Q1营收净利居A股券商末位！红塔证券因何业绩股价齐跌？

（原标题：Q1营收净利居A股券商末位！红塔证券因何业绩股价齐跌？）

《投资时报》研究员  韩霏

2022年以来，在一系列内外因素作用下，市场反复震荡，券商业绩备受考验。

今年一季度，券商行业业绩整体表现不佳。Wind数据显示，大部分A股上市券商营收、归母净利润同比下降，红塔证券股份有限公司（下称红塔证券，601236.SH）便是其中之一。

2022年一季报显示，一季度红塔证券实现营业收入-6.73亿元，同比下降140.63%；归母净利润为-7.18亿元，同比下降407.07%，这一亏损额为A股券商最高。

对于一季度业绩波动的原因，红塔证券对《投资时报》研究员表示，一方面，受市场外部因素影响，公司交易性金融资产公允价值变动损益和投资收益同比减少，导致营业收入和净利润出现大幅下滑；另一方面，出于风险管理和业务战略的考虑，公司主动收缩期货风险管理子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套保等业务，因而收入表现为大幅下降。

公开资料显示，红塔证券成立于2002年1月，由红塔集团等13家国内知名企业发起设立。截至2021年12月，该公司拥有经纪业务分支机构62家，分别为1家经纪业务分公司(东北分公司)和61家证券营业部，其中有30家营业部位于云南省内。

截至今年5月末，红塔证券股价年内下跌超三成，跌幅在A股券商板块中居前。

营收大幅下行

根据2022年一季报，一季度红塔证券营业收入为-6.74亿元，在A股券商中排名倒数第一，同比下降140.63%。这也是该公司上市以来首次出现单季度营收为负的情形。

具体来看，今年一季度，红塔证券公允价值变动收益为-12.03亿元，降幅达776.54%；投资收益2.92亿元，同比下跌52.50%；其他业务收入1.52亿元，同比降86.23%。

红塔证券表示，一季度公允价值变动收益亏损，主要是因为公司投资的交易性金融资产产生了浮亏，公司的交易性金融资产主要投资于债券、公募基金、股票等。

“公司持有的权益类资产，符合国家经济高质量发展的主要方向，公司将持续对中长期资产配置进行动态优化调整，获取投资收益。公司始终坚定致力于创造稳健、可持续的经营业绩，稳步提升全面综合竞争力。”

红塔证券称，当前，国家高度重视资本市场的健康发展，出台一系列稳定市场预期的措施，完善有利于资本市场的制度机制。该公司将立足自身特色和优势，走差异化发展路线，并将采取积极向财富管理转型、聚焦核心行业和产品、以重资产业务拉动轻资产业务发展等战略举措，坚持“重资本、强协同、优服务”经营特色，持续推进公司战略转型，以实现收入多元化，全面提升综合竞争力。

《投资时报》研究员还注意到，2021年该公司合同负债同比大降84.08%，其中销售货物预收款同比大减九成。对此，红塔证券告诉《投资时报》，2021年末出于风险管理和业务战略的考虑主动收缩了期货风险子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套保等业务，对应的已收或应收客户对价而应向客户转让商品的合同负债减少。红塔证券进一步强调，此项业务的收缩将导致营业收入和营业支出同向减少，但基于其业务利润率较低的特点，预计不会对公司净利润产生重大影响。

“目前，资本市场深化改革、行业开放加速，公司将继续夯实长期发展基础，在全力推动各项主营业务稳步转型发展的过程中，积极把握市场机遇，拓展业务空间，加强全面风险管理，优化运行机制，坚持发展差异化战略，力争在行业变革中实现实力稳定升级。”红塔证券补充道。

净利亏损超7亿

根据2022年一季报，一季度红塔证券实现净利润-7.27亿元，同比下降401.83%，净利润降速远大于营收下降速度。

据《投资时报》研究员观察，红塔证券净利润增速不及营收增速这一现象在过去的业绩中已略见端倪。2019年至2021年，红塔证券分别实现营收20.66亿、55.85亿、67.34亿元，分别同比增长71.94%、170.37%、20.57%；同期实现净利润8.47亿、14.52亿、15.99亿元，分别同比增长116.20%、71.28%、10.16%，净利增速呈持续下行趋势。

根据2021年年报，去年红塔证券的证券经纪业务、证券投资业务、期货业务、基金管理业务的毛利率均有不同程度下降，分别减少11.59个百分点、1.73个百分点、1.54个百分点、19.52个百分点。其中营收占比高达59.21%的期货业务，毛利率降至只有0.2%。

红塔证券向《投资时报》表示，2021年，公司实现了营收和净利润的双增长，主要财务指标稳步前进，主要业务总体保持稳健发展态势。其中，期货业务毛利率下降1.54个百分点至0.20%，原因系公司期货业务包含了传统的期货经纪和资产管理业务以及期货风险子公司开展的基差交易、仓单服务、合作套保等业务，报告期由于收入和支出流量较大，但利润率较低的期货风险子公司业务占比大幅提升，故导致期货业务整体毛利率有所下降。

除此之外，《投资时报》研究员注意到，该公司2021年衍生金融负债为28.8万元，同比下降95.42%，红塔证券在2021年年报中解释是期权业务规模减少所致。

对于期权业务大幅收缩这一情况，红塔证券表示，基于2021年权益市场整体震荡、结构分化严重，相对2019、2020年投资难度加大，2021年末公司适当收缩了场内期权业务规模。

“公司根据自身业务发展需要、市场环境变化及监管要求，不断完善全面风险管理体系，保持良好的资本结构和充足的流动性资源；建立健全独立于各项业务的合规管理体系，牢守合规底线，加强内部合规管理，有效防范合规风险，切实保障公司各项业务的持续、规范、健康发展。”红塔证券称。

股价持续低迷

伴随着业绩的下滑，红塔证券股价亦节节下行。截至5月31日，该公司股价自年初以来已下跌33.64%，跌幅在A股券商板块中居第四，同期A股券商中仅7家公司跌幅超过30%。

Wind数据显示，红塔证券于2019年7月上市，每股股价曾于2020年3月5日最高涨至27.88元，总市值一度突破1000亿元。但自该公司限售股首次解禁后不久，股价便开启了震荡下行的走势。截至5月31日，该公司收盘价为7.91元/股，总市值仅370亿元左右。

股价低迷且落后于同行的原因有哪些？针对此问题，红塔证券表示，上市公司股价受宏观经济、资本市场、行业发展等多种因素的综合影响。

未来有何提振股价的计划与措施？对此，红塔证券回应称，上市以来管理层以创造良好业绩积极回报投资者为己任，开展各项工作始终围绕三大标准：第一，坚持稳中求进，用新发展理念推动高质量发展；第二，不只关注短期的事，更要做中长期、难而正确的事；第三，聚焦于自己的资源禀赋，干最该干的事。

“公司坚持把衡量公司一切工作的出发点放到三个“有利于”上来，即是否有利于公司长远发展，是否有利于让客户和员工满意，是否有利于提升公司估值。”

红塔证券称，公司坚持以市场为导向，客户为中心，创新为手段，在坚持重资本发展方向的同时，全面推动业务转型，实现公司收入多元化。“公司将会努力做好经营管理，不断提升公司的经营业绩和盈利能力，用更好的业绩回报广大投资者。”

红塔证券自上市以来股价走势（元/股）

注：数据截至2022年5月31日。

数据来源：Wind