天合光能走到“十字路口”：业绩刹车，定增流产，市值缩水

（原标题：天合光能走到“十字路口”：业绩刹车，定增流产，市值缩水）

文|恒心

来源|博望财经

电池组件龙头天合光能确实遇到了麻烦。

据官网显示，天合光能于1997年成立，致力于成为全球光储智慧能源解决方案的领导者，早在2014年单季度出货量就超过1吉瓦，当年组件出货量首次达到全球第一，实现历史性突破，2017年从纽交所私有化退市，随后于2020年6月登陆上交所科创板。

作为全球光伏技术创新和产品制造的领导者，天合光能辉煌战绩的背后也暗藏诸多瑕疵。

首当其冲的就属业绩刹车。2024年前三季度，天合光能实现营收631.47亿元，同比下降22.16%；归母净利润-8.47亿元，由盈转亏，这也是其五年来首度出现前三季度利润为负的情况。对此，天合光能给出的解释称，受光伏产业链供需影响，光伏组件相关产品售价同比下降，光伏产品盈利能力下降。

其次是定增流产，天合光能曾计划在2023年度向特定对象发行A股股票，以筹集资金用于扩产、补充流动资金及偿还银行贷款，但在筹划一年后，或是受到行情低迷的影响，决定终止定增。

一波未平一波又起，也是在2023年，天合光能曾高调宣布筹划控股子公司天合富家分拆上市，但时隔一年半之久选择了主动终止。天合光能也给出了理由，公司将从传统的光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，其中天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全生命周期服务的板块，该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分。

业绩的刹车、定增的流产以及分拆的叫停，都导致了天合光能市值的严重缩水。与股价最高点相比，目前天合光能股价暴跌近八成，市值大幅缩水1400多亿，这对其品牌形象和市场地位造成了不小的冲击，也会在一定程度上加剧其在资本市场的融资难度和成本压力。

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前三季度由盈转亏，或迫于资金压力出售资产

天眼查APP数据显示，目前天合光能主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中，光伏产品包括光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源主要由光伏发电及运维、储能智能解决方案、智能微网及多能系统的开发和销售等业务构成。

事实上，天合光能此前保持着稳健的增长态势。据历年财报数据显示，2020年至2023年天合光能分别实现营收294.18亿元、444.8亿元、850.52亿元及1133.92亿元，同比分别增长26.14%、51.2%、91.21%、33.32%；归母净利润分别为12.29亿元、18.04亿元、36.8亿元和55.31亿元，增速分别为91.9%、46.77%、103.97%和50.26%。

但步入2024年，天合光能业绩变脸。2024年前三季度，天合光能实现营收631.47亿元，同比下降22.16%；归母净利润-8.47亿元，由盈转亏，这也是其五年来首度出现前三季度利润为负的情况。值得一提的是，天合光能业绩拐点出现在第三季度，收入降至201.79亿元，同比下降36.41%；归母净亏损13.73亿元，同比下滑189.31%。

对此，天合光能给出了解释，受光伏产业链供需影响，光伏组件相关产品售价同比下降，光伏产品盈利能力下降。行业的因素确实存在。2024年10月，光伏行业协会发文指出，自2023年下半年以来中国光伏组件价格持续下滑，招投标市场频现低于成本的报价。

身处此大环境，天合光能财务状况的稳定也面临新的压力。截至2024年9月末，天合光能资产负债率高达74.57%，不仅创下2020年6月上市以来的最高水平，而且总负债规模位列光伏头部行业之首，但资产跟不上负债的增长，显示出较大的资金压力。

天合光能也开始出售资产。2024年12月，天合光能发布《关于对外出售资产获取股份暨经营合作的进展公告》，将其在美国建设完毕的 5GW 组件工厂出售，目前已收到支付的1亿美元现金，并获得面值1.5亿美元的优先票据及1544万股普通股，同时收回了作为原上层股东对TUM1的0.5亿美元借款。

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百亿定增流产，分拆上市叫停

除了业绩上的烦恼，天合光能在资本市场上也屡屡受挫。

2023年7月，天合光能发布公告称，计划在2023年度向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过109亿元，其中76.4亿元用于投建淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。

彼时，天合光能表示，相关募投项目建设完成后将新增20GWN型高效电池产能和10GWN型高效组件产能，其中20GWN型高效电池主要是自用。此外，天合光能还在2023年年报中提及，上述三个募投项目均在建设中。

然而，这项已筹划一年的定增计划如今“流产”。2024年7月，天合光能公告称，综合考虑公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，经审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行 A 股股票事项。一定程度上，这一消息无疑给天合光能的资金状况带来了一定压力。

“屋漏偏逢连夜雨”，也是在2023年，天合光能曾高调计划分拆子公司上市，但如今也叫停。

2023年4月，天合光能审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意控股子公司天合富家筹划分拆上市事宜，并授权公司及天合富家管理层开展分拆天合富家上市的前期筹备工作。

但时隔一年半之久，天合光能于2024年12月发布关于终止筹划控股子公司分拆上市的公告，提及终止原因，公司将从传统的光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，其中天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全生命周期服务的板块，该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分。显然，这个理由有些学牵强。

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迎来新的联席董事长，新设解决方案事业群

在此背景下，天合光能迎来新的联席董事长。

透过股权结构可以清楚的看到，高海纯为名副其实的“创二代”。

据天眼查APP显示，天合光能董事长兼总经理高纪凡直接持有12.12%的股份，并间接通过其控制的江苏盘基投资、清海投资和天合星元持股16.07%，合计持有28.19%的股份。值得一提的是，高纪凡配偶吴春艳单独持有天合光能5.64%股份。

1月3日，天合光能公告称，为进一步完善公司治理结构，促进董事会各项工作的规范化开展，公司董事会增设联席董事长1人，全体董事一致同意选举高海纯为公司第三届董事会联席董事长。

高海纯何许人也？公告指出，高海纯与高纪凡为父女关系，与吴春艳为母女关系，与江苏盘基投资为一致行动关系，妥妥的“创二代”。另据履历显示，高海纯生于1993年，毕业于美国布朗大学，本科学历，2017年6月至今历任天合光能战略投资部副总经理、天合富家董事长，2024年6月至今担任天合光能董事，2024年12月至今担任天合光能解决方案事业群总裁。

此外，公告还提及，天合光能新设解决方案事业群，重点服务于公司“以场景为主体、客户为中心的”的经营理念，持续洞察客户需求，为集中式、分布式应用场景提供一站式智慧能源解决方案，同时致力于“新型微电网”、“零碳园区”等新应用场景的构建和推广，为行业探索新的发展方向。

而天合光能联席董事长高海纯将兼任公司解决方案事业群总裁，致力于领导公司由光伏产品制造商向光储智慧能源解决方案服务商转型，引领光储融合新场景的发展，助力公司构建差异化竞争优势。本次选举能够更好地执行公司战略蓝图，构建可持续的新型能源体系。同时，高海纯担任公司联席董事长后，将协助董事长开展董事会日常工作，确保董事会各项工作规范开展并发挥战略指引作用。

船大难掉头，新任联席董事长高海纯能解天合光能燃眉之急吗？尚需市场给出答案，我们拭目以待。