61实战笔记 Vol.06：这个价格，值得我陪它五年吗？（07.24）

（原标题：61实战笔记 Vol.06：这个价格，值得我陪它五年吗？（07.24））

上证指数冲击3600点，账户连红的感觉很棒，这是对坚持长期底部定投的应有反馈。面对上涨行情，我们无需忐忑，但也不要自满。从市场中拿到正反馈，是对方法的确认，更是对心态的检验。

很多人选择指数基金，是因为相信它能“复制市场的平均收益率”。一般来说，指数化投资能获得近似指数ROE的中长期收益率。

以沪深300为例，即便指数成长中枢有所下行，其平均ROE也能长期徘徊在10%左右。按理说，我们投资沪深300，中长期看是有机会获得接近10%的年化回报的。

但现实往往远比预期残酷。过去三五年，大量投资者投身指数化，最终却连货币基金都没跑赢，有些甚至长期处于浮亏。这也是过去几年，我们常常听到的诟病。

其实他们并没有选错指数，指数也并非无效。最关键的问题是在“买入那一刻”，他们忽视了一个决定长期胜率的关键变量：估值。

我们想要的长期收益率，从来不是闭眼持有就能得到的，而是在进入市场的那一刻，是否站在了合理的位置上。尤其在波动较大的A股，若不基于估值与安全边际，想靠时间“熬”出回报，会变得非常困难。

今天这篇，我们就来认真谈谈：想拿到指数的长期收益率，光靠持有还不够，更重要的是，你得基于合适的时机。

一、估值决定收益率的起跑线

指数基金的优势，在于透明、低费、可复制，是优秀投资工具。但它再优秀，也无法抵消你在错误时点买入带来的伤害。

以沪深300为例，这是一只盈利质量稳定、代表性强的大盘指数。它的长期ROE在9%–11%左右，是不少投资者衡量“平均收益率”的参照系。

然而，如果你在估值高位——比如2021年，PE超过15的阶段——买入沪深300，即使持有三四年，账户仍可能是负收益；反之，如果你是在2022年末、估值接近历史低位时进场，哪怕持有不久，也可能已浮盈出场。

这不是运气问题，而是“起点不同、轨迹就不一样”。指数的长期收益率来自企业盈利的积累，而你能否承接到这部分增长，取决于你是否能长期坚持到底。

而能不能“拿得住”，除了对指数的基本认知之外，更大的考验来自市场情绪的反复冲击。如果我们是基于足够高的安全边际、在估值较低时入场，那么这个安全垫本身就是对心态最好的保护伞。否则，也不会有那么多朋友在底部期反复留言求61“按摩”了。

估值低不代表马上反弹，但它可以显著提升你的胜率和容错空间。投资确实讲究长期主义，但比起盲目出手然后长期煎熬，61更建议大家，在每一次买入之前，都坚持合理的估值判断和充足的安全边际。

二、数据不会说谎，买贵了就是难赚钱

我们来回顾一组关键数据，不少新关注的朋友应该没看过。

根据Wind与61估值数据库的统计，沪深300在不同估值区间买入，其后5年持有期的年化收益率和亏损概率差异非常明显。

当你在沪深300 PE < 12 的区间买入，在统计区间内的所有历史样本中，5年期从未出现过负收益，年化收益率稳定在10%左右，基本贴近指数ROE的长期中枢。可以说，在这个位置买入，胜率高、收益的确定性也更强。

而如果是在 PE > 15 的阶段入场，即便持有五年，也很可能依然浮亏，甚至5年年化为负。这种情况，就是我们在近几年常常听到的“片面诟病”的来源。更糟的是，浮亏时间拉长、心理压力加大，很多人根本坚持不到回本那天。

本来是不错的指数、正确的策略，但因为买入估值不同，结局却可能天差地别。这种落差，不是“选错了指数”，而是“错在了时机判断”（或者压根就没判断）。

类似的规律，在中证红利、中证A500、红利低波等宽基或策略指数中同样成立。即使红利类指数的防守属性更强，如果是在股息率跌破4.5%、估值明显回升的时候介入，也同样面临估值回调所带来的压力。

归根结底，指数投资的长期回报并不是平均分配的。你在哪个估值档进场，就决定了你未来可能的持有体验——是波澜不惊地赚取ROE，还是一边煎熬、一边自我怀疑。

三、当下市场，如何守住自己的赔率？

祖师爷告诉我们，投资的长期收益率 ≈ 初始股息率 + 盈利增长率 + 估值变化。在历来以波动著称的A股，我们除了选择合适指数、判断其成长性(ROE)外，必须重视指数的估值。

眼下，A股主要指数估值大多处于“正常估值”区间。中证A50、沪深300、中证800、中证A500等指数的温度来到了40℃+，上证红利、中证红利的指数股息率回落至5.3%左右。从主要宽基的角度来看，A股目前已无太多“低估”的机会。

在这种阶段，最重要的是守住纪律、稳住节奏，而不是被“账户连红”的兴奋所干扰，贸然加仓。

如果你已有明确的计划，理解“正常估值”可能产生的影响，当然可以继续按既定节奏执行：比如估值合理时少量定投，未来低估时增额定投。但一定要记得，定投真正的前提，是周期拉长、均值回归，并以现金流为核心做好弹性管理，而不是随市场波动“无脑加仓”。

如果你还没有建立契合自身的投资框架，那请你珍惜眼下这段行情稳定期，认真打好基础。不要因为市场火热就贸然前冲。61的置顶帖里有一系列新手入门文章，非常适合用来搭建你自己的体系，务必抽时间好好看看。

如果你正处于浮盈阶段，也别因为行情好就忘了风险管理。通过查看全市场估值温度，适时进行股债再平衡，增强持仓韧性、锁定长期收益。

长期主义不是简单的时间馈赠，而是你用合理或偏低价格买入优质的指数后，长期持有的结果。

我们不是靠每一笔操作取胜，而是靠长期活下去。下一次你准备申购前，不妨先问自己一句：这个质量、这个估值，值得我陪它五年吗？

四、61全市场估值仪表盘

六、“61”指数基金估值表（0381期）

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来，欢迎大家在评论区，聊聊你印象最深的一次“买贵的代价”！

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数据整理不易，还望多多点赞支持！

扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）

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风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。