连续转让合资公司股权 华鑫股份投资收益下降归母净利缩水三成

（原标题：连续转让合资公司股权 华鑫股份投资收益下降归母净利缩水三成）

《投资时报》研究员  田文会

对于上海华鑫股份有限公司（下称华鑫股份，600621.SH）及该公司全资子公司华鑫证券有限责任公司（下称华鑫证券）来说，2021年迎来非典型净利润下降，主要原因是转让旗下合资券商子公司股权产生的投资收益减少。

华鑫股份近日公布了2021年年报。，去年该公司归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元，同比降30.15%。同时，华鑫证券净利润为5.27亿元，同比降34.87%。而华鑫股份收入和损益主要来自于华鑫证券。

华鑫股份和华鑫证券净利润下降，主要原因是投资收益骤降。其中，华鑫股份投资收益为6.05亿元，同比降39.39%；华鑫股份证券业务投资收益为5.84亿元，同比降39.04%。

投资收益下降则因华鑫证券处置持有的摩根士丹利证券（中国）有限公司（原名“摩根士丹利华鑫证券有限责任公司”，下称摩根证券）股权产生的投资收益较上期减少。

2021年华鑫证券将39%摩根证券股权转让给Morgan Stanley的价格为5.7亿元，2020年华鑫证券将2%摩根证券股权转让给Morgan Stanley的价格为3.76亿元。2021年转让中摩根证券单位股权价格缩水的重要原因是2020年转让价格中包含了控股权溢价。由于股权转让，2020年，摩根士丹利方面持有摩根证券的比例由49%升至51%。

与投资收益下降相应，华鑫股份2021年非经常性损益为2.06亿元，同比下降58.55%。当年扣除非经常性损益的净利润为2.88亿元，同比增长36.41%。

虽然扣非净利增长，不过，华鑫股份2021年业务及管理费为12.26亿元，同比增21.54%。同时，该公司当年发行债券收到的现金为64.46亿元，同比增3.16倍；偿还债务支付的现金为38.23亿元，同比增5.63倍。发债和偿债皆快速增长。

《投资时报》就上述净利润下降、投资收益下降、非经常性损益下降、业务及管理费增长等问题向华鑫股份发送了沟通函，截至发稿尚未收到回复。

归母净利下降三成

由于投资收益骤降，华鑫股份和华鑫证券2021年净利润皆下降较快。

据华鑫股份2021年年报，当年华鑫股份营业总收入（投资收益等另计）为23.12亿元，同比增29.07%；营业总成本为23.87亿元，同比增26.36%；归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元，同比降30.15%。其中全资子公司华鑫证券当年净利润为5.27亿元，同比降34.87%。

华鑫股份在2021年年报中称，该公司的经营格局是以证券业务为核心，辅以融资租赁业务、部分持有型物业经营业务等其他业务。报告期内，该公司通过全资子公司华鑫证券开展证券业务。2021年，该公司收入和损益主要来自于华鑫证券。

2021年，华鑫股份证券业务营业收入为20.52亿元，同比增36.89%。主要原因为代理买卖证券交易量增加致手续费佣金收入增加。

2021年，华鑫股份营业总收入中，利息收入为6.25亿元，同比增8.82%；手续费及佣金收入为15.57亿元，同比增46.4%。营业总成本中，利息支出为4.43亿元，同比增29.37%；手续费及佣金支出为4.67亿元，同比增50.43%。收入与支出相抵，利息净收入为1.82亿元，同比降21.55%；手续费及佣金净收入为10.9亿元，同比增44.75%。

营业总收入之外，华鑫股份2021年投资收益为6.05亿元，同比降39.39%。同时，华鑫股份证券业务投资收益为5.84亿元，同比降39.04%。华鑫股份称，投资收益减少的原因主要为华鑫证券处置持有的摩根证券股权产生的投资收益较上期减少。华鑫股份同时表示，归属于上市公司股东的净利润同比下降，主要原因为上期处置摩根证券2%股权致投资收益大幅增长。

华鑫股份2021年投资收益中，权益法核算的长期股权投资收益为0.22亿元，上年为0.47亿元；处置长期股权投资产生的投资收益为2.32亿元，上年为3.67亿元；丧失控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得为0，上年为2亿元。

据摩根证券财报，2019年末，该公司股东华鑫证券和摩根士丹利亚洲有限公司分别持股51%和49%；2020年末，该公司股东摩根士丹利和华鑫证券分别持股51%和49%。华鑫证券和摩根士丹利方面的持股比例在2020年出现了对调。摩根证券控股股东也由华鑫证券变更为摩根士丹利。

