32.6%！广告收入增速降至近6季度低点，亏损收窄下快手变“慢”？

（原标题：32.6%！广告收入增速降至近6季度低点，亏损收窄下快手变“慢”？）

《投资时报》研究员 董琳

5月24日，快手科技（01024.HK）发布2022年第一季度业绩报告。而日前“因涉案被带走配合调查”的传闻，让卸任CEO后的宿华再次出现在了该公司一季度的财报电话会上，以此方式来回应此前消息的不实。

2022年一季报数据显示，快手期内实现营收210.67亿元，同比增长23.8%；毛利为87.82亿元，同比增长25.7%；经调整亏损净额为37.22亿元，较去年同期收窄34.1%。

同时，借助春节、冬奥两个关键营销节点，快手一季度用户黏性进一步增强。报告期内，该公司平均日活跃用户占平均月活跃用户比例增长至57.8%，同比提升1个百分点。同时，快手每位日活跃用户日均使用时长达128.1分钟，同比增长29%及环比增长7.7%。

二级市场上，财报公布当日快手股价增长5.37%，收于66.75港元/股。但若将时间线拉长，自公司2021年2月11日上市之初达到417.8港元/股高点之后，其股价一路下探。截至5月30日收盘，该股报收于70.9港元/股，累计跌幅达83%，市值为3027.49亿港元，较巅峰时期蒸发约1.4万亿港元。

《投资时报》研究员注意到，尽管快手交出了超预期的成绩单，但一季度受国内疫情反复持续因素扰动，该公司线上营销、直播和电商业务增速均受到了不同程度的影响，短时间内想要扭亏为盈并非易事。

部分券商对当期竞争环境及经济不明朗的考虑，下调了对快手的全年业绩预期。其中，光大证券发布研究报告称，考虑疫情反复下，电商物流受限、宏观经济增长较承压，广告、电商将受到负面影响，下调快手2022年至2024年营收预测分别至947亿元/1153亿元/1348亿元；考虑公司营收增速放缓，广告行业估值承压，下调目标价至83.2港元。

2022年一季度快手主要会计数据

数据来源：公司财报

调整后净亏损37.2亿

此前两个季度，由于快手收缩了海外预算，以及国内竞争格局趋缓带来的获客和维系成本下降，其销售营销费用实现连续下降。今年一季度，该公司的销售及营销开支降至94.9亿元，同比下降18.6%，占总收入比例为45%，与2021年同期的68.5%相比下降23.5个百分点。此外，该公司行政开支、研发开支占比与去年同期持平。

得益于降本增效，快手净亏损显著收窄。报告期内，公司调整后的净亏损为37.2亿元，同比收窄34.1%。

但相较于净亏损的收窄，快手的营收增速也趋于放缓，这不免让部分投资者对其未来增长产生一定担忧。要知道，2021年一季度至四季度，该公司营收增速分别为36.6%、48.8%、33.4%、35.0%。而今年一季度，其营收增速为23.8%，创下三年来新低。

同时，快手的核心运营数据虽再创新高，但增速上也出现放缓趋势。

数据显示，2022年一季度，快手DAU（日活跃用户数量）达3.46亿，同比增长17%，而上年同期其DAU为3.2亿，同比增幅为19.2%；MAU（月活跃用户数量）达5.98亿，同比增长15%，而2021年第三季度和第四季度，快手MAU同比增幅则分别为19.5%、21.5%；每位日活跃用户平均线上营销服务收入为32.9元，2021年四个季度该数据则分别为29元、34元、34元、40.9元。

而且，这些活跃用户的增长并没有明显的带动其直播收入增长。一季度快手的直播业务收入为78亿元，同比增长8.2%，环比2021年第四季度减少11.2%。可以看到，快手直播业务收入增速低于活跃用户数（DAU/MAU）的增速。

2022年一季度，快手核心经营数据情况

数据来源：公司财报

广告业务收入增速降至32%

在直播业务面临行业竞争和政策监管的双重夹击下，快手建立了广告+电商为组合的新变现模式，线上营销服务收入已连续5个季度占比过半，成为该公司最大的营收来源。

不过，2022年互联网广告行业的增长将面临较大的挑战。Quest Mobile数据显示，2022年一季度，中国互联网广告规模为1429.2亿元，同比仅增长3.9%，环比下跌28.4%。

同期，互联网巨头们的广告收入增长几乎处于停滞状态。今年一季度，腾讯控股（0700.HK）网络广告业务收入同比下降18%至180亿元、社交及其他广告收入为157亿元，同比下滑15%；百度（BIDU.O）广告收入157亿元，同比下降4%；京东（JD.O）平台及广告收入环比2021年四季度下降20%。

在此背景下，快手2022年一季度广告业务营收为114亿元，占总营收的比例为53.88%。但与去年同期161.5%的增速相比，本季度该业务同比增长仅为32.6%，为6个季度以来最低增速。

要知道，2022年第一季度，快手的广告主数量同比增长超过60%，但60%的客户增量却仅带动了30%左右的收入增长，从侧面也可以看出该公司整体广告主质量有所下滑。

业内有分析认为，这些外部负面因素对快手的影响或在二季度体现。考虑到快手广告客户主要来自游戏、电商、互联网娱乐、快消等行业，二季度国内疫情的恶化或将对其广告收入造成冲击。

快手首席执行官程一笑在电话会上也表示，广告行业确实面临问题，各行业的广告主预算都做了更加保守的调整，广告收入同比增速从3月中开始放缓，目前没有非常明显的恢复。

电商业务或遇阻，合作腾讯谋游戏？

在年初至今的物流受限背景之下，传统电商供应链持续承压，快手电商业务也无法独善其身。

财报显示，2022年一季度，该公司其他服务营收为19亿元，虽较上年同期增长54.6%，但环比2021年第四季度下降20.8%。在业绩会上，程一笑坦言，“电商业务现阶段的瓶颈主要在物流和仓储端”。

但实际上，国内疫情形势严峻是在今年3月开始的，进入4月，上海、北京两大生产、消费重要城市才开始实施各项管控措施。这也意味着，相关不利因素在一季度并未得到完全释放。

国海证券研报称，由于疫情爆发时间点在3月中下旬，而平台一季度电商活动主要集中在1—2月，预计此轮疫情对一季度电商及广告业务不会造成明显影响，但未来二季度业绩增速区间可能下移。

此外，《投资时报》研究员注意到，公布一季报同日，快手宣布与腾讯订立2022年游戏合作框架协议，就游戏开展多项合作，互相提供若干新型营销及推广服务。

根据协议，两家公司将自身开发、运营的游戏互相授权给对方，并且快手方面还将作为腾讯电子竞技赛事联盟的成员，运营其电子竞技俱乐部，组建及调整战队，并参与腾讯的相关赛事。

近几年，快手的主要竞争对手字节跳动在游戏领域动作频频。不仅在内部游戏业务团队扩张之外，也在不断挖掘与收购独立公司，快速抢占游戏市场。快手自然不会放弃游戏业务这块“大蛋糕”，2021年，该公司升级游戏业务部为游戏事业部，同年3月，其发行的首款中重度游戏《镇魂街：武神躯》上线。

尽管在外界看来，此次快手与腾讯的合作可能实际上只是快手将流量倾斜给腾讯，并成为腾讯游戏新的联运与宣发渠道。但对于快手而言，布局游戏领域虽有很长的路要走，但其发展的步伐或已无法停下。