联讯仪器IPO过会：“独角兽”的专利诉讼风险犹存

《投资者网》张伟 

据上交所官网披露，1月14日，光通信及半导体测试设备生产商苏州联讯仪器股份有限公司（下称“联讯仪器”或“公司”）上市（IPO）成功过会，随后公布《招股书》注册稿。公司距离正式登陆A股科创板又进了一步。 

财报显示，联讯仪器2024年的营收同比增加近3倍，并盈利1.41亿元，较2022年、2023年连续亏损的情况大为改善。联讯仪器回复监管表示，客户复购率超过90%，在AI等驱动下光通信、半导体产业高速发展，公司也将收益。 

不过，联讯仪器还面临发明专利被索赔、经营现金流净额为负、资产负债率明显高于同行等问题。未来随着上市，这些问题能否逐一得到解决，还有待观察。 

行业“独角兽”打破国外垄断 

联讯仪器成立于2017年。这一年被称为半导体封装与测试行业从“单纯代工”向“多元化技术”转型的关键一年。随着5G基站、物联网、人工智能芯片等需求激增，全球测试设备市场迎来新一轮扩张。联讯仪器也在这种背景下成立。 

据《招股书》披露，联讯仪器是由胡海洋、杨建发起成立。胡海洋曾在全球最大的测量仪表公司Agilent（安捷伦）担任应用工程师、实验室主任等职务。杨建则是胡海洋在安捷伦工作期间的同事。 

2018年，联讯仪器开启外部融资，投资方包括架桥资本、硅港资本、兴橙资本、华峰测控（688200.SH）等机构或上市公司。其中，华峰测控的入股引人关注。 

公开资料显示，华峰测控是全球领先的半导体模拟及混合信号测试设备供应商，特别是在电源管理芯片、功率半导体测试领域占据绝对领先地位。联讯仪器则专注于光通信、半导体等领域的高端测试测量。 

当时有市场观点认为，华峰测控与联讯仪器的产品重合度低，但下游客户（均为芯片设计、制造、封测等公司）高度重叠；两家公司的联盟，对于推动中国半导体测试设备的国产化替代进程，提升产业整体竞争力具有重要意义。 

2024年以后，联讯仪器又连续发布了封装级可靠性测试设备、新一代硅光晶圆测试系统等核心产品，形成“仪器+设备+解决方案”的完整生态。公司也凭借在光通信、半导体等测试领域的优势，打破了海外厂商的垄断，成为行业“独角兽”企业，并获得了国家级专精特新“小巨人”等多项荣誉。 

两项专利纠纷被索赔1000万 

从初创企业到IPO，联讯仪器只用了9年时间，而公司“速成”也存在一定隐患。就在联讯仪器加速推进IPO之际，一场突如其来的发明专利诉讼，将其核心技术自主性推上了风口浪尖。 

2024年9月，美国测试设备巨头Aehr在国内对联讯仪器提起两项侵害发明专利诉讼，直指公司晶圆级老化系统的技术合法性。据了解，两项涉诉发明专利分别为ZL201310159573.4号、ZL200880018734.5号，Aehr要求联讯仪器停止侵害行为，每项专利赔偿损失100万元（2025年10月开庭时上升至500万元），两项专利合计1000万元。 

值得一提的是，涉诉产品对联讯仪器的收入贡献较大。2024年相关产品的收入为1.5亿元，2025年前九个月超过8500万元，营收占比分别为19%和11%。 

该情况也引起了监管的关注。第一轮IPO审核问询时，上交所要求联讯仪器说明“可能承担的败诉风险及对公司生产经营、财务状况和持续经营能力的影响，是否需计提预计负债”。联讯仪器回复称，涉诉产品收入占比呈下降趋势，替代产品也在顺利研发，即便败诉也不会影响正常经营，因此未计提预计负债。 

联讯仪器还提到，与Aehr的诉讼一审结果已经出炉，法院驳回了Aehr的全部诉讼请求。不过Aehr又提起了上诉，若Aehr后续胜诉，可能会对联讯仪器的业绩产生影响。《招股书》显示，截至2025年9月末，联讯仪器共取得339项专利，包括境内专利334项、境外专利5项。 

应收账款与负债率“双高” 

联讯仪器主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务，产品包括电子测量仪器、半导体测试设备、测试部件等。营收构成显示，2022年至2025年前9个月，电子测量仪器、半导体测试设备合计的营收占比超过90%。 

得益于光通信、半导体行业的火热，电子测量仪器行业作为配套产业也飞速发展，带动联讯仪器业绩爆发。财报显示，2022年、2023年，公司营收均不足3亿元，2024年猛增至7.89亿元，2025年前9个月超过8亿元。盈利方面，2022年、2023年连续亏损，2024年盈利1.41亿元，2025年前9个月盈利超9600万元。 

联讯仪器预计，2025年全年，公司实现营收?11.5亿至12亿元之间?，与2024年相比，同比增长幅度在?45.82%至52.16%?之间；同时预计全年归母净利润约为?1.45亿至1.65亿元之间?，与2024年相比，同比增长幅度在?3.21%至17.44%?之间。

不过，联讯仪器业绩爆发式增长的背后，也存在应收账款高企、资产负债率飙升等问题，“增收不增现”的盈利质量问题凸显。 

截至2025年9月末，联讯仪器的应收账款达4亿元，占当期营业收入的49.63%，较2022年末的0.89亿元增长349.44%，应收账款增速远超营收增速。其中，逾期应收账款占比升至37.7%，金额超1.5亿元。 

联讯仪器表示，逾期账款后续回款率超90%，但应收账款的期后回款率从2024年的82.78%降至2025年前三季度的33.92%，回款能力弱化。对此监管要求联讯仪器补充披露坏账计提充分性，质疑是否存在通过激进收入确认调节业绩的情形。 

与此同时，联讯仪器的资产负债率远超同行。截至2025年9月末，公司资产负债率接近50%，高于同行业可比公司16%的水平。负债结构中，有息债务总额在2024年增加近12倍，到2025年第三季度末突破1.3亿元，财务费用压力加大。 

另一方面，联讯仪器的现金流状况不佳，2025年前三季度的经营现金流净额为-2548.27万元，同期净利润为9768.7万元，现金流/净利润比率为-26.1%，“增收不增现”的特征明显。本次IPO，联讯仪器拟募资17.11亿元，全部用于扩大产能和研发中心建设项目，没有补充流动资金的安排。（思维财经出品）■