富达基金联席投资主管聂毅翔：中国企业需要加强对ESG的认知|ESG洞见

近日，由网易财经主办的“2023网易财经ESG趋势论坛”在深圳举行。本届论坛主题是“凝聚ESG共识、聚焦关键行动”，由广州市绿色金融协会、深圳市南山区金融行业协会、大湾区碳中和协会提供支持。值得一提的是，在本次论坛中，由富达基金发布的《中国企业的ESG实践》，在2023网易财经·企业优秀ESG实践案例评选中获得了“年度影响力ESG研究报告”奖项。

未来ESG发展的趋势是怎样的？可持续投资为何重要？国内外ESG发展有什么差异？ESG本土化面临哪些挑战与机遇？ESG投资框架如何帮助投资者更好地认识、分析和了解公司？

针对上述问题，论坛期间，富达基金联席投资主管聂毅翔为网易财经ESG独家分享了观点与洞见。

出品｜网易财经ESG

作者｜聂毅翔（富达基金管理（中国）有限公司联席投资主管）

整理｜谢宜文

ESG的发展趋势

我们认为ESG发展的趋势是相当明确的，从投资的角度来看，ESG或者可持续投资是一种更广泛的投资理念。以往，我们主要通过分析财务信息来研究企业未来增长并进行投资。然而，从更深入的长期投资角度来看，我们应该更加深入地了解公司，以确定其是否能持续为股东创造价值。除了财务披露外，我们还需要了解公司的非财务信息，以更全面地了解该公司并与其共同成长。

非财务披露可以让我们从不同的角度来看待公司。以环境维度（E）为例，许多企业在增长过程中产生了环境方面的负外部效应。当环境方面的趋势发生变化时，例如碳减排和节能降耗的倡导，许多企业可能面临成本上升或产能无法充分利用的问题。过去的一些案例显示，公司的股价可能因此大幅下跌，直接影响公司自身价值和股东价值。

ESG中的社会维度（S）可以看作是公司对社会外部影响的考虑。我们可以看到，如果某些公司在追求粗放式增长时不加考虑地行事，可能会对社会产生负面效应。特别是在当前追求共同富裕等政策实践的背景下，这些公司可能面临更大的影响，对公司价值产生破坏性的影响。从公司治理（G）的角度来看，良好的治理结构可以确保公司能够持续、长期地健康发展。

因此，我们认为ESG投资框架可以帮助我们更好地认识、分析和了解公司，从而进行更好的长期投资。ESG和可持续投资是一个趋势，我们追求的不仅是投资的财务收益，还要考虑社会方面的收益，即绿色收益或影响力收益，这才是真正的可持续投资。

可持续投资不仅关注企业内部，还关注企业对外部的影响。它可以使我们的投资更加长期化，创造长期价值，并降低尾部风险的出现概率。这也是为什么在社会发展到一定阶段后，欧洲率先出现了ESG投资，然后美国对ESG投资的认可也越来越深入，现在我们看到中国的趋势也越来越明确，更多的责任投资者加入其中将对资本市场产生巨大影响。我们认为这是一个非常重要的趋势，我们应该拥抱这个趋势，推动它更好地发展，以帮助中国资本市场实现高质量的增长。

国内外ESG发展阶段及监管政策对比

不同国家和地区在ESG发展方面可能处于不同的阶段，但监管政策的目标方向总体是一致的，都是希望资本市场与实体经济更好地结合来实现可持续发展。监管政策的制定是一个逐步发展的过程，涉及到上市公司对ESG问题的认知和实践，以及个人投资者和机构投资者对这一方向认知的不断深化，这些因素共同推动着ESG不同阶段的发展。

在国际上，欧洲在ESG方面的发展相对成熟，采取了比较严格的监管政策，在企业披露方面的要求相比国内更加严格。近年来中国在ESG发展方面也取得了很大的进步。据统计，2022年有超过1700家上市公司披露了独立的ESG报告，占上市公司总数的1/3左右，而且这一数字还在不断增加。

从监管层面来看，中国也出台了一系列要求，比如国资委要求央企控股上市公司强制性披露ESG信息。此外，社保基金在ESG招标方面也有了行动，这些都是非常积极的趋势和行动。

所以我们可以看到，中国的ESG发展与世界是同步的，可能处于不同的阶段，但总体方向是一致的。我们非常高兴看到这样的趋势，并希望成为推动这一趋势发展的一部分，为其做出贡献。

可持续投资面临的挑战与机遇

对于中国企业而言，首先企业需要加强对ESG的认知，这也是我们作为投资者一直致力于做的事情。我们希望与上市公司保持紧密的沟通，并积极参与各种活动，以帮助上市公司、其他机构投资者以及普通投资者更深入地了解ESG。另一方面，在上市公司层面，许多公司可能需要更深入地理解ESG对公司的长期发展的重要性，而不仅仅是将其视为成本。

在公司发展的不同阶段，ESG或可持续投资对公司而言有一种类似横向"S"型曲线的作用。初始阶段，ESG可能被视为成本，因为公司需要不断认识问题，并投入资源来制定公司的ESG发展战略。但经过一段时间后，ESG将成为公司价值创造的一部分。这种价值创造可能体现在降低了运营成本，从长期来看能够降低融资成本并使公司更加健康地发展。

