可转债回售套利策略

（原标题：可转债回售套利策略）

前面我们说过，回售是给投资者的又一重保护。它对于投资者来说是权力而不是义务。你可以按照最有利于投资者来选择回售或者不回售。和到期相比较，回售虽然只能得到100元面值加上微薄的利息，但一般比到期要提前一年或者两年，所以年化的到期收益率不一定比到期低，虽然到期不仅仅要还100元面值的本金，还要还高额的补偿金。

一般来说，可转债最长6年到期，但为了保护投资者，在到期前2年（或者前1年），任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价70%*（少数为50%、60%、80%），开始回售 。

举个例子，大业转债从2022年5月9日开始进入回售起始日，到2022年6月10日，当期转股价12.29元，70%就是8.60元，而股价是8.05元，已经满足收盘价低于当期回售价的70%这一条件23天了，如果再有7个交易日还是满足这个条件，大业转债就开始回售。

截止到2022年6月10日当天，大业转债的收盘价112.34元，显然以100元加上点微薄的利息去回售亏大了。有人会觉得公司发这种明显吃亏的回售公告是诱骗投资者去参与回售。其实他们不明白权力和义务的区别，回售和强赎从表面看都是提前以100元加上利息赎回，但不同的是强赎对公司来说是权力，对投资者来说是义务；而回售恰恰相反，对公司来说是义务，对投资者来说是权力。也就是说，只要满足了回售条件，公司必须发回售公告，有人回售必须执行，否则就违约；而对投资者来说，公司发了回售公告，可以回售可以不回售。只不过多了一个选项。

我们假定可转债的价格低于100元，那么如果不考虑利息和交易成本，回售就有套利空间，这样的事情在历史上发生过。截止到2022年6月10日，可转债价格低于100元的有亚药转债、搜特转债、城地转债3只，最早的回售起始日是亚药，2023年4月2日，从这一天起如果连续30个交易日正股的收盘价低于当期转股价的70%，那么就会启动亚药转债的回售。如果亚药转债的价格还是停留在100元以下，就有了套利空间。

一旦回售有了套利空间，大量的可转债持有者就会把可转债回售给公司，这是公司不愿意看到的，凭本事借的钱为什么要还？基于这样的想法，公司会有动力释放利好，拉抬价格。

虽然历史上满足这种套利条件的情况比较少，但对投资者而言，多一个选择总是不错的。