据华鑫股份2020年年报，当年该公司投资收益为9.99亿元，同比增加7.16亿元，增幅为253.08%，增加的原因主要为华鑫证券当期处置持有的摩根证券2%股权产生的投资收益和剩余对其持有的49%股权按公允价值重新计量产生的利得。

华鑫股份2020年投资收益中，权益法核算的长期股权投资收益为0.47亿元，上年为0.23亿元；处置长期股权投资产生的投资收益为3.67亿元，上年为-7.45万元；丧失控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得为2亿元，上年为0。

负责华鑫股份2020年年报审计的会计师事务所称，2019年8月1日，华鑫股份子公司华鑫证券与Morgan Stanley签订了《产权交易合同》，交易标的为华鑫证券持有的摩根证券2%股权，成交价款为3.76亿元。上述交易事项于2020年3月24日经中国证监会核准，交易完成后华鑫股份对摩根证券的持股比例降至49%，不再对摩根证券实施控制，摩根证券不再纳入华鑫股份合并财务报表范围，华鑫股份持有的摩根证券49%股权转为权益法核算。上述交易事项完成后，华鑫股份当期确认投资收益5.66亿元。

上述华鑫股份2020年投资收益明细显示，处置长期股权投资产生的投资收益与“丧失控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得”合计为约5.67亿元。华鑫股份2021年投资收益明细显示，处置长期股权投资产生的投资收益与“丧失控制权后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得”合计为约2.32亿元。

华鑫股份2021年年报显示，2021年5月28日，华鑫证券与Morgan Stanley再次签订了《产权交易合同》，将持有的摩根证券的39%股权转让给Morgan Stanley，该事项已按照企业国有产权转让程序进入上海联合产权交易所公开挂牌，并成功实施转让，成交价为5.7亿元，华鑫证券剩余持有的摩根证券股权转入交易性金融资产核算。

从交易价格看，2021年摩根证券39%股权转让价格为5.7亿元，2020年摩根证券2%股权转让价格为3.76亿元，似乎2021年的股权估值大幅缩水了。不过，据此前华鑫股份公告和上海联合产权交易所信息，若按在摩根证券总体评估值中的占比算，2020年摩根证券2%股权转让标的评估值仅为2530万元，摩根证券当时总体评估值为12.65亿元。2%股权交易价格为3.76亿元，则包含了控股权溢价。

非经常性损益大幅下行

华鑫股份2021年年报显示，该公司当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.88亿元，同比增长36.41%。

对于扣非净利的增长，华鑫股份称主要原因为华鑫证券业务结构持续优化，经营业绩增长所致。

之所以扣非前后净利润增长逆向，是因为2021年华鑫股份非经常性损益为2.06亿元，同比减少2.91亿元，下降58.55%。其中，非流动资产处置损益为2.27亿元，同比减少3.39亿元，下降59.89%。

《投资时报》研究员询问“非流动资产处置损益”中所处置资产的具体所指，华鑫股份未回复。

华鑫股份2020年报则称，处置摩根华鑫证券2%股权致投资收益大幅增长，税后净损益4.76亿元计入非经常性损益。

据证监会2007年发布的《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益(2007年修订)》，非经常性损益应包括的项目第一项为“非流动资产处置损益”。此前2004年发布的《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益(2004年修订）》中，非经常性损益应包括的项目第一项为“处置长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、其他长期资产产生的损益”。

虽然扣非净利润增长，但华鑫股份2021年营业总成本中的业务及管理费为12.26亿元，同比增21.54%。其中，职工薪酬为6.86亿元，同比增13.95%；电子设备运转费为1.71亿元，同比增98.84%。

现金流方面，华鑫股份2021年经营活动产生的现金流量净额为-7.21亿元，上年为5.16亿元。对于净流出，华鑫股份称，主要原因为金融资产投资规模增加致净流出较上年同期增加；融出资金净流出较上年同期增加。

华鑫股份2021年最大的现金流净流入来自于筹资活动，当年筹资活动产生的现金流量净额为16.13亿元，上年为10.94亿元。

筹资活动中，发行债券收到的现金为64.46亿元，同比增3.16倍；偿还债务支付的现金为38.23亿元，同比增5.63倍。该公司偿债额的快速增加使其发债额也相应增长。

华鑫股份2021年部分财务数据

数据来源：公司年报