此外，公司对ESG的认知使其更受到负责任投资者的认可，资金更愿意投资使得公司的估值也得到了提升。在许多海外市场，如美国、欧洲和日本，我们已经看到了这一趋势，而在中国这种趋势也越来越明显。企业方面需要加强对ESG的认知，并进行更多的ESG信息披露。

在我们的投后管理过程中，由于一些公司的数据披露不够清晰或不足，我们在与上市公司交流之前需要进行大量的事实核查工作，对效率会产生一定影响。如果公司能够提供更清晰的披露，使大家更深入地了解公司，这实际上是推动ESG投资发展的一种方式，也有助于公司的成长和优化资本配置。在监管层面，我们希望能够加强对上市公司信息披露的监管，这是ESG发展的基石。

对于难以量化的ESG指标，一些核心统一的数据应该是强制性披露的，而对于不同行业，可以通过结合不同市场的要求来灵活处理。比如中国和美国的情况是有所不同的，社会责任（S）维度需要适应本地市场的需求和价值观。同时还可以进行自愿性披露，会被视为加分项。此外，对于不披露的情况，可以要求公司进行解释。

我们认为可持续投资已经取得了很多进步，但仍然面临很多困难。困难主要来源于实际操作中的数据往往是不完整的，这涉及到信息的缺失和质量问题。很多上市公司的数据往往是偏向主观、不定量的，或者说不一致的，无法与历史数据或其他公司进行比较。行业内部的比较也会遇到一些问题，比如上下游供应链数据很难获取，这些都是相当重要的问题。

从监管层面来看，对于市场上的ESG产品，需要加强监管以防止其滥用ESG概念吸引投资者，比如投资新能源行业基金、环保基金往往被误解为ESG投资。我们希望政府能够通过制定相关法律法规来加强对ESG的监管，让金融产品能够提供更多统一、清晰、透明的框架和产品分类，帮助投资者能够更好地理解和评估ESG相关的投资机会。

在我们与第三方合作的数据分析报告中，我们很高兴地看到，投资ESG基金的用户画像显示90后占比较高，这说明年轻人对ESG有着越来越强的认知。此外，这些投资者主要来自一二线城市，可能是因为他们在这些城市更能感受到可持续发展的影响，对海外趋势更敏感，更认同可持续发展的理念。而且，他们持有基金的时间更长，这意味着这些投资者不仅仅是出于情绪价值投资，而是因为真正认同ESG理念，他们愿意长期持有基金，而不仅仅追求短期利润。由于认同ESG理念而购买的基金往往能够通过长期持有获得真正的投资回报。

所以，我们希望让普通投资者真正认同ESG投资，并建立长期投资理念。首先，我们需要真正的ESG投资，只有这样才能与投资者产生共鸣。在信息披露和投后管理方面，我们需要做出很多努力。在投资策略方面，我们非常强调投后管理，我们的理念是通过积极参与影响公司，而不是简单地剔除。这意味着一旦我们买入一家公司，我们有责任进行投后管理，这对可持续发展和ESG的发展非常重要。

富达的投资管理流程以及ESG评价体系

从机构投资者和资产管理行业的角度来看，我们希望建立一个清晰、完整、坚实的ESG框架，来指导投资决策。这样的框架可以确保ESG的考虑被整合到投资流程中的各个环节，包括投前、投中和投后。

在投前阶段，我们需要对公司有深入的基本面了解，比如富达有内部的ESG评级，由基本面研究团队和ESG评级团队合作完成。在投中阶段，我们需要有充分的数据和系统支持，以便我们能够真正了解公司的ESG表现，并将其纳入投资决策中。

富达一直坚持进行投后管理，并通过这种管理帮助企业共同进步，而这种进步也会反馈给投资者，我们希望与购买我们产品的投资者保持实时的反馈。投资我们的产品不仅仅是为了投资回报，还有对环境和自然施加正影响力。

我们将投后管理分为两块：投票和参与沟通。投票是投资者与公司共同成长的一种方式，也是投资者勤勉尽责的体现。投资者要尽力行使股东的权利，参与公司的股东会议，并投下选票，表达投资者的意见。同时，投票过程需要进行详细的分析，不能盲目跟风，也不能为了维护关系而投票。通过投票，我们有机会促进上市公司的改变。

参与沟通是指投资者并不是简单地根据一些量化指标来筛除公司，而是通过与公司积极互动、共同推动变革。投资者不能仅关注量化指标，如果发现公司不合格就剔除，这样等于把关心ESG的投资者的股份交给那些不关心的投资者，不利于上市公司、整个资本市场的发展。

许多上市公司存在与海外投资者沟通方面的困难，这导致了低评级和错失重要的投资者。我们能够帮助企业意识到这个问题，并帮助他们建立有效的沟通渠道，与投资者进行积极的互动。通过我们深入的基本面研究和与公司的密切合作，我们能够帮助公司获得第三方认证，证明他们在可持续发展方面的努力，并提升评级。

除了第三方认证以外，公司还需要制定明确的可持续发展战略，并逐步实施这些战略。这包括建立可持续发展的价值链、生态系统和供应链等。通过我们的支持和指导，公司能够制定并实施一系列可持续发展的举措，提高整体可持续发展水平。

最后，我认为投后管理符合未来的趋势。我们希望监管机构和行业能够更加重视，并与更多的投资者和机构合作推动这一事情。这也符合中国建设高质量资本市场的方向。从实践中我们可以看到，许多国家，包括美国和日本，在这方面已经做出了许多努力。如果中国能够借鉴这些经验，对于提升中国特色的估值体系也会有所帮助。