IPO终止量创历史同期新高，冲击了哪些投行？

今年以来终止IPO的企业超60家。头部券商因申报项目数量较多，撤回数量也较多。部分中小券商则因项目基数较少等原因，导致撤否率较高

文｜ 张欣培 周楠

编辑 | 杨秀红

严监管之下，券商投行正面临着巨大的挑战。

证监会主席吴清近期公开表示，“目前，证监会对在审企业进行现场检查，交易所也进行现场督导，但是现场检查和现场督导的覆盖面还非常有限，下一步我们要成倍地大幅地提高覆盖面，对发现的违法违规线索进一步加大查处力度，坚持申报就要担责，以此倒逼发行人进一步提高申报质量，也倒逼中介机构提高执业和服务水平，做到勤勉尽责。”

证监会也多次强调，更加聚焦严把IPO（首次公开募股）准入关、从源头上提高上市公司质量等方面，重点是更加突出发行上市审核监管全链条的把关。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对《财经》表示，近期针对IPO的表态释放出了证监会对于资本市场监管的强烈决心和更加严格的监管信号。

“证监会将加强对上市公司全过程的监管，包括IPO前的辅导、审核、发行以及上市后的持续监管。”田利辉认为。

严监管之下，终止IPO（终止审查/撤回/审核不通过）的企业数量，已创下历史同期新高。今年以来(截至3月12日,下同），终止IPO的企业数量超过60家,其中，绝大部分为主动撤回。头部券商因项目数量较多，撤回数量也较多。而部分中小券商则因项目基数较少等原因，导致撤否率较高。

相比而言，头部券商在IPO领域发展后劲较足。目前，从各家券商IPO储备项目上看，头部券商“三中一华一海”（中信证券、中信建投、中金公司、华泰证券、海通证券）排名居前。前十家券商IPO在审项目数量占全部在审项目的63%，虹吸效应明显。

七家券商撤否率超50%

从撤否率来看，部分中小券商撤否率较高。

据Wind（万得）数据，截至3月12日，年内IPO项目撤否率在50%以上的券商有七家，其中，世纪证券、九州证券和华西证券撤否率达100%，中原证券、五矿证券、东兴证券和首创证券撤否率也在50%以上。

前述撤否率达100%的三家券商，在年内均有一单保荐项目终止，分别为深圳市华曦达科技股份有限公司（下称“华曦达”）、宁夏康亚药业股份有限公司（下称“康亚药业”）、四川恒邦能源股份有限公司（下称“恒邦能源”），前两家原拟登陆北交所，后者原拟登陆深市主板。

中原证券年内IPO项目撤否率为75%，其保荐的四单项目中，三单撤回，其中北交所两单、深市主板一单。

据Wind数据，按公告日期统计，今年2月，中原证券三单保荐项目相继撤回：包括拟登陆北交所的富耐克超硬材料股份有限公司（下称“富耐克”）和常州恒丰特导股份有限公司（下称“恒丰特导”）；拟登陆深市主板河南国容电子科技股份有限公司（下称“国容股份”）。

上述三单IPO项目均是因发行人或发行人及保荐人主动撤回申请材料而终止。

其中，富耐克的上市申请，早在2022年6月即获受理，保荐券商为中原证券，该公司原拟募集资金2亿元，计划用于年产40万克拉高品级培育钻石项目。

至2023年5月下旬，富耐克及中介机构完成三轮问询。但在2023年12月，富耐克向北交所申请撤回申请材料，北交所今年2月1日发布了终止对该公司公开发行股票并在北交所上市审核的决定。

值得一提的是，部分IPO项目受理不到一个月，即主动撤回。

2023年12月28日，东莞市思索技术股份有限公司（下称“思索技术”）创业板上市申请获深交所受理，保荐券商为五矿证券，公司原拟募资4.6亿元。

据深交所网站，1月26日，该公司及保荐人提交了撤回申请材料的申请，深交所终止对公司首次公开发行股票并在创业板上市的审核。 

除主动撤单，还有部分券商保荐项目被否。

据上交所官网，上交所上市审核委员会2024年第二次审议会议于2024年1月12日召开，浙江胜华波电器股份有限公司（下称“胜华波”）首发不符合发行条件、上市条件或信息披露要求。

