追涨杀跌没错，别追顶杀底才是

（原标题：追涨杀跌没错，别追顶杀底才是）

昨天提了一嘴普通基民喜欢无纪律的追涨杀跌，但没展开。

不过发现其实蛮多人对这个话题兴趣很大，那就继续聊聊。

EarlETF 的老读者都知道，我是动量因子的拥趸。

动量(Momentum)因子这东西，听着挺高大上，但其实就是对“追涨杀跌”的学术化表达。看美国那些金融学教授发论文，最常见的动量因子计算，就是算一下所有股票过去 N 个月的涨跌幅，从高到低排序比如分成 4 档或者 10 档，然后计算持有过去N 月表现最强的一档，并做空表现最弱的 1 档，看看能不能有超额收益。大量的实证研究发现，这么做的确有超额，这也是从学术上验证了动量因子，或者说追涨杀跌的有效性。

有兴趣详细了解的，可以去看那篇经典的综述“Value and Momentum Everywhere”(pages.stern.nyu.edu/~lpederse/papers/ValMomEverywhere.pdf)，动量和价值都综述了。领衔作者依然是对冲基金界最喜欢发论文的 AQR的阿斯内斯(LIFFORD S. ASNESS)。

当然，动量因子不那么直观。这里来一张同样是追涨杀跌的趋势投资的示意图，自己手画比较简陋，大家见谅。

一浪高于一浪时买入，一浪低于一浪时卖出，这是一个简化版的趋势投资。能不能赚钱，就取决于红色买入线与绿色卖出线孰高孰低。

关于如何做好趋势投资，有大量的书籍讨论，有几点是常见的思路：

多品种。趋势投资总体是一个低胜率但高赔率的交易策略，所以盯着一个品种，很容易长期挨耳光。所以同时关注多个品种，同步独立操作，东方不亮西方亮。这点参看《海龟交易法则》中对他们当时的交易品种有详细的介绍。

盯盘+纪律。趋势投资，核心思想就是在趋势出现时就要及早介入，趋势结束后就及早离开，所以对于执行的力度很有要求。比如日线交易，那么至少每天收盘要复盘一次信号决定第二天要不要买入；而且必须有纪律，如果原定的交易系统发出买入信号，哪怕主观觉得离谱，哪怕涨了很多，也必须买。

分仓。一个信号，甚至可能拆解成几个仓位执行，进一步化解单次错误信号的杀伤力，即使牺牲一定的收益。

这种，是专业“追涨杀跌”

但我们很多基民的所谓“追涨杀跌”呢？

其实在我看来，许多基民干的活，是类似下图示意的“追顶杀底”。

之所以会有这样的“悲剧”，原因是多方位的。

其一，“圣杯”情节。这个其实之前也聊过，许多基民总追求一招鲜，比如白酒、新能源、小盘……追求一招鲜，某种程度上营造了一种“信息茧房”，天天就关注这个赛道的信息，对其他信息后知后觉。往往是持仓跌的太厉害，跌到痛的忍不住了，才考虑离场，这往往是卖在底部。而这时候会寻找的替代品，往往又是涨了许久，人尽皆知的强势品种，那就自然容易买在顶部。

其二，“价值投资”的自我欺骗。我始终觉得，对普通基民，贸然成为一名价值投资的信徒，不是一件好事。看一本巴菲特《滚雪球》，看几篇基金经理访谈就能掌握价值投资了？天下哪有那么简单的事情。对很多基民，价值投资其实不过是他们套牢不愿意割肉后自我欺骗的幌子，用“长期持有”来掩盖不愿割肉的犹豫，所以其实这些基民，不存在“杀跌”，更多是非要到底部才割肉，是“杀底”。

其三，没体系没纪律。为什么要买某个赛道或者策略，为什么要卖，绝大多数基民其实并没有成熟的决策体系的。很多时候是看了几篇介绍，头脑一热就杀入。买的时候都没体系，卖的时候就自然更没有，不能及早“杀跌”，跌多了就不肯跑了。专业的趋势投资者，往往是有量化规则辅助，在买入时往往就已经知晓什么情境下要卖出，而且还能严格执行这套纪律。

是的，追涨杀跌，是个技术活。

做不好，就变成了“追顶杀底”。

其实对普通基民，要做好追涨杀跌，需要耗费的精力和毅力是极大的，难度甚至可能都很大。对普通基民，做好配置，股债配置，权益下的策略配置，或许还更实在点。