(原标题:红利指数估值跳涨,是哪些因素导致?(05.15))
在这一轮的年报数据更新后,估值表内的红利指数、中证红利、红利低波、红利低波100等指数的估值抬升明显。
不少朋友都配有一定比例的红利,对红利类指数的估值抬升关注度较高。今天我们就来聊一聊:红利指数估值为何飙涨?
先说因果:61估值表内红利类估值采用中证指数官方数据,这是因为红利类指数采用股息率加权,其他第三方平台数据往往采用市值滚动市盈率(PETTM),会有一定的误差。
但是中证指数官方数据采用的是“静态市盈率”(PE),也就是在2025年4月30日之前,各指数采用2023年财报数据,5月份后采用2024年财报数据,致使近期出现估值的大幅变化。
如果中证指数采用股息率加权的滚动市盈率(PETTM),就没有这样一年一度的大波折,这是一个遗憾。
名词解释:
PE:静态市盈率,以指数或个股上一年财报作为数据基础,数据更新频率较低;
PETTM:滚动市盈率,适应最新滚动数据(近4个季度),能更及时的反映企业盈利能力;
市值加权:以成份股市值规模作为加权基础,当企业市值越大时,在指数中所占权重越高;
股息率加权:以成份股股息率作为加权基础,企业股息率越高,则所占权重越大。股息率加权能形成较好的高抛低吸,与市值加权数据有较大差异,股息率加权是红利类指数的关键核心。
一、红利类指数估值变化对比
首先我们来对比一下常见的红利指数,在年报前后的估值变化情况:
1、上证红利、中证红利:属于单因子红利,市盈率增幅均超20%,股息率变化较小。指数估值上升,主要原因是成份股盈利下滑所致。
2、红利低波、红利低波100:属于双因子红利,在低波动因子的加持下(但会减少策略空间),市盈率增幅略低。
3、300红利低波:在红利低波的基础上,增加沪深300样本空间的限制,提升样本整体稳定度(代价是降低了样本的多样性),市盈率与股息率均无变化,可谓基准。
4、东证红利低波:在红利低波的基础上,采用“预期股息率加权”,具有一定的及时性。指数估值不增反降,PE同比下跌-3.31%,股息率抬升0.20%,是为数不多双优化的指数。
5、央国企红利:在红利的基础上,增加“国企”、“央企”元素。从数据看,国企红利估值抬升仍然较大,但央企红利PE曾降低-3.01%,说明“央企”主题下的样本经营稳定性较高(同样会降低样本多样性)。
6、红利质量系列:红利质量与中证红利质量,均采用“红利+质量”模式,在质量因子的帮助下,两个红利质量指数均出现较大程度的估值下降,但红利因子权重大幅降低。
从上述数据看,多因子红利在付出一定代价后,避免单因子红利的“红利陷阱”,通过不同的特色策略,给指数盈利稳定性带来了一定帮助。
东证红利低波可以留心关注一下,预期股息率加权对红利陷阱也有一定帮助,且指数近年的表现确实不错。
不用担心红利指数、中证红利是不是不行了,策略指数具有较高的行业与样本的分散度,尤其单因子红利基本类似宽基指数的宽度,具备长期稳定性。
阶段时间内出现一定的样本衰退,既有一定的偶然性,也有策略背后的必然性。不过等到调样日,基于股息率再次优胜劣汰时,这些问题便会被修正。
也正是因为潜在的“夕阳红”问题,所以红利类指数估值整体较低、股息率居于各指数前列,这一饮一啄、也是定数。
二、中证红利样本增速回顾
写到这里,其实大部分问题已经回答,对各个红利也有了一个对比和回顾。但61还想再深挖一下,以中证红利为例,看看哪些行业、样本在走下坡路,让大家心里有数。
有进一步探究兴趣的,可以看下表:
1、利润表现
首先,中证红利样本利润表现尚可,100个样本均实现了正向盈利,归母净利润均为正。其次,100个样本中有58个样本利润同比出现下滑,基于算术平均计算,所有样本利润平均同比下滑-12.99%,这便是估值抬升的核心。
2、营收表现
100个样本中,营收同比下滑的共有60个样本,占比60%,基于算术平均值计算,所有样本营收同比下滑-3.89%。
3、估值表现
估值表内采用的是近5年股息率加权的数据,上表所有样本的估值百分位皆为成立至今数据,所以有一定区别。
基于算术平均数计算,指数PE为14.56(剔除负数),百分位47.65%;PB为1.18,百分位为25.37%,指数样本平均股息率4.79%。
4、行业表现
利润下滑的行业主要为:煤炭(14家)、交通运输(6家)、钢铁(5家)、传媒(5家)、建筑材料(4家)、纺织服饰(4家)、汽车(3家),其余还有房地产、医药生物、基础化工、建筑装饰、商贸零售等行业下滑。
利润上升的行业主要为:银行(19家)、交通运输(5家)、公用事业(2家)、基础化工(2家)、非银金融(2家),其余还有零零碎碎一些行业。
整体来看,单因子红利得益于银行的稳定增速,但受挫于煤炭、钢铁等强周期能源股。同理,如果指数中银行占比较高、煤炭较少,则会表现更加,反之亦然。
但是,煤炭在前些年表现可谓亮眼,银行则是底部盘旋很长时间,所以盈亏同源,也不用朝三暮四。
最后小结一下:红利类指数估值的跳涨,核心受2024年财报和中证指数官方采用静态市盈率所致。以煤炭、钢铁、交通运输为代表的行业成份股利润增速下滑明显,从而出现PE大幅抬升。
其次,指数成份股均实现正盈利,指数盈利的稳定性尚可。结合红利策略的长期有效性,以及指数股息率加权的策略优势,不用过于担心。
最后,结合指数成份股的估值与算术平均数,目前中证红利的估值不算高,处于正常估值状态,可以耐心持有。如果想介入红利,不妨等估值回调。
当然,关注多因子、特定主题的红利策略指数,如东证红利低波(预期股息率)、300红利低波(龙头限定)、央企红利(央企主题)、红利质量(质量过滤)等指数,加强指数抗“红利陷阱”能力,也是一种思路。
三、61全市场估值仪表盘
四、“61”指数基金估值表(0361期)
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红利因子的长期有效性无需赘言,耐心持有就好。
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数据整理不易,还望多多点赞支持!
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