收入利润下滑 指南针能成为第二家东方财富吗？

《投资者网》吴微

近期，一则关于指南针（300803.SZ）新成立的子公司含多项AI业务的新闻，引起了市场的关注。在此之前，多家投资机构对指南针进行了调研，投资者关注其对麦高证券（原网信证券）的整合以及控股先锋基金的进展情况。

需要指出的是，虽然2023年，指南针顺利将麦高证券的收入并入了公司的报表，但当期公司的收入同比仍出现了11.33%的下滑，净利润更是同比减少了78.54%。而2023年第四季度，在A股市场表现不理想的情况下，指南针的收入同比却出现了178.55%的上涨，净利润同比更是上涨了363.65%。

以证券工具型软件起家，逐步控制麦高证券、先锋基金，指南针拟以金融软件为核心，布局证券、基金板块的发展路线已清晰可见，公司拟成为东方财富（300059.SZ）第二，目前东方财富的市值已高达2100亿元。但与东方财富数十亿元的净利润相比，2023年指南针的净利润仅有7261万元，目前的市盈率（TTM）已高达270倍，是东方财富的10倍、同花顺（300033.SZ）的5倍。

2023年第四季度收入、利润逆势大涨的指南针，其270倍的高市盈率能继续维持吗？

收入逆势增长

指南针的主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时公司还收购控制了麦高证券切入了证券经纪业务。

2023年年报中，指南针称公司的金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联；而受2023年新能源、芯片等此前被市场追捧的行业价值逐渐回归理性影响，当年A股的市场表现并不理想，全年上证指数出现了3.7%的下跌；其中2023年下半年，上证指数就有7.17%的下跌，吞噬掉上半年的涨幅。

受A股市场表现不佳影响，2023年指南针的收入与净利润较2022年同期相比分别出现了11.33%和78.54%的下跌，公司的收入也至此结束了此前持续多年的增长。

需要指出的是，2023年第四季度，指南针的收入出现爆发式增长之前，即便在上半年上证指数表现还不错的情况下，公司的收入与净利润同比也分别下降了43.69%和94.34%；2023年第三季度，公司更是出现了5892万元的亏损。

但2023年第四季度，指南针的收入与净利润却逆势出现了爆发式增长，当期公司的收入同比增长了178.55%，净利润同比更是出现了363.65%的增长。而在2023年前个三季度，公司的净利润较2022年同期相比普遍有78%以上的下跌，其中第三季度公司的净利润同比更是下降了464.76%。

从以往的情况来看，第一、第二季度，普遍会有新政策出台，因此当期国内的资本市场交易较为活跃，这也就是所谓的“春季行情”；而第三、第四季度受利好兑现及投资者会在年底集中赎回基金影响，这两个季度资本市场的交易并不会像上半年那样活跃。

A股市场的交易存在上述特点，因此2021年、2022年，指南针第三、第四季度的收入在当期公司总营收中的占比普遍不高。如2021年第四季度，指南针分别实现了1.92亿元的收入与1256万元的净利润，在当期公司收入与净利润中的占比分别为20.59%和7.12%。

2022年第四季度，指南针也仅分别实现收入1.54亿元以及2441万元的净利润，在当期公司收入与净利润中的占比分别为12.27%和7.21%。而2023年第四季度，指南针实现收入4.3亿元，在当期公司收入中的占比高达38.59%，实现净利润1.13亿元，在当期公司净利润中的占比更是达到了155.63%。

随着市场信心的逐步恢复，指南针2023年第四季度收入、利润逆势大涨的趋势能否在2024年内继续保持呢？

公司吝啬分红

近年来，为了提高投资者的回报，监管层多次鼓励上市公司进行分红，并称不能把无长期回报的企业带入市场。作为2019年11月才完成首发的上市公司，指南针在现金分红上却较为吝啬。

据公司披露，指南针分别在2020年6月与2021年7月进行了利润分配合计分红总金额为6075万元；而在公司首发时，指南针通过新发股份合计募集了3.56亿元的资金，扣非发行费用后，指南针的募资净额也有2.99亿元。

据了解，在2022年指南针斥巨资控股麦高证券之前，公司的资产负债率长期保持在40%左右，公司的财务费用在2019年-2022年间也均为负值。因公司分红总额较小，截至2023年末，指南针的未分配利润账面余额已高达9.16亿元。

需要指出的是，虽然自上市以来，指南针的分红总额并不高；但为了给麦高证券注资，提高其竞争实力，指南针自2022年开始就在推进一笔30亿元的增发。不过，受监管层收紧首发、再融资节奏影响，该笔增发自2023年5月公司调整发行方案后就再无后续的进展。

数据来源：公司公告

虽然指南针自上市以来，并未与投资者分享多少公司的经营成果，但公司的股票自上市之后却备受投资者的追捧。目前指南针的股价在50元/股附近，较6.25元/股的发行价相比已有8倍的上涨。

Choice数据显示，截至日前，指南针的市值接近200亿元，滚动市盈率（TTM）已在270倍附近，远高于东方财富的27倍以及同花顺的50倍市盈率。在A股5000多家的上市公司中，按照滚动市盈率大小排序，指南针的排名在137位。

需要指出的是，在滚动市盈率比指南针高的136家公司中，无一家证券公司，仅思特威（688213.SH）、格科微（688728.SH）等12企业的市值接近或超过指南针，其他公司的市值普遍在百亿以下。一般情况下，市值越高的上市公司，其滚动市盈率越接近于市场的中位数；东方财富所处的证券行业，其市盈率的中位数就为26.69倍。

以证券工具型软件终端为载体，布局证券、基金业务，指南针的发展规划已十分明确。但在目前证券行业竞争日益激烈、监管层鼓励基金公司降低基金管理费的情况下，后来者指南针，又能否依靠自身的盈利能力支撑起公司的百亿市值呢？（思维财经出品）■