用多元投资穿越充满变局的时代

导读：在金融教科书中，经常会讲到利率和股票资产的负相关性。作为无风险收益率的利率水平越高，对股票资产的挑战就越大；反之，利率水平越低，大概率就能推动市场上行。

关于这一点，1999年巴菲特做过一次著名的“太阳谷演讲”，通过对比两个17年中的美股表现，让投资者对利率环境和股票资产表现的关系有了更直观感受。在1964到1981的17年中，美国GDP增长了370%左右，而道琼斯指数原地踏步，其根本原因是这17年处在利率上行周期。（注：1964年12月31日道琼斯指数874.12点，到了1981年12月31日道琼斯指数875点）

到了1982到1999年的17年，GDP增速放缓，道琼斯却迎来历史最大的一次牛市，根本原因是这17年处在利率下行周期。

从这个角度看，处在利率下行周期的中国股市，可能在今年迎来一轮权益资产的结构性牛市。

进一步思考，为什么截至目前A股市场表现偏弱呢？而对于投资者来说，在这样一个充满变局的时代，又如何优化投资方式呢？

我们已经进入了多元资产投资时代

A股市场表现较弱的原因，和经济数据恢复低于预期有一定关系，市场自5月初以来开始出现调整。放眼海外市场，今年前三季度海外主要市场的股市大多数出现了上涨。根据Wind的数据显示，纳斯达克综合指数上涨26.3%、日经225指数上涨22.1%、标普500指数上涨11.7%、德国DAX指数上涨10.5%（数据来源：Wind；数据统计区间：2023年1月1日—2023年9月30日）。

这让我开始思考，投资是否应该打开更大的视野。我们在近期正巧看到施罗德投资集团的一部宣传片，给我带来了对多元投资的启发：

多元投资，能帮助我们打开一个更大的视野，看到完全不一样的景象。而且从组合配置的角度看，如果投资者在组合中加入海外的资产类别，包括股票、黄金、商品到全球的债券等等，将会有效降低投资组合的波动率，可能会比持有单一资产获得更好的体验。

本质上，组合构建的关键在于资产之间的非相关性。单一资产是无法穿越市场的春夏秋冬，不同资产在不同的季节会有独特表现。有些资产更适合在经济的“夏天”配置，也有些资产更适合在经济的“冬天”配置。通过多资产的组合，可以真正实现对经济牛熊周期的穿越。

说到多元资产配置，在当前海外的高利率环境下，又应该如何通过多元化的资产配置实现超额收益呢？

关于这个问题多元配置专家施罗德投资集团的一篇报告，给出了他们的观点：

1）施罗德投资集团认为，美联储加息周期即将结束，预计未来最多加息25个基点。参考过往加息周期，美联储通常会在停止加息后的6-9个月开始降息。股息搭配债券是目前环境下收益策略的黄金组合。

2）不断做收益和资本增值过程中的组合再平衡，在实现收益目标的同时，适当捕捉资本增值的机会，以获得更好的实际回报。

多元投资为的意义是什么？

在施罗德投资集团的这部宣传片中，通过几个真实生活的故事对多元投资做了非常深刻的阐述。在这部宣传片中，有一句话特别打动我：多元投资是献给万物所处地球的散文诗。

为什么这么说呢？ 我们可以从片中的四个故事得到一些共鸣：

有人在沙漠中种树，投资是为了儿孙们获得更好的生活环境。作为全球ESG投资理念的早期践行者和推动者，施罗德投资集团从1947年以来将多元资产投资理念深耕至今，很早就创造性地将ESG元素嵌入到投资决策中。

施罗德投资集团不再是简单追求投资者回报的最大化，而是更多考虑环境、社会责任、企业治理等多个因素，并通过积极拥有权的模式，开发适用于企业的评估工具，推动被投投企业的可持续发展，实现对客户及社会的负责任投资的承诺。

有人的投资是在家乡创业，对于年轻人来说，投资更多是追求成长。无论是个人还是企业，成长最关键的就是和时代同行。施罗德投资集团早在1994年就进入中国内地市场，在过去30年的时间和中国经济、中国资本市场实现了共同成长。

也有人的投资，是为了养老，这或许也是许多人一生最重要的投资之一。从去年的养老政策税收递延政策推出后，越来越多人开始关心如何做好养老投资，而施罗德投资集团在不同市场的养老金产品都有着多年且独到的投资经验，致力为中国的养老金生态系统的建设添砖加瓦。

还有一群每一天都在为自己的梦想投资的人们，用自己的坚持将平凡的人生打造出不平凡的光芒。

多元投资的意义就是，实现每一个人不同的投资目标。有些人追求收益，有些人规避风险，没有任何单一的投资产品、甚至单一资产能满足所有人的目标。多元投资针对投资者的偏好和风险承受力，更能满足投资者的需求。

为什么是施罗德投资？

在理解了多元投资对每一个人的重要性后，相信许多人又会问，为什么施罗德投资集团能成为全球多元投资的专家？这个问题，我们也从两个不同的视角来解答。

首先，要做好多元投资，必须要有跨资产投研的能力，无论是对美股还是A股、股票还是债券、商品还是黄金等。这就需要非常强大的全球化投研平台，对各个地区、各类资产都有很深度的覆盖研究。

截止2023年6月30日，施罗德投资集团在全球资产管理规模超过9,231亿美元，拥有超过6,100位全球雇员，分布在全球六大洲。这样一个庞大的平台让施罗德投资集团在多个地区和不同的资产上，都形成了突出的投资能力。

其次，要做好多元投资，还要对资产的周期性特征有深刻理解。时间是构建认知体系最重要的资源，时间也是理解不同资产周期的关键。反之，时间不够长就容易被某一个时间内的单一资产表现蒙蔽双眼。

施罗德投资集团成立于1804年，距今已经有了超过200年的历史。在这个过程中，经历了无数市场轮回。能在200多年的风浪中屹立不倒，说明施罗德投资集团有着强大的风险管理文化。

第三，从客户视角出发，相信多元投资更能实现长期收益。施罗德投资集团有五大价值主张：践行长期阿尔法、风险驱动的多元投资、“客户利益至上”的原则、重视与客户经营好长期合作关系和可持续投资。我们认为，这五大价值主张也是互相交织在一起的。

投资至善，未来至美

在宣传片的结尾，“投资至善，未来至美”或许代表了施罗德投资集团价值观的本源，这句话也是我们坚信的价值投资本质。在投资的世界中，人与人、人与市场、人与自然互惠共生，能将短暂的胜利延伸成为无限的可持续。

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施罗德投资管理(上海)有限公司

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