上半年各猪企完全成本测算

（原标题：上半年各猪企完全成本测算）

文中上半年平均成本大多数是由半年业绩推演，当下成本是管理层说的，当然有些也没说。能测算的大概都算了，温氏业绩预告没有，没法测。

部分企业推演过程：

1 牧原

牧原上半年3026万头，按照每月出栏量和均价算加权平均价格为14.35元/kg，仔猪109万头，占比3.6%，按照肥猪120kg均重，仔猪7kg均重估算，牧原上半年出栏均重115.93kg。上半年牧原亏损25.5~32.5亿，每头猪亏损84.26元~107.4元，每kg亏损0.726元~0.926元，倒推牧原上半年平均成本15.076元/kg~15.276元/kg。牧原一季度末完全成本还在15.5元/kg，可见二季度平均成本已经跌至15元/kg以下。
而且牧原头均折旧183.6元，每kg折旧1.58元，最新的数据是牧原成本14.9元/kg，也就是说猪肉价格跌破13.32元/kg时牧原才亏损现金流。

2 新希望

上半年新希望按照头数加权平均售价是14.49元/kg，出栏量899.4万头，亏损28.1~30.1亿元。新希望今年上半年饲料业务实现销量、盈利的同比共同增长；白羽肉禽业务因行情回暖与经营改善扭亏为盈，只有养猪业务在亏损。

假设其他业务不亏损，新希望完全成本在17.09~17.28元/kg，这是新希望最低的完全成本。

根据机构调研音频，新希望上半年养殖成本在17.4元/kg左右，23Q1 总部费用及其他 8 项（包括联营公司亏损）合计 6.4 亿，同比增加 2.8 亿，主要是股权激励和利息费用增加，按照去年集团费用比例摊销算，新希望一季度完全成本应该在19.14元/kg左右。五月和六月的细节都没有披露，我估计上半年完全成本就在18.5~19.14元/kg之间了。

集团费用摊销比例的计算如下：

2022年年报披露，饲料业务贡献毛利51.3亿元，禽类产业贡献毛利5.73亿，食品业务毛利9.49亿，养猪业务毛利30.45亿元。三费+研发85.88亿，总计亏损18.99亿。

按照营收占比分配费用的话，饲料业务分配48.09亿，禽类产业分配11.01亿，食品业务6.21亿，猪肉产业分配13.59亿。照这样算，养猪业应该是盈利16.86亿才对，但是2022年新希望全年平均养殖成本是17.75元/kg，全年销售均价18元/kg。也就是说，如果按照营收占比分配集团费用的话，新希望的完全成本是17.04元/kg，那么新希望集团费用应该是负数，这显然矛盾。

从定性层面说，新希望最初做养猪的目的是为了更好的销售它的饲料，做食品业务是为了猪肉增收增利，这两块盈利是必然的，禽类业务去年有周期底部，亏损是正常的，但这几个业务加起来盈利的可能性更大一些。

那么我们假设去年新希望的亏损全部是由养猪业务引起的，新希望2022年的完全成本大约是19.08元/kg，集团费用23.36亿，占比27.2%（最少占这么多），每kg集团费用1.33元（每头猪均重120kg）。

3天康

1-6 月，天康累计销售生猪 130.97 万头，累计销售收入 21.42 亿元。

按照出栏量*商品猪均重*商品猪均价得到收入22.5亿，也就是说有一部分猪的均重不在120kg左右，天康出栏了一些仔猪。

算商品猪占比的比例是算不出来的，这里我直接粗略去估计商品猪占比，用21.42/22.5，得到商品猪占比约95.2%，加权均重121.3kg。上半年加权销售均价14.12元/kg

半年报天康亏损3.9~4.5亿，饲料业务受内部养殖规模扩大，产销量较去年同期略有上升， 实现销量 125 万吨，较上年同期上升 14%，盈利水平有所提升；动物疫苗业务因销售结构的变化盈利水平略有下降，研发投入持续增长。

从22年年报看，饲料业务和兽药业务基本是不可能亏钱的，玉米收储和蛋白油脂可能有亏损的风险，但兽药、疫苗业务毛利够厚，扣除掉1.8亿研发费用后还有4.2亿的毛利。

这里假设它其他业务都不赚钱，天康上半年头均亏损297.7~343元，每kg亏损2.45~2.83元，完全成本为16.57~16.95元/kg。所以它的完全成本至少是16.57~16.95元/kg

根据天康生物的对于年报和一季报的电话会议，2022年饲料业务的利润是 1. 3 亿元，这个制药业务的利润是 2. 02 亿元，蛋白油脂的利利润是 5700 万，农玉玉米收储的是亏损了 4600 万。

如果我们按照去年的利润分布来计算，今年他这个养猪的亏损就是5.56~6.16亿元，每头猪亏损424~470元，每Kg亏损3.49~3.87元，完全成本为17.61~18元/kg

董秘说去年养猪完全成本是18.6元/kg，一季度末的成本是17.7元/kg，所以我觉得17.61~18元/kg可能更符合天康的实际养猪成本。

4唐人神

唐人神1-6 月累计生猪销量 165.94 万头（其中商品猪 153.32 万头、仔猪 12.62 万头），销售收入 260,694 万元。亏损6~6.7亿

抛出掉猪瘟的影响，二季度完全成本在17.75元左右，但是唐人神有个比较特殊的费用——战略费用，没有纳入完全成本。一季度战略费用是1.4亿，二季度是8000万（战略投入费是指新建猪场空置的费用）

董秘说亏损基本全部来自养猪，我们按照其他业务不赚钱来计算，唐人神上半年养猪亏损8.2~8.9亿，每头猪亏损494~536元，按照加权均重111.4kg计算，每kg亏损4.43~4.81元。上半年加权均价14.09元，计算得唐人神养猪完全成本为18.5~18.9元/kg。二季度末完全成本约18.4元/kg。

5天邦

天邦食品1-6 月销售商品猪 306.33 万头（其中仔猪销售 53.24 万头），销售收入 448,293.86 万元，销售均价 14.95 元/公斤（商品肥猪均价为 14.54 元/公斤）。标准育肥猪一季度出栏均重约 122 公斤，1-4 月出栏均 重约 124 公斤。

一季度仔猪平均售价 530 元/头，按照重量单价是 76.85 元/ 公斤，倒推仔猪均重6.89kg。按照仔猪6.89kg，商品猪123kg计算天邦出栏的加权均重为102.7kg。上半年天邦亏损 12 亿元 — 15 亿元，假设上半年天邦的食品业务不亏钱，天邦头均亏损391~489元，每kg亏损3.81~4.76元，完全成本18.76~19.71元/kg之间。

6 东瑞

东瑞上半年合计销售生猪36.64万头，商品猪销售均价16.60元/公斤，亏损2.90亿元-3.50亿，因为蓝耳、伪 狂犬等疾病主动淘汰落后产能从而补充更换优化种猪体系，提前和加速出栏造成损失，亏损金额约为1.4亿元，在建新建场折旧摊销等费用约为0.4亿元，计提减值准备金额约为0.4亿元。

按所有生猪为商品猪计算，每头猪亏损791.4元，每Kg亏损6.59元，上半年完全成本23.19元/kg。

当下疫病的影响基本消除，东瑞完全成本在18.3元/kg左右。

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