曹中铭：倡导价值投资限制量化交易

（原标题：曹中铭：倡导价值投资限制量化交易）

日前，沪深交易所均发布了对宁波灵均投资处罚的相关公告，之所以被罚，是由于其实施了异常交易行为：2月19日开盘后的1分钟内，累计卖出股票金额达25亿元，导致短期内深证成指、上证指数快速下挫，影响了正常交易秩序。

随着信息技术的发展，近些年来，量化交易，特别是高频交易，开始在沪深股市活跃起来，随之而来的，则是量化机构的诞生。

市场上有观点称，量化交易有助于为市场提供流动性，促进市场价格发现。但也有人认为，既然如此，那量化交易为什么不去新三板市场、港股市场提供流动性呢?一个市场，依靠量化交易的方式，来增加流动性，其实是非常悲哀的。客观上讲，量化交易特别是高频交易所产生的流动性，并非作为投资者真实交易意愿的体现，而主要是“技术进步”的折射。而对于资本市场而言，也不需要量化交易来堆积成交量。

此外，量化交易特别是高频交易相对中小投资者存在明显的技术、信息和速度优势，量化交易的博弈对象主要是中小散户，量化交易机构的盈利，也主要来自中小散户的亏损。去年下半年股市持续下跌，包括散户、公募等机构投资者都出现财富缩水的情形，但某些量化机构却收获颇丰，其获利来自哪里?

市场上有众多投资者对于量化交易持反对态度，个人以为原因有三：一是量化交易对中小散户非常不公平。中小散户手动操作，根本不可能与运用电脑指令进行操作的量化交易相提并论。其高频交易，频繁地报单与撤单，也会对中小散户形成误导。对于中小散户而言，量化机构就像市场中的“吸血鬼”。二是与证监会一直倡导的价值投资、长期投资、理性投资的投资理念不符。监管部门一面放行量化交易，一面又倡导三大投资理念，不是自相矛盾吗?三是对于量化交易的监管严重不到位。宁波灵均的罚单表明，对于量化机构的监管，基本上是一种“形式主义”，也不存在任何的有效 “价值”。

个人以为，资本市场如果放行程序化交易，需要做好两点：首先，高频率的报单、撤单行为应严格禁止。目前规定的一秒300笔、一日20000单，这明显偏高，如果限制在1秒不超过10笔，一个交易日不超过500单，或是可接受的。

其次，对于量化交易违规行为的处罚，个人建议，一旦发现，应禁止相关账户买卖股票时间不低于30个交易日，如此才有威慑力。

曹中铭(投资者)