马曼然：聚焦品牌中药和创新药，迎接A股牛市周期

（原标题：马曼然：聚焦品牌中药和创新药，迎接A股牛市周期）

全球股市的牛市到了后期，都会有一个资本外溢的过程，要么买能源、黄金去对冲风险，要么全球范围内寻找股市洼地，我们的股市无疑是最大的洼地；资本外溢的时间线，国际股市进入高估值和降息周期到来。

沪深300市盈率还剩10倍，恒生指数还剩7.5倍，这个估值即便提高一倍，在全球股市里也是偏低的。

这个位置的股市无疑已经具备了让人生暴富一次的基础条件，其实，如果有闲钱真的可以满上，为什么？因为如果这个位置的股市还有很大风险的话，那这个风险就不是股市本身的风险了，钱放哪里都一样了；如果其他地方没风险，这个位置的股市就是重大机会。

美国股市，过去十几年大牛市周期里，很多科技股和医药股涨了几十倍甚至上百倍，特斯拉 英伟达 微软 礼来 诺和诺德 苹果 LV 爱马仕 法拉利等等。如今，A股站在了一个新的牛市周期的前夜，应好好把握，相信十年后回头看今天，会有一批二十倍以上的大牛股也许就在身边（会集中在医药、科技赛道）。

过去三年为了回避风险，我们尽量选择分散组合，防止单一标的造成较大回撤。随着主要泡沫已经清理的十有八九，市场风险不大了，我们最近开始转为集中投资，这肯定会带来波动率的加大，但该出手时要有魄力，今天采取什么决策决定未来什么结果。

我们布局的药企组合，过往常态的企业净利润复合增长率平均达20%，当前估值上整体处于上市以来的低位。未来随着老龄化不断加深，医药产业经历集采压力测试迎来新的增长周期，我相信他们的业绩增速还能保持20%以上，估值如果从这个位置向上翻一倍，那么股价的十年复合增长率即可达30%。

中国的名烟和名酒大概是名药销量的三四十倍，国际上大单品药的销量不低于名烟名酒，随着我们老龄化时代的到来，二十年后名药的销量堪比名烟。

中国卷烟销量占到全球卷烟总量的45%，2023年中国烈酒占全球烈酒销售额的三成，龙头茅台市值是帝亚吉欧的三倍多。未来中国的药企龙头的市值肯定能达到国际一线药企的水平。

消费者对品牌中成药尤其是高端中成药的认知面还不广，但一旦成为相关产品的受益者，口碑相传，相应的销量会倍增。

各国新药在研管线数量，中国位列全球第二；既然国内新药定价低，可以直接把管线授权出海也是一个不错的出路，双轮驱动，管线多优的最受益。

港股里低估品种更显而易见，有些品种可以计算出三十倍以上的潜在涨幅，但也存在价值何时修复的问题，总体而言，向下空间有限，向上无限空间，挖掘出一两家这样的优质医药资产还是要敢于买入的。

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