2023年3月2日，胜华波上市申请获受理，保荐券商为安信证券（现国投证券），公司原拟募资9.02亿元。此后，发行人及中介机构完成两轮审核问询。

1月30日，上交所发布《关于终止浙江胜华波电器股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市审核的决定》称，该所上市审核中心在审核问询中重点关注公司治理及内部控制有效性、应收账款与现金流等事项，上市委员会审议认为，根据申请文件，发行人未能说明内部控制制度健全且被有效执行，未能充分说明财务报表在所有重大方面公允反映发行人的财务状况、经营成果和现金流量，不符合《首次公开发行股票注册管理办法》的相关规定。 

此外，从撤回数量来看，今年以来，主动撤回数量较多的券商涉及中信建投、中信证券、中金公司、民生证券、华泰证券等。

田利辉提到，全面注册制背景下，如果IPO入口把关不严，将可能导致质量不高的企业涌入市场，给投资者带来损失，同时也会破坏市场的公平和公正。

在他看来，要实现严把IPO入口关，需要加大对违法行为的处罚力度，严惩存在欺诈发行、虚假陈述等违法行为的企业和市场中介等，维护市场的公平和公正。

谁家项目储备最多？

尽管IPO审核严格，但在全面注册制时代，依然有券商IPO项目储备丰富。

券商IPO项目的储备数量代表着券商的后劲。头部券商“三中一华一海”排名居前。

项目储备最多的依然是龙头券商中信证券。根据Wind数据统计，截至3月12日，中信证券IPO在审项目有81家，稳居第一。在这81家在审项目中，47家处于问询状态，20家已通过审核，已受理与已预披露的公司分别为3家和1家。

中信建投以52家的IPO在审项目位列第二，其中已问询的有36家。海通证券与中金公司IPO在审项目数量分别为47家与39家，位列第三与第四。另两家头部券商华泰证券与国泰君安分列第六与第七，在审项目数量分别是35家、32家。

海通证券在今年初曾表示，公司投行项目储备丰富。未来，公司将积极开拓市场、承揽项目，同时抓住并购重组及北交所业务机遇，继续巩固公司投行业务优势。

值得注意的是，中小券商民生证券、国金证券表现较为亮眼。民生证券以36个IPO在审项目位列行业第五，排名在华泰证券与国泰君安之前；国金公司以31个在审项目位居第八。

从整体数据上看，IPO在审项目的集中度较高。根据Wind统计，在近70家IPO项目承销商中，前十家券商IPO在审项目数量有398家，占比63%。排名前20的券商，IPO在审项目占比为82%。

在IPO审核越发严格之下，中小券商要想在投行业务上有突出表现变得越发艰难。

从券商在具体板块方面的储备来看，主板IPO在审项目数量最多的是中信证券，有36家拟IPO企业计划登陆主板。紧随其后的是中信建投与国泰君安，主板IPO在审项目数量分别25家与17家。

科创板方面，中信证券、海通证券、中金公司的IPO在审项目数量均超过了10家，分别为18家、13家与12家；中信建投IPO在审项目较少，仅有2家。

创业板方面，储备数量较多的券商包括：中信证券25家，海通证券20家，中信建投17家，民生证券16家，华泰证券与中金公司各有12家。

头部券商在北交所上的储备项目并不多。最多的是中信建投与民生证券，各有5家。

各家券商将在2024年展开新一轮的IPO项目争夺战。

券商IPO在审项目数量排名 （单位：家）

数据来源：Wind数据/截至3月12日#证监会重磅发声：严把IPO准入关##华泰证券拟配股募资不超280亿##券商并购预期升温#$海通证券(SH600837)$$中信建投(SH601066)$$华泰证券(SH601688)$