三份财报所披露的ROIC计算过程

（原标题：三份财报所披露的ROIC计算过程）

三份财报所披露的ROIC计算过程。
投资回报率（ROIC）是公司投入资本的回报率，分子是税后运营利润，分母是产生这个利润所需的资本，包括股东权益和债务资产。
与净资产收益率ROE仅仅从股东权益角度考虑回报不同，ROIC是站在整个投入资本(债权+股权)角度来考虑投入产出比，其数值高低体现了一个公司商业护城河的坚固程度，是一个非常重要的分析指标。但是财务报表并不要求披露该数据，只能自己依据报表进行计算。
实际计算时方法有很多，结果经常各不相同，这里贴出三家公司主动在报表中披露ROIC计算过程的截图，对应了三种常见的算法。图1是$百事(PEP)$ ，图2其投入资本计算所对应的资产负债表，图3是$快扣(FAST)$ ，图4是其资产负债表，图5是$联合利华(UL)$ ，图6是其资产负债表。各个用于计算投入资本的主要资产负债表项目特意标注了一下，给大家参考。
首先是分子，税后运营利润，这个是用包含利息费用的运营利润减去该利润对应的税费估计值，税费一般需要用税率来估算。
在百事的年报中，使用了净利润+利息费用-该利息对应的税收估算值。净利润是已经扣税且扣除利息的最终利润，所以这种方法需要把税后利息费用加回去。在快扣和联合利华的报告中，使用运营利润（包括利息）- 税费（依据税率估算）。
然后是分母投入资本invested capital ，这个就复杂了，需要使用资产负债表来计算。资产负债表是某个时间点（季度末或年末）的资产构成断面，而投入资本是一段时间内投入资本的均值，因此需要取两个时间点断面的均值。投入资本可以从公司运营和资产负债表两个方面进行计算。
从公司运营的角度计算，公司运营的资本包括长期资本支出和短期运营资本。长期资本支出包括固定资产和无形资产、商誉等等。短期运营资本（net working capital）就是被占用的资本减去占用别人的资本，具体就是库存+应收+预付（这些都是被别人占用的） - 应付 - 预收（这些都是占用别人的）。看图5/6联合利华的投入资本计算，就是使用这个方法。
ROIC高的优秀的公司往往是长期资本开支较低，即轻资产，以及应付和预收账款较多，即强势地位能占用上下游资金，使得短期运营资本为负数。
图3/4快扣的投入资本计算方法与此类似，其他不变，只有企业经营需要占用的短期运营资本项目计算有所变化，用总流动资本减去现金及现金等价物来体现，这基本上就是库存+应收。依据快扣的计算方法，IC经常被简化成：IC＝总资产 － 现金及等价物 － 无息流动负债(即应付账款，应记费用，预收账款等等)。
如果从资产负债表的角度计算投入资本，则包括公司的有息长短期负债和股东权益，图1/2百事的投入资本计算就是采用这种方法。
对ROIC的分析有方方面面很多内容，其和资本成本WACC的比较，需要扣除非经常项目以体现其主营业务的竞争力，可以进一步衍生，例如其公式可以化作：ROIC＝运营利润率(税后运营利润/收入) × 资本周转率(收入/投入资本)，然后进行更多的财务及商业分析等等，这里不展开了。