千亿市值三花智控赴港上市，应收账款逐年上涨危机待解

（原标题：千亿市值三花智控赴港上市，应收账款逐年上涨危机待解）

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蓝鲸新闻1月23日讯（记者 徐晓春）A+H股的热潮中再添一家千亿市值上市公司，1月15日，三花智控（002050.SZ）正式向港交所主板提交上市申请书，由中金公司和华泰国际为联席保荐人。

近两年，在家电领域、电动汽车市场销售放缓的大环境下，产业链下游优质客户回款账期拉长，三花智控营利增速也双双放缓。2023年前后三花智控计划以资本力量助推发展，瑞士交易所上市失利后如今转战港交所，一方面为了公司现有家电、汽车业务全球化扩张，另一方面则是为机器人领域的多元化储备资金。

营利增速放缓，下游客户账期拉长

目前，三花智控是全球最大的制冷控制元器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商。从招股书来看，三花智控的主要业务包括研发、制造及销售制冷空调电器零部件以及汽车零部件。

2024年1-9月，三花智控60.6%的收入来自制冷空调电器零部件业务，剩余39.4%的收入来自汽车零部件业务。

不过，近两年家电领域市场的饱和、电动汽车销售放缓，在这种情况下三花智控主业增长略显乏力。2022年、2023年以及2024年1-9月，三花智控实现营业收入分别约为213.48亿元、245.58亿元和205.63亿元，公司整体收入增长速度不断放缓，2023年公司营业收入增长率由上年的33.25%下降至15.04%，2024年前三季度增长率仅为8.36%。

同时，三花智控的毛利率在26%上下略有提升，但在扣除各项费用支出等之后，三花智控净利率是有所下滑。2022年、2023年以及2024年1-9月，三花智控净利润分别约是26.08亿元、29.34亿元和23.2亿元，公司净利润增速同样出现放缓。

三花智控家电业务下游客户包括海尔、格力、LG、三菱、松下、三星、西门子等名牌客户，汽车零部件下游客户则包括奔驰、宝马、比亚迪、福特，也包括小鹏汽车等新能源车企。但总之作为产业链上游的零部件企业，即使是千亿市值的三花智控也有部分利润让步。

近年家电、汽车市场增长势头放缓之后，三花智控回款速度也有所放缓。2022年末、2023年末以及2024年9月末，三花智控应收账款及票据余额分别为74.32亿元、82.52亿元和103亿元，随着收入增速的放缓，公司应收账款却加速增长。

同时，三花智控应收账款周转天数由2022年的79天增加到2023年的86天，再到2024年前三季度的91天。公司解释为是由于若干优质客户的收入贡献较高及对该等客户的信贷政策调整。

2024年1-9月，三花智控经营活动产生现金流量约为16.61亿元，较上年同期的22.76亿元，已经出现负增长，同比下滑约为27%。

从瑞士到香港，二次上市寻募资

主业双双增长乏力，三花智控早早在2022年左右就筹划多元化布局机器人领域。2022年年报中，三花智控首次提及仿生机器人的布局，明确表示将仿生机器人机电执行器作为未来重点发展领域。

依靠在电机制造专业知识、规模化和成本控制能力等方面的优势，三花智控对机器人行业的布局重点集中在仿生机器人机电执行器业务，机电执行器是仿生机器人的核心部件，主要由伺服电机、减速机构和编码器组成。

之后在与投资者交流中，三花智控多次提及仿生机器人业务的进展，并表明其正在积极布局人形机器人领域。2024年初，三花智控与杭州钱塘新区管理委员会签订协议，投资项目包含先途智能变频控制器生产基地项目、机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，计划总投资不低于50亿元。

2024年下半年，“人形机器人概念”火爆A股，三花智控股价从8月底前后最低的15.56元/股，到目前最高上涨至31.36元/股，实现股价翻倍。2024年10月前后，最多的一个月，作为人形机器人概念公司之一，三花智控接受了268机构调研。

截至2024年9月末时，三花智控账面货币资金与交易性金融资产总共约为54.9亿元，同时公司有21.9亿元短期有息负债，以及21.2亿元的长期有息债务。三花智控尝试借助资本市场的力量推进全球化。

2024年，三花智控曾计划发行全球存托凭证GDR并在瑞士证券交易所挂牌上市，募集资金主要用于拓展公司全球化经营布局，包括加强公司制冷控制元器件、新能源热管理领域和机器人机电执行器业务的生产制造，加大公司研发投入和技术创新，提升公司智能制造、数字化、信息化水平等。

不过，2024年11月，三花智控最终终止了境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所挂牌上市的计划。一个月后，三花智控转道港交所，公司公告聘请天健会计师事务所作为公司发行H股并在港交所主板上市的审计机构。

此次港股上市，仿生机器人及其相关领域技术研发的投入仍然是三花智控主要的募资目的之一。此外，公司计划将所募资金用于全球技术研发及扩大产品组合，包括公司现有的产品类别及未来三年的新兴业务，在中国扩建及新建汽车零部件生产工厂工厂，制冷空调电器零部件的生产工厂，进一步提高产能及效率。

早在20世纪90年代，三花智控首次进行海外销售，并在之后持续布局全球化，截至2024年9月30日，三花智控的产品覆盖全球70多个国家及地区。目前，三花智控大约44%左右的收入来自中国以外的其他国家或地区，多半数收入还是来自中国。

此次赴港上市，三花智控也将分出部分资金来扩大海外产能，深化实施供应链本地化策略，包括提升泰国及越南等新兴市场生产工厂的产能、以及美洲、墨西哥及波兰等欧洲生产工厂的产能。