晶科能源2025年业绩“爆雷”：预亏超59亿陷多重困境 高负债下转型遇阻

1月21日，全球光伏组件龙头企业晶科能源披露2025年年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润亏损59亿元至69亿元，较上年同期0.99亿元的盈利出现显著下滑；扣除非经常性损益后的净利润亏损预计为67亿元至78亿元。

《碳见光伏》注意到，这是公司上市以来年度亏损幅度最大的一次。在行业整体处于调整阶段的背景下，晶科能源目前面临盈利收缩、负债率较高、转型进程放缓等多重挑战，以往在出货量方面的领先地位正面临压力。

盈利表现收缩

出货增长难抵价格下行，Q4亏损环比扩大

作为连续三年位居全球组件出货量前列的企业，晶科能源2025年全年组件出货量预计为83-87GW。

在当前市场环境下，“以量补价”的策略未能扭转盈利下滑的局面。业绩预告显示，公司前三季度已累计亏损39.2亿元，第四季度单季预计亏损19.8亿元至29.8亿元，亏损幅度较前期有所扩大。

主要原因是光伏产业链价格调整的影响持续显现。2025年全球组件均价同比下跌超过30%，晶科能源的毛利率一度降至2.9%，前三季度综合毛利率为-0.07%，主营业务利润空间受到明显挤压。同时，因前期采购的硅料、硅片等原材料价格下降，公司计提存货减值损失超过30亿元，并对存在减值迹象的长期资产计提相应准备，进一步影响净利润。

此外，公司前三季度获得政府补助11.96亿元，若扣除该项非经常性收益，亏损幅度可能进一步扩大，反映出主营业务盈利能力的阶段性压力。

负债水平较高

资产负债率上升，偿债能力面临考验

在盈利收缩的同时，晶科能源的负债规模仍处于较高水平，资金压力值得关注。截至2025年三季度末，公司资产总额为1171.98亿元，负债总额为872.93亿元，资产负债率上升至74.48%，较上年同期增加2.59个百分点，高于行业一般水平。其中，有息负债合计361.44亿元，短期借款及一年内到期的非流动负债约为108亿元，同期货币资金余额为275.91亿元，短期偿债能力面临一定压力。

经营活动现金流状况也呈现一定挑战，前三季度经营活动产生的现金流量净额为-13.41亿元。尽管第三季度单季现金流有所改善，但主要与业务规模调整导致的现金支出减少有关。

此外，公司控股子公司海宁晶科已通过引入战略投资者增资30亿元，一定程度上反映了集团在资金调配方面的考虑。在当前组件价格仍处低位的情况下，较高的财务费用可能进一步影响公司盈利修复进程。

转型进程面临挑战

高效产品占比偏低，技术溢价尚未充分体现

在行业逐步从产能扩张转向技术竞争的阶段，晶科能源在高端产品放量与技术落地方面仍面临一定挑战。

公司虽已推出新一代“飞虎3”高效组件，其搭载的TOPCon电池实验室效率达到27.02%，640W以上产品在市场上享有一定溢价，但2025年高功率产品在实际出货中占比仍较低，主营业务仍以常规功率组件为主，技术优势尚未完全转化为盈利贡献。

截至2025年底，晶科能源完成640W以上产能升级的比例仍待提升，规模效应尚未充分体现。相较于行业内其他企业推出的新技术路线，公司产品竞争力面临市场考验。

同时，产能升级改造投入增加了当期成本，而海外市场贸易环境变化也给业务带来不确定性——公司海外出货占比超过60%，在欧美贸易政策调整及2026年光伏产品出口退税政策取消的背景下，海外业务的盈利空间可能受到一定影响。

公司在储能业务方面已实现3.3GWh的前三季度发货量，但目前占整体营收比重较小，短期内对业绩支撑作用有限，转型发展仍需时间推进。

从上年盈利近亿元到本年预计亏损超过59亿元，晶科能源的业绩变化反映了光伏行业目前面临的产能调整与价格竞争现状，同时也体现出公司在成本控制、产品结构与财务安排等方面仍有提升空间。

2026年行业供需关系有望逐步趋于平衡，晶科能源能否加快高功率产品出货、优化负债结构、应对海外市场政策变化，将成为其逐步恢复盈利能力、重回增长轨道的关键。$晶科能源(SH688223)$