截至今年3月8日收盘已遭腰斩，累计下跌59.91%，居A股上市券商同期跌幅第三。今年以来短短的41个交易日（截至3月8日），该公司股价便下跌了21.14%。

股价长期萎靡不振的原因是什么？股份解禁、股东减持与股价下跌之间是否存在关联？对此，红塔证券认为，股价受宏观经济、市场供求、行业基本面等多种因素综合影响，长远来看，公司市值的增长靠业绩及核心竞争能力体现。

“上市以来，公司非常重视对投资者的回报，也始终重视市值管理。公司将坚持把衡量公司一切工作的出发点放到三个‘有利于’上来，即是否有利于公司长远发展，是否有利于让客户和员工满意，是否有利于提升公司估值。”红塔证券告诉《投资时报》。

红塔证券进一步透露，未来的工作将围绕三大标准：第一，坚持稳中求进，用新发展理念推动高质量发展；第二，不只关注短期的事，更要做中长期、难而正确的事；第三，聚焦于自己的资源禀赋，干最该干的事。

值得一提的是，到今年7月5日上市三周年之际，红塔证券将再一次迎来首发限售股解禁。Wind数据显示，此次解禁数量相当于解禁前流通股本的84.37%。

再次解禁是否会进一步对股价造成压力？

对此，红塔证券称，公司自2002年成立以来一直稳健经营、规范运作，持续保持盈利，特别是2019年上市以来，业绩一直保持稳健发展态势；此外，为进一步增强资本实力，促进各项业务稳步发展，公司在2021年成功实施上市后首次再融资——配股，配股率实现99.39%。“这充分表明广大股东对公司发展充满信心。”红塔证券表示。

盈利增速放缓

尽管红塔证券强调，公司保持着良好的发展态势，但《投资时报》研究员发现，上市以来，该公司归母净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（下称扣非净利润）的增速在逐步放缓。

红塔证券2021年三季报显示，去年前三季度，该公司实现营业收入54.86亿元，同比增长62.74%；归母净利润为10.55亿元，同比增长14.15%；扣非净利润为10.4亿元，同比增长14.12%。可以看到，归母净利润、扣非净利润的增速远跟不上营收增速。

横向比较来看，2021年前三季度红塔证券营业收入增速在A股券商板块（申万二级行业）中排名第六，而归母净利润、扣非净利润增速却分别落至第26位和第30位。

纵向比较来看，综合上市以来的数据，2019年—2021年各年度前三季度，红塔证券归母净利润同比增速依次为123.81%、74.5%、14.15%，扣非净利润同比增速依次为157.07%、72.14%、14.12%，均呈放缓之势。

提及去年前三季度盈利增长不理想的原因，红塔证券表示，公司各年度净利润情况受市场因素影响较大，在经过几年的快速发展以及可比基数逐渐增大的情况下，仍然维持着一定的增长比例。

同时，红塔证券还向《投资时报》强调，在资本市场改革持续深化的大背景下，公司各项业务始终坚持严格风控、稳健发展的原则，不断完善制度流程，精进业务管理能力，坚持执行突出公司特色的竞争策略。“2021年第三季度，公司实现营业收入13.02亿元，同比增长42.28%；实现扣非后归母净利润3.08亿元，同比增长135.81%。未来，公司将针对各项业务不断进行调整和优化，力争在各项业务业绩上能够有所突破。”

实际上，红塔证券去年前三季度归母净利润及扣非净利润能实现增长，确实主要得益于第三季度的业绩。去年上半年，该公司在营业收入同比增长70.37%的前提下，归母净利润、扣非净利润却分别同比下降了4.28%和6.27%；从各业务板块来看，零售与网络金融业务、证券投资业务、期货业务、基金管理业务的营业利润率同比均有不同程度下降。

红塔证券将此归因于环境的变化。该公司表示，近年我国经济金融内外部环境发生了较大的变化，各国疫情控制情况持续分化，货币政策的节奏也显著分化，多重因素导致整体金融市场的波动率增大，市场风险增强。

“面对波动的市场和日益激烈的行业竞争，公司顺应行业发展趋势，加强差异化、特色化发展，向精品化、专业化进行转型。公司各项业务规模稳定且业务结构持续优化。”红塔证券称。

对于期货业务的情况，红塔证券解释称，红塔期货为公司的全资子公司，红塔期货的全资子公司上海红塔众鑫企业管理有限公司开展的大宗商品现货交易带来较多收入，同时销售成本也较高。证券子公司大宗商品贸易销售收入和支出分别列报在合并利润表的其他业务收入和其他业务成本。因采取全额口径列报，使得合并利润表其他业务收入和其他业务成本同时增大，而收入和成本相抵后金额较小。

此外，红塔证券补充道，未来将在坚持重资本发展方向的同时，全面推动业务转型，实现公司收入多元化。

红塔证券上市以来各年度前三季度归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind